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中国房地产企业资本结构与经营绩效

作　者: 向荣富
导　师: 黄宪
学　校: 武汉大学
专　业: 金融学
关键词: 资本结构融资结构房地产企业经营绩效
分类号:
类　型: 博士论文
年　份: 2013年
下　载: 95次
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内容摘要

随着国家对房地产市场宏观调控的程度越来越严厉,房地产企业的融资问题越来越突出。调控房地产企业,并不意味着逼迫房地产企业倒闭,而是促使房地产企业更加规范和良好的运转。因此,要想在国家宏观调控的大背景下不被市场淘汰,房地产企业就必须改变过去粗放式的发展模式,提高资金的利用效率,优化资本结构,选择合适的融资方式,从而提高企业的经营绩效。本文需要解决的核心问题是中国房地产企业是否存在最优的资本结构?如何才能通过优化中国房地产企业的资本结构提高企业的经营绩效?本文在收集中国上市房地产数据的基础上,采用GMM模型分析了资本结构对房地产企业经营绩效的影响。结果表明,资本结构对房地产企业经营绩效的影响存在不同的阶段。当企业的负债率较低时,通过增加负债在资本结构中的比率,可以提高企业的经营绩效。房地产企业的经营需要大量的资金投入,控制资金的成本是提高企业经营绩效的关键环节。相比股权融资而言,债权融资的平均成本要低,因此可以降低总的融资成本。但是,债权融资的增加会提高企业的破产成本,从而给企业的经营绩效造成负面的影响。因此,对于房地产企业而言,存在一个最优的资本结构,能够使得房地产企业的经营绩效达到最高。总体上来看,中国房地产企业过度依赖以银行为主的间接融资,而直接融资方式存在不足。然而,中国东部、中部和西部之间的经济特征存在较大差异,因此在优化房地产企业资本结构方面也存在差异。本文以中国31个省市的数据为样本,分析了东部、中部和西部三个地区资本结构和股权结构对房地产经营绩效的影响。综合来看,东部、中部和西部房地产企业的融资决策应该根据地区环境和企业自身的特征来进行优化。东部的房地产企业应该进一步发挥间接融资的作用,更加紧密的与商业银行合作,通过商业银行贷款来获得更廉价的资金支持,提高企业的经营绩效。而中、西部地区应该扩大直接融资渠道,尤其是从资本市场获得资金,这样可以在短时间内扩大企业的规模,同时分散企业的经营风险。如果能够引入外资,还能提高中、西部地区房地产企业的技术水平和管理水平。最后,本文对中国房地产企业的资产负债结构和股权结构的优化提出了一些建议。在优化房地产公司资产负债结构方面,可以完善房地产企业的上市机制、加快发展企业债券市场以及鼓励房地产企业开展融资渠道的创新,从而使得房地产企业突破外部融资困境。在调整股权结构方面,可以通过国有股逐步退出房地产企业、鼓励外资入股房地产企业、建立完善的内部人持股制度以及鼓励房地产资本与金融资本相结合等措施来优化股权结构。

全文目录

中文摘要  6-8
Abstract  8-13
第1章引言  13-26
  1.1 选题的背景和意义  13-14
  1.2 文献综述  14-21
    1.2.1 资本结构对公司绩效影响的文献评述  14-19
    1.2.2 中国房地产企业资本结构对公司绩效影响的文献评述  19-21
  1.3 本文研究的框架和研究的方法  21-23
    1.3.1 研究的框架  21-23
    1.3.2 研究的方法  23
  1.4 本文的创新点和不足  23-26
    1.4.1 本文的创新点  23-24
    1.4.2 本文的不足  24-26
第2章资本结构对企业经营效率影响的相关理论  26-57
  2.1 早期资本结构对企业经营效率影响的相关理论  26-31
    2.1.1 净收益理论  26-27
    2.1.2 净营业收益理论  27-28
    2.1.3 传统资本结构理论  28-29
    2.1.4 早期资本结构理论对企业经营效率影响的小结  29-31
  2.2 现代资本结构对企业经营效率影响的相关理论  31-51
    2.2.1 MM理论及其修正  31-34
    2.2.2 最优融资结构理论  34-36
    2.2.3 激励模型  36-42
    2.2.4 信息传递模型  42-45
    2.2.5 控制权理论  45-49
    2.2.6 现代资本结构理论的评述  49-51
  2.3 资本结构对企业绩效影响的内在机制  51-55
    2.3.1 债权与股权的结构对企业绩效影响的内在机制  51-53
    2.3.2 股权内部结构对企业绩效影响的内在机制  53-55
  2.4 本章小结  55-57
第3章中国房地产企业的资本结构及其特质性分析  57-90
  3.1 中国房地产企业的资本结构特征  57-64
    3.1.1 中国房地产企业的资本结构  58-59
    3.1.2 中国房地产企业的资本结构特征  59-64
  3.2 中国房地产企业的融资结构特征  64-83
    3.2.1 中国房地产企业可行的融资渠道  65-78
    3.2.2 房地产企业融资结构特征  78-83
  3.3 中国融资环境对房地产企业发展的制约  83-88
    3.3.1 调控措施不断深入,楼市销售放缓  84
    3.3.2 多次上调利息和存款准备金率使银行失去放贷冲动  84-85
    3.3.3 房地产贷款审批从严,贷中、贷后各环节监管严厉  85-86
    3.3.4 房地产信托监管从严  86-88
    3.3.5 资本市场融资渠道关闭  88
  本章小结  88-90
第4章房地产企业资本结构对企业绩效影响的实证分析  90-128
  4.1 上市房地产企业资本结构对企业绩效影响的实证分析  90-99
    4.1.1 上市房地产企业资本结构对企业绩效影响的数据样本  91-93
    4.1.2 上市房地产企业资本结构的实证分析结果  93-99
  4.2 中国各地区房地产企业的融资结构的特征  99-103
  4.3 中国各地区房地产企业资本结构对企业绩效的实证分析  103-121
    4.3.1 房地产企业销售额影响因素的经济学解释  103-104
    4.3.2 数据来源和统计性描述  104-106
    4.3.3 商品住宅主导型企业资本结构的实证分析  106-114
    4.3.4 办公楼主导型企业资本结构的实证分析  114-120
    4.3.5 商品住宅与办公楼企业资本结构的比较分析  120-121
  4.4 中国各地区房地产企业股权结构的比较研究  121-128
    4.4.1 股权结构实证分析模型的构建  121-122
    4.4.2 商品住宅主导型房地产企业的股权结构比较  122-124
    4.4.3 办公楼主导型房地产企业的股权结构比较  124-125
    4.4.4 资本结构实证分析小结  125-128
第5章结论与政策建议  128-140
  5.1 结论  128-130
  5.2 融资困境导致中国房地产资本结构不合理  130-132
  5.3 优化房地产公司资产负债结构的建议  132-136
    5.3.1 完善房地产企业的上市机制  133-134
    5.3.2 加快发展企业债券市场  134
    5.3.3 鼓励房地产企业创新融资渠道  134-136
  5.4 优化房地产公司股权结构的建议  136-140
    5.4.1 国有股逐步退出房地产企业  136
    5.4.2 鼓励外资入股房地产企业  136-137
    5.4.3 建立完善的内部人持股制度  137-138
    5.4.4 鼓励房地产资本与金融资本相结合  138-140
附录1 房地产公司基本资料  140-141
附录2 保利地产房地产公司的资本结构和股权结构  141
附录3 上海新梅房地产公司的资本结构和股权结构  141-142
附录4 张江高科房地产公司的资本结构和股权结构  142
附录5 北辰实业房地产公司的资本结构和股权结构  142-143
参考文献  143-149
读博期间研究成果  149-150
致谢  150

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