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管理者特征、投资多元化与企业绩效研究-以我国制造业上市公司为例

作　者: 洪灿洁
导　师: 吴虹雁
学　校: 南京农业大学
专　业: 会计学
关键词: 企业产权管理者特征投资多元化企业绩效
分类号: F272.9
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

投资多元化是企业最重要的投资战略决策之一,越来越多的企业尤其是上市公司开始实施投资多元化战略,我国企业自20世纪80年代以来也开始关注投资多元化战略。企业管理者承担着企业的战略制定和实施、并针对现状做出各项投资融资决策和资源配置决策,管理者对企业投资多元化战略具有绝对的话语权。高阶理论认为企业管理者的特征会影响其决策进而影响企业的表现,国内外大量的文献研究也对高阶理论给予了理论和实证方面的支持。因而,本文立足管理者特征这一变量,研究其对企业投资多元化的影响,并将研究视角向后延伸,进一步研究管理者特征通过企业投资多元化战略的选择对企业绩效产生的影响。本文回顾了代理理论、高阶理论以及战略管理理论,对国内外相关文献进行了综述,对管理者特征、投资多元化和企业绩效间的关联关系进行了机理分析并提出研究假设。在此基础上,本文选择了2007-2011年我国A股制造业上市公司257家样本公司共1285个研究样本,实证研究管理者风险偏好、专业背景、持股比例和任期对投资多元化的影响,以及不同特征的管理者所选择的投资多元化战略对企业绩效的影响。首先,本文实证检验了管理者风险偏好、专业背景、持股比例和任期对投资多元化的影响,研究发现管理者风险偏好对上市公司投资多元化程度具有显著的正向影响,管理者风险偏好越高,所选择的投资多元化程度越高；管理者持股比例与上市公司投资多元化程度显著负相关,管理者持股比例提高会增强管理者投资的谨慎心理,进而降低了企业的投资多元化程度；管理者任期与上市公司投资多元化程度显著负相关,管理者任期越长,企业投资多元化程度越小。其次,本文考察了不同风险偏好、专业背景、持股比例和任期的管理者所选择的投资多元化对企业绩效的影响,研究发现风险偏好高的管理者所选择的投资多元化程度降低了企业绩效；持股比例高和任期长的管理者所选择的企业投资多元化对企业绩效有所提高。然后,本文进一步区分了企业产权,根据第一大控股股东性质把企业分为国有控股企业和非国有控股企业。对两种企业产权背景下不同风险偏好、专业背景、持股比例和任期的管理者所选择的投资多元化对企业绩效的影响进行了研究。研究发现,在两种产权背景下,风险偏好高的管理者所选择的投资多元化程度降低了企业绩效。在非国有控股企业中,拥有财经类专业背景的管理者所选择的投资多元化能显著提高企业绩效,但是在国有企业中不同专业背景的管理者所选择的投资多元化对企业绩效并没有显著影响,说明在国有企业中不同的专业背景差异可能不是构成企业投资多元化决策的关键因素。在两种企业产权背景下,持股比例高、任期长的企业管理者所选择的企业投资多元化程度有利于提高企业绩效。最后,基于前文的研究结果,本文提出了相关的政策建议：公司可以考虑提高管理者持股比例,把管理者的个人利益、股东利益及公司绩效紧密结合在一起,促使管理者进行理性决策；非国有控股企业在选拔管理者时,应注重企业长期战略投资方向与候选管理者专业背景的匹配,选拔出有利于企业持续经营和不断发展的管理者。

全文目录

摘要  8-10
ABSTRACT  10-12
第一章绪论  12-20
  1.1 问题的提出与研究意义  12-14
    1.1.1 问题的提出  12-13
    1.1.2 研究意义  13-14
  1.2 研究框架  14-15
  1.3 研究方法、数据来源与技术路线  15-18
    1.3.1 研究方法  15
    1.3.2 数据来源  15-17
    1.3.3 技术路线  17-18
  1.4 可能的创新  18-20
第二章理论基础与文献回顾  20-30
  2.1 理论基础  20-24
    2.1.1 委托代理理论  20-21
    2.1.2 高阶理论  21-22
    2.1.3 战略管理理论  22-24
  2.2 文献回顾  24-28
    2.2.1 管理者特征与企业战略决策  24-25
    2.2.2 管理者特征与企业绩效  25-27
    2.2.3 投资多元化战略与企业绩效  27-28
  2.3 本章小结  28-30
第三章理论分析与研究假设  30-36
  3.1 相关概念界定  30-32
    3.1.1 管理者  30-31
    3.1.2 管理者特征  31
    3.1.3 投资多元化  31-32
  3.2 研究假设  32-36
    3.2.1 管理者风险偏好对企业投资多元化决策及企业绩效的影响  32
    3.2.2 管理者专业背景对企业投资多元化决策及企业绩效的影响  32-33
    3.2.3 管理者持股比例对企业投资多元化决策及企业绩效的影响  33
    3.2.4 管理者任期对企业投资多元化决策及企业绩效的影响  33-36
第四章样本选取、变量选择和描述性统计  36-50
  4.1 样本选取  36-37
  4.2 变量选择  37-41
    4.2.1 解释变量  37
    4.2.2 中介变量  37-39
    4.2.3 被解释变量  39
    4.2.4 控制变量  39-41
  4.3 描述性统计  41-48
    4.3.1 上市公司管理者风险偏好描述性分析  41-42
    4.3.2 上市公司管理者专业背景描述性分析  42
    4.3.3 上市公司管理者持股比例描述性分析  42-43
    4.3.4 上市公司管理者任期描述性分析  43-44
    4.3.5 上市公司投资多元化现状描述性分析  44-45
    4.3.6 上市公司企业绩效描述性分析  45
    4.3.7 上市公司企业产权描述性分析  45-46
    4.3.8 上市公司企业规模描述性分析  46
    4.3.9 上市公司财务杠杆描述性分析  46-47
    4.3.10 上市公司第一大股东持股比例描述性分析  47-48
  4.4 本章小结  48-50
第五章管理者特征对上市公司投资多元化的影响  50-58
  5.1 研究设计  50-51
  5.2 相关性分析  51-52
  5.3 多元回归分析  52-57
    5.3.1 管理者风险偏好对上市公司投资多元化影响的回归分析  52-53
    5.3.2 管理者专业背景对上市公司投资多元化影响的回归分析  53-54
    5.3.3 管理者持股比例对上市公司投资多元化影响的回归分析  54-55
    5.3.4 管理者任期对上市公司投资多元化影响的回归分析  55-57
  5.4 小结  57-58
第六章管理者特征与投资多元化对企业绩效的影响  58-74
  6.1 研究设计  58-59
  6.2 多元回归分析  59-65
    6.2.1 管理者风险偏好与投资多元化对企业绩效的影响  59-60
    6.2.2 管理者专业背景与投资多元化对企业绩效的影响  60-62
    6.2.3 管理者持股比例与投资多元化对企业绩效的影响  62-63
    6.2.4 管理者任期与投资多元化对企业绩效的影响  63-65
  6.3 不同企业产权下管理者特征与投资多元化对企业绩效的影响  65-69
    6.3.1 研究设计  65-66
    6.3.2 多元回归分析  66-69
  6.4 稳健性检验  69-72
  6.5 小结  72-74
第七章研究结论及政策建议  74-78
  7.1 研究结论  74-75
    7.1.1 管理者特征对上市公司投资多元化有重要影响  74
    7.1.2 不同特征管理者选择的投资多元化对企业绩效影响不同  74-75
  7.2 政策建议  75-76
  7.3 研究局限  76-78
参考文献  78-84
致谢  84

管理者特征、投资多元化与企业绩效研究-以我国制造业上市公司为例

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