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全球主权财富基金投资收益影响因素分析及对我国的启示

作　者: 郭明
导　师: 张海亮
学　校: 昆明理工大学
专　业: 国民经济学
关键词: 主权财富基金投资收益影响因素分位数回归
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

作为重要的投资载体,主权财富基金在国际金融市场已成为最有影响力的投资者之一,其增长十分迅速,规模越来越大,因此被国内外广大学者所广泛关注。截至2013年3月,中国外汇储备余额已经达到3.44万亿美元。近年我国外汇储备迅速增长引发了诸多问题,包括人民币升值,外汇储备贬值,以及国内货币超发等。同时在外围国际市场的波动加剧、不确定性增强的背景下,使得成立时间较短、经验较少的我国主权财富基金——中投公司,面临着较大的挑战。为此,研究全球主权财富基金投资收益的影响因素,有助于我们识别投资价值,为我国主权财富基金投资提供借鉴和参考,进而提高我国主权财富基金的投资收益和使用效率。本论文首先基于文献梳理和全球财富基金的发展现状分析,从主权财富基金自身因素、投资策略、全球经济环境三个角度,提出影响主权财富基金投资收益的因素。接着在以上分析的基础上进行两个方面的实证研究,一方面是以全球20家主要主权财富基金的年度数据为研究对象,进行面板数据的回归分析；另一方面是把智利社会经济稳定基金作为典型案例,以其12个月月度数据进行分位数回归分析,得出以下结论。第一,投资发达市场的比例越大,SWFs基金收益率表现越不好,说明发达市场的发展和投资潜力有限,市场是十分完全的,反而不如在新兴市场里的收益空间更大。第二,SWFs投资规模越大,SWFs基金收益率表现越好,说明SWFs具有规模报酬递增的效应,这可能是由于专业化、精细化促进作用的。第三,信息披露越多的基金,收益表现越不好,说明信息披露越多,给市场投机者利用和挖掘的空间越大,好的投资策略可能在国际市场套利面前,也将获利甚微。第四,在控制了宏观经济变量后,全球综合债券指数和MSCI的全球股票价格指数对SWFs基金收益率有着显著的正向作用,说明市场环境是影响投资收益的主要因素,并且债券市场和股市市场的表现对SWFs基金收益率息息相关,这是由于SWFs的资产投资去向相当大的部分是投资于股票与债券市场的。第五,随着基金收益率逐渐提高的发展过程,以基金市场价值增长率为代表基金规模对基金收益增长率的促进作用先变大后变小。基于以上提出的影响主权财富基金投资收益因素的研究,本文最后提出了我国主权财富基金对外投资的对策与启示。我国主权财富基金要在合适的范围内选择合理的透明度,以和他国建立相互信任的合作联盟为手段,加快多元化的投资进程,并且应当积极参与新兴市场的投资,从而最终实现主权财富基金的投资效益增长,藉此以更好地融入国际游戏规则中为我国主权财富基金对外投资战略服务。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-11
第一章绪论  11-18
  1.1 选题背景和研究意义  11-12
  1.2 文献综述  12-15
    1.2.1 关于主权财富基金投资影响因素的研究  12-14
    1.2.2 关于主权财富基金的资产配置与投资战略研究  14-15
  1.3 研究内容、技术路线和论文框架  15-17
    1.3.1 研究内容  15-16
    1.3.2 技术路线  16
    1.3.3 论文框架  16-17
  1.4 本文可能的创新  17-18
第二章主权财富基金概述  18-22
  2.1 主权财富基金的内涵  18-19
  2.2 主权财富基金的发展现状  19-22
    2.2.1 主权财富基金的基本概况  19-20
    2.2.2 主权财富基金投资收益表现  20-22
第三章全球主权财富基金投资收益影响因素的研究  22-45
  3.1 全球主权财富基金投资收益影响因素分析  22-28
    3.1.1 全球主权财富基金自身因素分析  22-24
    3.1.2 全球主权财富基金投资策略分析  24-27
    3.1.3 全球经济环境分析  27-28
  3.2 基于全球20家主要主权财富基金的经验分析  28-37
    3.2.1 数据说明与统计分析  29-34
    3.2.2 模型构建  34-36
    3.2.3 回归结果的经济分析  36-37
  3.3 基于分位数回归的影响因素研究  37-45
    3.3.1 分位数回归模型  37-39
    3.3.2 数据说明  39
    3.3.3 实证分析  39-43
    3.3.4 结论  43-45
第四章我国主权财富基金对外投资的对策与启示  45-53
  4.1 选择合理的透明度  45-46
  4.2 构建合作联盟  46-50
  4.3 加快多元化投资进程  50-51
  4.4 适时向新兴市场转移  51-53
致谢  53-54
参考文献  54-58
附录A 攻读硕士学位期间参加的科研项目  58-59
附录B 攻读硕士期间发表论文  59

全球主权财富基金投资收益影响因素分析及对我国的启示

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