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宏观流动性对二级市场权益定价的影响：基于中国证券市场的研究

作　者: 喻育
导　师: 胡奕明
学　校: 上海交通大学
专　业: 会计
关键词: 股票市场宏观流动性权益定价盈利能力
分类号: F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

资产定价是金融学的核心任务之一,近年来学者们从理论和实证角度研究流动性与权益资产价格的关系,为资产定价这一金融学最传统的研究领域注入了新的活力。本文选取宏观流动性对权益定价的影响为切入点,利用中国股票市场数据,从实证角度研究了宏观流动性对权益资产价格的影响。主要包括以下几个方面:首先,本文回顾了国内外研究流动性与资产定价关系的文献。从流动性的定义出发,将流动性分为宏观流动性、系统流动性和微观流动性,分三条线梳理了三个层次流动性对权益资产定价的影响的相关文献。在文献梳理的过程中,发现已有研究大多集中于研究微观流动性对权益定价的影响,研究宏观流动性的较少,大多关于宏观流动性与权益定价的研究,都是研究宏观流动性对股票市场整体定价的影响。所以,本文以研究宏观流动性对个体权益资产价格的影响作为切入点,进行初步的理论探索和实证研究。其次,在文献回顾的基础上,本文探讨了影响宏观流动性的因素,以及宏观流动性对权益资产价格的影响机制。理论上,宏观流动性正向作用于权益资产价格。但实际上,宏观流动性的变化并非每时每刻都导致权益资产价格的同向变化,两者之间的关系还受一般商品的供求状况、权益资产的预期收益率以及避险需求变化的影响。然后,本文选取了2002年——2010年A股上市公司数据,通过模型证明了(1)宏观流动性的确可以提升权益资产的价格,增加回报;(2)宏观流动性会影响市场对于股票盈利能力的定价,具体来说,当宏观流动性充裕的时候,市场对盈利能力的反应不会那么敏感,倾向于忽视股票的盈利能力;而当宏观流动性匮乏的时候,市场会对股票的盈利能力反应更加敏感,更加重视股票的盈利信息。(3)进一步地,本文将样本公司按行业分为周期性公司和非周期性公司,实证发现,上述的宏观流动性对盈利定价的影响在周期类股票中表现更加明显。

宏观流动性对二级市场权益定价的影响：基于中国证券市场的研究

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