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基于随机波动下权证定价模型实证研究

作　者: 唐光英
导　师: 沈根祥
学　校: 上海财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: 随机波动 Black-Scholes公式权证定价风险中性
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2006年
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引　用: 5次
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内容摘要

股票价格的波动特征是股票衍生品价格的决定性因素。Black & Scholes假设股票价格服从几何布朗运动,在一个无套利的分析框架下给出了欧式期权价格的定价公式。其重要的假设条件是波动率为一个常数。但是越来越多的实证研究结果表明,股票收益率存在显著的尖峰厚尾现象,很难用一般的正态分布进行描述,而且其波动率存在明显的时变性特征。所以,放宽波动率恒定条件,并且研究股票波动率的变动特征,对认股权证的正确定价具有重要意义。本文通过对宝钢股份股票收益率的分析,发现宝钢股票收益率波动存在明显的时变性、跳跃性和非正态性,不符合B-S模型的假设,因而不能直接应用B-S定价公式对宝钢权证进行定价。本文采用更具应用前景的随机波动(Stochastic Volatilities)模型来估计宝钢股份股票波动率,并应用到宝钢权证上,利用风险中性定价原理对其在理论上进行定价,同时与基于历史波动率下权证的理论价格相比较,结论是随机波动下计算的理论价格较优。但理论价格和市场价格有着较大的差异,我国的权证市场价格存在明显的高估,市场上存在比较严重的市场投机。不管怎样,在我国衍生品市场还不是很成熟的条件下,尝试着做一下衍生品定价方面的研究,对我国权证及其它衍生品市场的发展有一定的实用价值。针对在定价研究过程中发现的问题,我们认为,我国应该发展真正的期权市场,通过有实力的中介机构推出真正的期权

全文目录

摘要  2-4
Abstract  4-8
第一章：引言  8-14
  1.1 研究背景和问题的提出  8-9
  1.2 文献回顾  9-12
    1.2.1 关于波动理论  9-10
    1.2.2 关于权证定价理论  10-12
  1.3 本文的结构安排和创新点  12-14
第二章：权证的概述  14-21
  2.1 什么是权证  14
  2.2 权证的分类  14-15
  2.3 权证和股票期权的区别  15-16
  2.4 权证的特点  16-17
  2.5 认股权证在国外的产生和发展  17
  2.6 认股权证在我国的产生和发展  17-19
  2.7 推出认股权证对我国金融市场的重要意义  19-21
    2.7.1 认股权证对解决股权分置的意义  19-20
    2.7.2 认股权证对完善证券市场功能的意义  20-21
第三章：权证定价基本原理  21-28
  3.1 权证价格的构成  21-22
  3.2 权证价值的影响因素  22-23
  3.3 无套利定价原理  23-24
  3.4 无风险中性定价原理  24
  3.5 有效市场假说和随机过程  24-26
  3.6 Black-Scholes定价模型  26-28
第四章：随机波动(Stochastic Volatility)模型  28-35
  4.1 随机波动模型简介  28-30
    4.1.1 连续形式的随机波动率模型  29
    4.1.2 离散形式的随机波动率模型  29-30
  4.2 SV 模型的参数估计  30-32
  4.3 随机波动下的期权定价理论  32-35
第五章：实证分析  35-43
  5.1 数据的选择  35-36
  5.2 宝钢股份收益率序列的单位根检验  36-37
  5.3 宝钢股份收益率序列的正态性检验  37
  5.4 无风险收益率的确定  37-38
  5.5 波动率的估计  38-40
  5.6 随机波动下权证的理论定价及其探讨  40-42
    5.6.1 权证的理论价格计算  40-41
    5.6.2 结果差异分析  41-42
  5.7 本文的不足之处  42-43
第六章结束语  43-45
参考文献  45-48
致谢  48-49
附录：宝钢权证市场价格和理论价格之比较  49-53

基于随机波动下权证定价模型实证研究

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