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机构持股对中小投资者保护的影响研究

作　者: 庄璐彬
导　师: 曾月明
学　校: 东华大学
专　业: 会计学
关键词: 机构投资者中小投资者变异系数法内生性检验
分类号: F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

经历二十多年,我国资本市场有了一定的发展,法律制度逐步完善,但对中小投资者利益的保护仍显不足,企业诚信存在较大问题,违规现象普遍存在,虚假报告、粉饰报表等行为时有发生,内部人侵害中小投资者的行为屡见不鲜。相对于弱势的中小投资者而言,机构投资者具有较强的力量与内部人抗衡,并参与到公司治理当中。二十一世纪初,随着股权分置改革的进行,我国大力倡导发展机构投资者,使得机构投资者的持股比例逐年上升,为其参与公司治理实现了可能。由于我国机构投资者近几年才逐渐发展,机构投资者对中小投资者的保护作用的研究还较少见。在此背景下,本文主要研究机构持股对中小投资者利益保护的影响,从所有权角度寻找保护中小投资者利益的有效途径。本文首先从法律和政府、市场、公司三个层面综述了投资者保护的相关文献和投资者保护的衡量方法,梳理了机构投资者对中小投资者保护影响的相关文献,阐明本文研究的理论基础是信息不对称理论和代理理论,分析了中小投资者利益实现的途径,其次从理论上探讨了机构持股对中小投资者保护的作用机制,在此基础上,构建了公司层面的中小投资者保护指数,通过采集深交所700家上市公司2009年的相关数据,计算并验证该指数,将该指数应用于后文的实证检验。最后,采用相关性分析、参数检验、回归分析等方法,分别检验了机构投资者持股与上市公司信息披露透明度、投资回报、治理结构、公司价值和公司诚信方面的关系,并总体检验了机构持股对中小投资者保护指数的影响。为了验证结论的可靠性,本文还对研究结果进行了内生性检验。实证结果发现,机构持股对上市公司的信息披露透明度、投资者的投资回报、公司治理结构和公司价值有正向作用,而对公司诚信作用不明显,对中小投资者保护指数产生显著正向作用,随着持股比例的提高,这种作用越明显。内生性检验结果也表明,运用工具变量法和联立方程模型控制了内生性问题后,机构持股对小投资者保护具有积极影响的结论依然成立。本文的主要贡献,一是梳理了投资者保护的相关文献,尤其对投资者保护的衡量方法进行了较为详细的整理;二是在现有文献的基础上,构建了公司层面的中小投资者保护指数；三是运用回归分析证实了机构持股对中小投资者保护具有积极影响,为我国中小投资者保护提供了一定的借鉴意义。为了确保实证结果的可靠性,在对机构持股与中小投资者保护指数进行回归分析后,对该结论进行了内生性检验。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-12
第1章绪论  12-18
  1.1 选题背景  12-13
  1.2 研究的意义  13-14
  1.3 研究内容和思路  14-16
  1.4 研究方法  16-17
  1.5 本文的创新点  17-18
第2章相关概念与文献综述  18-31
  2.1 相关概念的界定  18-21
    2.1.1 机构投资者  18-19
    2.1.2 中小投资者  19-20
    2.1.3 中小投资者保护  20-21
  2.2 投资者保护研究文献  21-28
    2.2.1 投资者保护的内涵框架  21-22
    2.2.2 不同层面的投资者保护研究综述  22-25
    2.2.3 投资者保护的衡量  25-27
    2.2.4 简要评述  27-28
  2.3 机构投资者影响中小投资者利益研究文献  28-31
    2.3.1 机构投资者对中小投资者保护的积极影响  28-29
    2.3.2 机构投资者对中小投资者保护的消极影响  29-30
    2.3.3 简要评述  30-31
第3章机构持股对中小投资者保护影响的理论分析  31-40
  3.1 研究的理论基础  31-33
    3.1.1 从委托代理理论分析  31-32
    3.1.2 从信息不对称理论分析  32-33
  3.2 中小投资者利益的实现途径  33-34
  3.3 机构持股对中小投资者保护的作用机理  34-39
    3.3.1 制约内部人行为  34-36
    3.3.2 介入公司治理  36-38
    3.3.3 影响市场和政府  38-39
  3.4 本章小结  39-40
第4章中小投资者保护的衡量  40-52
  4.1 构建中小投资者保护指数的理论分析  40-46
    4.1.1 中小投资者保护与投资者知情权  41-42
    4.1.2 中小投资者保护与投资回报  42-43
    4.1.3 中小投资者保护与公司治理结构  43-44
    4.1.4 中小投资者保护与公司价值  44-45
    4.1.5 中小投资者保护与公司诚信  45-46
  4.2 中小投资者保护指数的计算方法  46-47
  4.3 中小投资者保护指数的计算结果  47-50
  4.4 中小投资者保护指数的有效性检验  50-51
  4.5 本章小结  51-52
第5章研究假设与研究设计  52-61
  5.1 研究假设  52-54
  5.2 数据来源与样本选择  54-55
  5.3 变量设计  55-58
    5.3.1 解释变量  55-56
    5.3.2 被解释变量  56-58
    5.3.3 控制变量  58
  5.4 多元回归模型构建  58-59
  5.5 变量的描述性统计  59-60
  5.6 本章小结  60-61
第6章机构持股影响中小投资者保护的实证检验结果  61-74
  6.1 参数检验结果分析  61
  6.2 机构持股与各单项指标回归结果分析  61-66
  6.3 机构持股与中小投资者保护指数回归结果分析  66-67
  6.4 机构持股对中小投资者保护指数影响的内生性检验  67-72
    6.4.1 由遗漏变量引起的内生性检验  68-71
    6.4.2 联立方程模型  71-72
  6.5 机构持股对中小投资者保护指数影响的稳健性检验  72-73
  6.6 本章小结  73-74
第7章研究结论与局限性  74-76
  7.1 本文结论  74-75
  7.2 本文的局限性  75-76
参考文献  76-83
附录  83-90
攻读学位期间发表的学术论文  90-91
致谢  91

机构持股对中小投资者保护的影响研究

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