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住房抵押贷款利率定价研究

作　者: 徐浩博
导　师: 张桥云
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融工程
关键词: 住房抵押贷款提前偿付隐含期权利率蒙特卡洛模拟
分类号: F832.4;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

我国的住房抵押贷款业务始于1998年,于2000年以后得到快速发展,居民个人购房贷款余额直线上升,其中,2009年和2010年已分别达到48955.79亿元和65496.84亿元,余额同比增长32.65%和25.19%。目前,中国住房抵押贷款主要是可变利率贷款,利率的变化将影响借款人的贷款成本。利率上调将会增加借款人的利息成本,理性的借款人将会选择提前还款。自从2004年的首次加息后,加息越来越频繁,从2010年10月以来,央行已经连续四次上调基准利率。由于我国一直实行利率管制,使得我国商业银行长期对利率风险未引起足够的重视,特别是对于存贷款中的提前支取和提前偿付行为所引起的信用风险和利率风险长期忽视。这将会给我国商业银行的经营带来极大的隐患。而在我国商业银行的贷款当中,住房抵押贷款占有相当大的比重,所以住房抵押贷款的提前偿付行为是当前我们急需要关注的问题。本文以住房抵押贷款的提前偿付行为引起的隐含期权定价为研究主线。在利率市场化的条件下,深入研究了住房抵押贷款中隐含期权的影响因素及风险,并运用蒙特卡洛模拟方法深入讨论了此类复杂利率衍生产品的定价。首先,本文简述了住房抵押贷款的概念及分类；分析了住房抵押贷款提前偿付的现状及影响因素,提出影响我国住房抵押贷款提前偿付的因素,同时比较了国内外提前偿付的差异；探讨了提前偿付对商业银行的影响。其次,本文从借款人的投资行为分析着手,对住房抵押贷款中的隐含期权的性质、特点及执行边界进行深入的探讨,并得出此类隐含期权为基于利率变化的美式期权的观点。最后,在隐含期权性质分析的基础上,本文对当前中国利率市场的特性进行分析,估计出了更适合的利率跳跃——扩散模型的参数；同时,研究了隐含期权的蒙特卡罗模拟定价模型与原理,结合我国银行住房抵押贷款中隐含期权的类型及投资者的最优执行策略理论,对我国商业银行十年期可提前偿还贷款中的隐含期权进行定价。通过国内外文献的阅读,加之展开的理论研究与实证模拟,本论文可以得出以下结论：首先,提前偿付的发生,虽然有利有弊,但总体上来说弊大于利。在中国,收入和利率才是影响提前偿付的主要因素,因此,随着利率市场化的逐步推进,商业银行住房抵押贷款中的利率隐含期权风险已成为一种不可忽视的利率风险；其次,在CIR模型基础上,加入跳跃项能更好地拟合由于政府宏观调控或市场突变情况等造成的利率跳跃情况,能得到更精确地利率变化；最后,通过蒙特卡罗模拟技术,对住房抵押贷款中的隐含期权进行了精确的定价,结果表明：我国商业银行均忽视了隐含期权的价值存在,若能对其中的隐含期权进行收费,则能大大降低商业银行的资金流动性风险,减少其资金敞口。同时,本文得出10年期住房抵押贷款的隐含期权价值为：0.0029,也即应在贷款利率的基础上,加上相应的期权值,才为较保守的、合理的利率。

住房抵押贷款利率定价研究

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