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定期财务报告披露前的内部人交易回报-来自深圳股票市场内部人交易的证据

作　者: 邹文灏
导　师: 杜倩倩
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融
关键词: 定期财务报告 内部人交易 超额收益 交易择时
分类号: F830.42
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 19次
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内容摘要


本文首先系统梳理中国现行内部人交易法规，发现其中可能存在的两类内部人交易规则漏洞：一是内部人选择在定期财务报告的会计截止日至披露日间的非锁定期进行交易；二是内部人亲属在锁定期及非锁定期内进行交易。进而由信息不对称理论作为切入点，将定期财务报告披露前后划分为不同的交易窗口，研究内部人在不同交易窗口进行交易对超额收益的影响，并检验上述潜在漏洞是否具有现实意义。研究发现，内部人整体在定期财务报告会计截止日至披露日这一窗口内交易所获得的短期超额收益不显著，但中期超额收益显著为正。对主板及中小板上市公司进行分组检验，发现在上述窗口内，主板公司内部人的交易在短期及中期均无显著的超额收益，而中小板公司内部人的交易在短期及中期均获得显著为正的超额收益。对上述窗口的两个子窗口，即披露前锁定期及非锁定期进行检验，发现总体而言，发现非锁定期的内部人交易超额收益要大于锁定期，且更稳定，验证了第一类漏洞的存在。进一步考察短期超额收益时，对内部人本人及亲属交易进行分组检验，发现内部人亲属在定期财务报告截止日至披露日窗口内的超额收益显著高于内部人本人，且亲属不受锁定期约束，验证了第二类漏洞的存在。本文研究结论建议相关监管机构针对定期财务报告披露前的内部人交易，应制定更为有效合理的规则，将强监管，增加处罚条款，并鼓励上市公司自觉制定内部人交易规则。

全文目录


Abstract  5-6
摘要  6-7
1. Introduction  7-11
  1.1 Insider Trading and Disclosure of Periodic Financial Reports  7-9
  1.2 Research Question  9-10
  1.3 Section Overview  10-11
2. Literature Review  11-19
  2.1 Current Legal Framework regarding insider trading in China  11-14
  2.2 Literature Review (Western)  14-16
    2.2.1 Existence of abnormal return  14
    2.2.2 Insider trading around the corporate information releases  14-15
    2.2.3 Insider trading and the timing capability  15
    2.2.4 Insider trading and motivation  15
    2.2.5 Insider trading and signaling effect  15-16
    2.2.6 Insider trading and legal environment  16
  2.3 Literature Review (China)  16-17
    2.3.1 Existence of abnormal return  16-17
    2.3.2 Research on different types of insider trading in China  17
  2.4 Contribution of the study  17-19
3. Research Hypothesis  19-20
  3.1 Trading period and Information Asymmetry Hypothesis  19
  3.2 Corporate governance and Information Asymmetry Hypothesis  19
  3.3 Relatives trading Hypothesis  19-20
4. Research Design  20-28
  4.1 Event study methodology  20-22
  4.2 Definition of trading window  22-23
  4.3 Data Source and sample selection  23-24
  4.4 Regression models  24-26
  4.5 Variables  26-28
5. Results  28-42
  5.1 Descriptive Statistics  28-34
  5.2 Regressions  34-41
    5.2.1 CAR (0, 20) and trading window  34-37
    5.2.2 BHAR (0,125) and trading window  37-39
    5.2.3 Relatives  39-41
  5.3 Robustness check  41-42
Conclusion  42-45
  General conclusion  42-44
  Discussion and further work  44-45
Bibliography  45-47
Appendices  47-50
Acknowledgments  50-53
附件  53

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