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中国上市公司管理者过度自信及对其投资决策影响的研究

作　者: 周彦琛
导　师: 陆剑清
学　校: 华东师范大学
专　业: 金融学
关键词: 管理者过度自信投资偏差行为公司金融
分类号: F276.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 357次
引　用: 1次
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内容摘要

公司投资理论一直是学术界关注的热门课题。针对现实中经常出现的投资过度和投资不足等投资偏差,传统公司金融学从委托代理和信息不对称两点着手解释了投资过度和投资不足,上世纪80年代学者提出从管理者个人特征出发来解释投资决策过程中出现的偏差,特别是从过度自信公司对投资决策的影响来解释投资偏差,相关研究也取得了可观的成果。过度自信的管理者高估其投资项目的回报率而且认为市场低估了其股票的价值而不愿意进行权益融资,因此当他们有充裕的内部资金时会过度投资,反之会出现投资不足。本文在综述了国内外相关理论和研究成果的基础上,提出合理假设,对现有过度自信衡量方法加以改进,调整引入过度自信的投资模型,使其更适应本文所选样本情况及样本期所处的经济大环境。以2006年至2008年沪市A股上市公司为研究对象,通过对样本数据进行描述统计、相关分析、多元线性回归分析的实证方法,以管理者持股数量变化为过度自信衡量指标,以检验管理者过度自信与公司投资的关系。通过实证分析,对以往针对我国上市公司的实证研究进行了检验和对比,得出了与之一致或不一致的结论:管理者过度自信程度与公司投资水平并非正相关,管理者过度自信住融资约束下出现投资不足的现象;管理者过度自信公司现金流敏感度相对较高;独立董事比例与管理者过度自信程度之间的相关性并不显著。同时,本文还发现,管理者过度自信的公司,其公司业绩是高于平均水平的。因此,本文认为应该建立管理者个人特征指标体系,继续推进股权激励,加强公司治理和监管。

全文目录

摘要  6-7
Abstract  7-9
1. 绪论  9-19
  1.1 研究背景和意义  9-11
  1.2 相关文献回顾  11-16
  1.3 研究框架  16-19
2. 理论基础  19-28
  2.1 认知偏差概述  19-22
  2.2 管理者过度自信对投资的影响  22-26
  2.3 小结  26-28
3. 管理者过度自信对投资决策影响的实证分析  28-45
  3.1 管理者过度自信的衡量  28-31
  3.2 实证模型描述  31-35
  3.3 实证检验与分析  35-41
  3.4 实证总结及讨论  41-45
4. 结论、建议及研究后续  45-48
  4.1 研究的结论及现实建议  45-46
  4.2 后续展望  46-48
参考文献  48-53
后记  53

中国上市公司管理者过度自信及对其投资决策影响的研究

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