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私人股权投资基金的中国发展探析

作　者: 陈粤苏
导　师: 杜蕾
学　校: 西南财经大学
专　业: 产业经济学
关键词: 私人股权投资基金有限合伙制问题建议
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

“私人股权投资基金”这个名词在20年前还不存在,如今已成为一个管理资金超过7000亿美元的庞大行业。由于对高额投资回报的渴求、全球化趋势,以及私人股权投资基金对单个公司、地区和国家经济的积极推动作用、许多为债务困扰的公司被迫出售核心资产、长达数年的低利率时期降低了融资成本、而私人股权投资基金手中握有大量现金、使其有能力大举展开收购行动等等多种原因,使得私人股权基金势力近年来在华尔街及企业界的发展日益壮大。具体来说,私人股权投资基金是指通过私募形式对非上市企业进行权益性投资,投资者按照其出资份额分享投资收益,承担投资风险。在交易实施过程中附带退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。私人股权基金又有广义与狭义之分,广义的私人股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资,相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金(buy-out/buy-in fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround),Pre-IPO资本(如过桥基金,bridge finance),以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity,即PIPE)、不良债权(distressed debt)和不动产投资(real estate)等债权性及实物资产的资本(以上所述的概念也有重合的部分)。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的,并产生稳定现金流的成熟企业的私人股权投资部分,主要是指创业投资后期的私人股权投资部分,而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。1在中国PE多指后者,以与VC区别。本文的研究对象也主要限于狭义PE。在我国,私人股权投资的发展也极其迅速,但由于多种原因,我国的私人股权市场发展仍处于起步的初期阶段。私人股权投资基金是新经济形势下的一项金融创新,对促进储蓄向投资转化、培育多层次资本市场、降低金融风险、促进高新产业发展等,都有重大作用。美国、欧洲、日本等发达地区的经验已经证明这一点。研究私人股权基金对于我国完善资本市场功能,建立健全资本市场体系推动国有企业改革,完成“国退民进”提高个体企业运行效率,进而提高整体国民经济运行效率促进高新技术与金融资本相结合,形成价值发现机制等具有重要意义。作为一个将来全球第一的巨大经济体,中国必须抓住时机,努力发展本土私人股权基金,2007年6月修订的《合伙企业法》己经从法律上对私人股权基金的发展作了松绑。本文研究的目的是力图为我国处于初级阶段的私人股权投资产业提供一些发展模式方面的建议。由于处于起步阶段,无论是在市场成熟度、制度机制及发展模式等各方面,我国的私人股权产业都存在诸多的障碍、疑虑和争议。本文在细致分析我国私人股权投资基金现状与存在问题后,给出相应的政策建议与对策。文章一共分为五章。第一章为绪论,主要介绍本文的研究背景与意义、国内外的研究现状及成果等内容。第二章为私人股权投资基金概述,详细介绍了私人股权投资基金的概念与特点,并通过介绍美国,欧洲、日本的私人股权投资基金发展史来阐述私人股权投资基金的来龙去脉。并且介绍了关于私人股权投资基金的两个重要问题。一个是有限合伙制,世界上80%的私人股权投资基金所采取的组织形式。另外一个是私人股权投资基金风险控制问题,分别介绍了信息不对称与委托来历问题、投资价值评估问题。第三章为我国私人股权投资基金的发展,首先介绍了私人股权投资基金在我国的三次发展浪潮,然后再从在我国活跃的基金种类和一系列反映私人股权投资基金的投融资特征的数据的角度,阐述私人股权投资基金在我国发展的现状。最后从完善金融体系,发展高科技,突破中小企业融资瓶颈等多个角度提出了大力发展我国私人股权投资基金的必然性与意义。第四章从外部环境制约与自身发展中的问题两个方面阐述了私人股权投资基金在我国发展中遇到的障碍,分别包括,法律制度的缺失、退出机制不完善、投资基金的治理问题、市场竞争势态不健康及专业人才的缺乏。第五章为促进我国私人股权投资基金行业健康发展的策略建议,此章节从积极培养PE投资人才,建立激励约束制度;完善基金体制,解决基金委托代理问题;扩大私人股权投资基金来源;充分发挥社会服务机构的作用;建立多层次资本市场,规范产权交易,提高产权流动性,完善投资的退出机制;加强政府对私人股权投资基金市场的监管力度的作用六个方面详细阐述了健康发展我国私人股权投资基金的策略建议。

全文目录

摘要  3-6
Abstract  6-11
1. 绪论  11-18
  1.1 研究背景及意义  11-12
    1.1.1 研究背景  11-12
    1.1.2 研究意义  12
  1.2 国内外研究现状  12-16
    1.2.1 国外研究的基本概况  12-15
    1.2.2 国内 PE 的主要研究成果  15-16
  1.3 本文内容结构、研究方法与不足  16-18
2. 私人股权投资基金概述  18-33
  2.1 私人股权投资基金概念及特点  18-24
    2.1.1 私人股权投资基金概念与分类  18-22
    2.1.2 私人股权投资基金的特点  22-24
  2.2 私人股权投资基金的产生与发展  24-28
    2.2.1 美国私人股权投资基金的发展简况  24-25
    2.2.2 欧洲私人股权投资基金的发展简况  25-26
    2.2.3 日本私人股权投资基金的发展简况  26-27
    2.2.4 近年来私人股权投资的发展情况  27-28
  2.3 私人股权投资基金主要组织形式及其运作方式  28-30
  2.4 私人股权投资基金风险控制问题  30-33
    2.4.1 信息不对称与委托—代理问题  30-32
    2.4.2 私人股权的投资价值评估风险  32-33
3. 我国私人股权投资基金的发展  33-45
  3.1 私人股权投资基金在我国的发展历程  33-34
  3.2 我国私人股权投资基金发展现状  34-39
    3.2.1 在我国活跃的几种PE 基金种类  34-36
    3.2.2 我国私人股权基金投资特征的数据比较  36-39
  3.3 我国私人股权投资基金发展的重要意义  39-45
    3.3.1 发展私人股权投资基金有助于高新技术的发展  39-40
    3.3.2 私人股权投资基金有助于发展基础产业  40-41
    3.3.3 发展私人股权投资基金不但是创新型国家发展的需要，而且也是实现产业资源的整合重组，提高资源利用效率，争取产业重组主导权的需要  41-42
    3.3.4 发展私人股权投资基金是国企融资的新途径  42-43
    3.3.5 私人股权投资基金可以帮助国内居民分享经济成长的成果，增加国民的财产性收入  43
    3.3.6 发展私人股权投资基金是完善中国的金融体系、充分发挥金融要素作用的需要，是促进证券市场持续健康发展的需要  43-45
4. 我国私人股权投资基金发展中存在的问题  45-54
  4.1 制约我国私人股权投资基金发展的外部环境因素  45-49
    4.1.1 相关法律制度的缺失  45-48
    4.1.2 缺乏专门针对私人股权基金监管的职能部门  48
    4.1.3 退出机制不完善  48-49
  4.2 我国私人股权投资在发展中遇到的自身问题  49-54
    4.2.1 我国私人股权投资基金治理机制问题  49-51
    4.2.2 市场竞争态势不健康  51-52
    4.2.3 专业人才相对缺乏  52-54
5. 促进我国私人股权投资基金行业健康发展的策略建议  54-65
  5.1 积极培养PE 投资人才,建立激励约束制度  54-55
  5.2 完善基金体制,解决基金委托代理问题  55-56
  5.3 扩大私人股权投资基金来源  56-57
    5.3.1 发放科技开发政策性贷款  56
    5.3.2 鼓励企业集团与金融界联手  56
    5.3.3 准许保险公司和商业银行适度地参与私人股权投资  56-57
    5.3.4 建立开放的产业资金市场，积极大胆引进民间资本和外国产业资本  57
  5.4 充分发挥社会服务机构的作用  57-59
  5.5 建立多层次资本市场,规范产权交易,提高产权流动性，完善投资的退出机制  59-62
    5.5.1 买壳或借壳上市  59-60
    5.5.2 设立和发展柜台交易和地区性股权转让市场  60
    5.5.3 国外二板市场或香港创业板上市  60-61
    5.5.4 建立健全二板市场  61
    5.5.5 放宽产权交易的政策限制，充分发挥市场机制的作用  61-62
  5.6 加强政府对私人股权投资基金市场的监管力度  62-65
    5.6.1 对机构投资者的投资组合的监管  62-63
    5.6.2 对私人股权基金的报告和披露要求  63
    5.6.3 税收和其他法律标准  63-65
参考文献  65-68
后记  68-69
致谢  69

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