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中国投资者角度下的货币资产配置

作　者: 王海涛
导　师: 杨朝军
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融学
关键词: 全球资产配置货币配置马科维茨资产配置模型有效边界
分类号: F822;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

本文从中国投资者的角度研究了一种基于Markowitz资产组合理论的货币配置方法。国际资产配置可以分为货币配置和资产组合配置两个层次,应用Markowitz资产组合模型时也可相应地分成两组参数,本文针对货币配置从理论和实例两个角度提出了一种新的方法。本文将货币配置的过程分为两部分:模型的建立和选择、模型的微调和应用。第一步,首先假设外汇市场是有效市场,期望汇率收益为0,建立有效市场模型;然后假设外汇市场是非有效市场,以宏观经济变量为基础加入长期期望汇率收益,建立非有效市场模型;第二步,选出表现较好的模型,加入具体的短期汇率影响因素并对模型进行微调,得到最终应用的配置集合。在实例中,本文选择了美元、日元、欧元、澳元和人民币5种主要货币为例。本文选择汇率变化率、相对国内生产总值变化率和相对货币供应量变化率三个变量进行二元回归,分别得到美元、日元、欧元、澳元对人民币的汇率预测公式,进而得到非有效市场模型中的期望汇率收益率。选取2005年1月到2011年9月的历史数据,分别应用等权重配置、有效市场模型和非有效市场模型进行模拟配置,并比较相同风险下的收益率,结果显示有效市场模型和非有效市场模型的收益都明显高于等权重配置模型,非有效市场模型的表现在经济平稳增长时期优于有效市场模型,但在经济危机时期表现较差。当前时期处于危机后的经济平稳增长期,故非有效市场模型优于有效市场模型。对短期因素的分析显示,美元在短期内有升值动力,人民币趋于稳定而日元、欧元、澳元都有贬值压力。对非有效市场模型进行微调之后,本文得到了以美元、日元、欧元、澳元、人民币为标的货币的货币配置有效边界。

全文目录

摘要  3-4
ABSTRACT  4-9
第1章绪论  9-21
  1.1 研究背景和意义  9-11
  1.2 资产组合理论  11-13
  1.3 汇率决定理论  13-17
  1.4 研究内容和方法  17-21
    1.4.1 方法  17-18
    1.4.2 实例  18-21
第2章有效市场模型  21-30
  2.1 模型的建立  21-23
    2.1.1 基础模型  21-22
    2.1.2 有效市场模型  22-23
  2.2 有效市场模型的实例应用  23-30
第3章非有效市场模型  30-43
  3.1 模型的建立  30-38
    3.1.1 非有效市场货币配置模型  30-31
    3.1.2 汇率预测模型  31-38
  3.2 非有效市场模型的实例应用  38-43
第4章模型的比较和选择  43-57
  4.1 有效市场模型与等权重模型的比较  43-47
  4.2 非有效市场模型与等权重模型的比较  47-49
  4.3 有效市场模型与非有效市场模型的比较  49-53
  4.4 模型的选择  53-57
第5章模型的修正和应用  57-75
  5.1 人民币币值影响因素分析  57-62
    5.1.1 经济增长  57-60
    5.1.2 货币政策  60-62
  5.2 美元币值影响因素分析  62-67
    5.2.1 美国经济  62-64
    5.2.2 大宗商品  64-66
    5.2.3 资金流动  66-67
  5.3 日元币值影响因素分析  67-68
  5.4 欧元币值影响因素分析  68-70
  5.5 澳元币值影响因素分析  70-71
  5.6 修正和应用  71-75
第6章结论  75-77
参考文献  77-81
附录一：一次修正中的回归过程  81-89
附录二：三种模型的比较  89-98
致谢  98-99
发表学术论文及参与科研情况  99-101

中国投资者角度下的货币资产配置

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