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基于CoVaR方法的行业间市场风险关联研究

作　者: 汪欢
导　师: 杨晓光
学　校: 长沙理工大学
专　业: 概率论与数理统计
关键词: 市场风险关联 CoVaR 产业结构调整行业分类标准次贷危机
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

产业结构调整是当今各国经济发展的重要课题,随着社会主义市场经济体制的不断完善,我国经济迅速发展的同时,现有产业结构中存在的各种不合理状况凸显而出。实体经济比重过小,金融、房地产等虚拟经济膨胀迅速,相关行业产能过剩,存在严重的重复建设等问题,如果不及时有效对产业结构进行调整,不仅会造成资源的严重浪费,而且会为未来整个产业经济的有序发展设置障碍。2007年的金融危机对我国产生了重大影响。具体表现为,危机迫使美国等西方发达国家提高储蓄率,加强贸易保护的力度,召回部分工业产能并大力发展新能源等新兴产业,这使得我国能获得附加值的国际产业分工变得更为艰难,相关产业发展受到重创。基于以上背景,本文从产业风险关联的角度出发,重点考察次贷危机前后各行业市场风险关联的变化情况,为合理调整我国产业结构提供一定的理论依据。本文首先根据沪深两市上市公司数据,基于证监会发布的《上市公司行业分类指引》和国家统计局公布的《三次产业划分规定》两个分类标准,对沪深两市上市公司的行业分布、产业结构分布、行业规模及主营产品类型等情况做了简单的统计描述,为本文实证研究中样本的选取及研究对象的确定提供了依据。然后,根据证监会上市公司行业分类标准,从风险的角度出发,利用CoVaR方法,结合上市公司财务数据及一系列的宏观状态变量,实证考察了次贷危机前后上证A股的各行业上市公司市场风险关联的变化。结果表明,危机前后我国各行业上市公司风险关联变化显著。一方面,危机发生后政府采取的一系列产业结构调整政策对我国市场经济发展起到了积极作用。另一方面,相关行业上市公司风险关联度依然较高。特别的,选取证监会行业指数和A股市场指数,利用CoVaR方法的基本原理以及“滚动窗口”的思想,构建时变的R-CoVaR模型,实证考察制造业、金融服务业、房地产业及A股市场间的风险关联程度随时间的变化情况。实证结果表明：第一,制造业、金融服务业及房地产业间的风险关联程度密切,危机爆发后,各行业间的风险关联程度均显著增强；第二,行业间以及各行业与市场间的风险溢出效应具有方向性；第三,政府对金融市场的风险水平控制尤为重要,且对相关产业的宏观调控措施存在着一定的滞后效应。最后,根据本文实证结果,提出相关产业结构调整建议。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-11
第一章引言  11-19
  1.1 研究背景及意义  11-15
    1.1.1 研究背景  11-13
    1.1.2 问题的提出  13-14
    1.1.3 研究意义  14-15
  1.2 研究方法和内容结构  15-17
    1.2.1 研究方法  15-16
    1.2.2 内容结构  16-17
  1.3 本研究创新之处  17-19
第二章行业间市场风险关联的国内外研究及CoVaR方法介绍  19-40
  2.1 行业分析的国内外相关研究  19-27
    2.1.1 投入产出模型  19-24
    2.1.2 行业波动性研究  24-25
    2.1.3 行业风险测度指标体系  25-27
  2.2 金融市场风险相关性的国内外相关研究  27-35
    2.2.1 市场风险的定义与度量  27-30
    2.2.2 几种常用的相关性测度指标  30-32
    2.2.3 国内外关于金融市场相关性研究的文献综述  32-35
  2.3 CoVaR方法介绍  35-39
    2.3.1 CoVaR方法的国内外相关研究  35-37
    2.3.2 CoVaR定义  37-38
    2.3.3 基于分位数回归的CoVaR计算  38-39
  2.4 本章小结  39-40
第三章基于国内上市公司数据的行业统计分析  40-50
  3.1 我国上市公司基本信息统计描述  40-41
  3.2 上市公司行业分类标准  41-44
    3.2.1 上市公司行业分类指引  41-43
    3.2.2 三次产业划分规定  43-44
  3.3 基于A股上市公司数据的行业统计描述  44-49
    3.3.1 结构分布  44-46
    3.3.2 行业规模  46-47
    3.3.3 主营产品  47-49
  3.4 本章小结  49-50
第四章次贷危机前后我国各行业上市公司市场风险关联研究  50-68
  4.1 问题描述  50-51
  4.2 基于CoVaR方法的行业市场风险关联模型介绍  51-53
    4.2.1 模型原理  51-52
    4.2.2 指标选取  52-53
  4.3 数据描述  53-56
    4.3.1 样本选取  53-54
    4.3.2 样本统计  54-56
  4.4 VaR实证分析  56-57
    4.4.1 阶段划分  56
    4.4.2 各阶段VaR  56-57
  4.5 CoVaR实证分析  57-67
    4.5.1 基于CoVaR方法的制造业上市公司分析  59-61
    4.5.2 基于CoVaR方法的房地产业上市公司分析  61-64
    4.5.3 基于CoVaR方法的金融保险业上市公司分析  64-67
  4.6 本章小结  67-68
第五章基于行业指数收益的市场风险溢出效应研究  68-83
  5.1 R-CoVaR方法介绍  68-69
  5.2 数据描述  69-71
    5.2.1 指标选取  69-70
    5.2.2 样本描述  70-71
  5.3 基于静态CoVaR方法的行业市场风险关联研究  71-73
    5.3.1 VaR实证研究  71-72
    5.3.2 CoVaR实证研究  72-73
  5.4 基于R-CoVaR方法的市场风险溢出效应实证研究  73-81
    5.4.1 制造业与其他行业或市场的风险溢出效应分析  74-76
    5.4.2 金融服务业与其他行业或市场的风险溢出效应分析  76-78
    5.4.3 房地产业与其他行业或市场的风险溢出效应分析  78-80
    5.4.4 A股市场对各行业的风险溢出效应  80-81
  5.5 本章小结  81-83
总结  83-87
  6.1 全文总结  83-84
  6.2 政策建议  84-85
  6.3 后续研究方向  85-87
参考文献  87-95
致谢  95-97
附录A (攻读学位期间发表论文目录)  97-98
附录B (危机前后四个阶段各行业的市场风险关联矩阵)  98-101

基于CoVaR方法的行业间市场风险关联研究

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