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中国证券投资基金绩效归因分析的实证研究

作　者: 郑琳
导　师: 马文杰; 赵彬
学　校: 上海交通大学
专　业: 工商管理
关键词: 证券投资基金 绩效归因分析 Brinson模型 Carino模型
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 97次
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内容摘要


随着我国证券市场的持续健康发展，自1998年至今，我国证券投资基金得到了飞跃式的发展，已经成为我国主要机构投资者和绝大多数中小投资者金融投资的重要工具之一，不仅为广大投资者搭建了“集合投资、专家理财”的平台，更推动了证券市场的健康稳定发展和金融体系的健全完善。证券投资基金的绩效以及影响因素的研究也成为了社会各界关注的焦点。在研究国内外基金绩效分析理论、模型和研究成果的基础上，针对我国研究学者在以Brinson模型为基础的绩效归因分析方面的研究较少的情况，本文运用以Brinson模型为基础的理论，引入Carino多期绩效归因模型，更深入地对我国基金进行实证研究，扩大研究范围和研究期间。本文选取11只开放式基金2008年至2012年的数据进行分析，评价样本基金的业绩表现，以及基金经理的资产配置能力和个股选择能力，并通过面板数据分析方法，分析牛市、熊市、基金规模、投资风格和CPI等因素对基金经理的资产配置和个股选择行为的影响，以期使基金投资者对于基金的投资业绩有更深层次的认识，对基金公司内部绩效评估研究和衡量基金经理能力方面有所帮助，并通过基金业绩影响因素分析，促进基金经理认识不足之处并加以改进，更为监管部门提供基金行业的共性特征，作为监管依据，促进监管法规的颁布以维护基金行业的健康稳健发展。实证分析结果显示，样本基金中大部分基金创造出了超额收益，其中个股选择贡献带来的正收益，弥补了资产配置引起的负收益。基金经理普遍具有股票选择能力，但其资产配置决策受到基金合同限制，表现为股票的资产配置贡献不明显；债券的资产配置贡献和个股选择贡献均表现为负数，基金经理缺乏对债券的研究；受赎回款需按时支付的压力和卖空机制的缺乏，货币及其他资产的表现抵消了部分股票的个股选择贡献。证券市场在牛市阶段，基金经理更加重视股票资产配置，而个股选择对超额收益的贡献度未有明显变化。在熊市阶段，基金经理对于股票资产配置和个股选择均很重视，两者对于超额收益的贡献度均有提高。基金规模越大，分散投资的作用越明显，个股选择对超额收益的贡献度越小。基金投资风格和我国的CPI情况与股票资产配置贡献和股票个股选择贡献之间未表现出显著相关。

全文目录


摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
第一章 绪论  8-15
  1.1 研究背景及意义  8-9
    1.1.1 研究背景  8
    1.1.2 研究意义  8-9
  1.2 文献综述  9-12
  1.3 研究内容及方法  12-13
    1.3.1 研究内容  12-13
    1.3.2 研究方法  13
  1.4 研究创新点  13-15
第二章 中国证券投资基金和绩效评估分析的发展和现状  15-20
  2.1 中国证券投资基金的发展和现状  15-17
    2.1.1 中国证券投资基金的发展  15-16
    2.1.2 证券投资基金的市场作用  16-17
  2.2 绩效评估分析的发展和现状  17-20
    2.2.1 绩效评估的概念和内容  17
    2.2.2 绩效评估在投资管理中的地位和意义  17-18
    2.2.3 我国绩效评估的发展和现状  18-20
第三章 绩效归因分析的研究方法  20-29
  3.1 单期绩效归因分析-Brinson 模型  20-25
    3.1.1 Brinson 模型  20-21
    3.1.2 资产配置贡献  21-22
    3.1.3 个股选择贡献  22
    3.1.4 交互贡献  22-23
    3.1.5 Brinson 模型的发展  23-25
  3.2 多期绩效归因分析  25-27
    3.2.1 Carino 模型  25-26
    3.2.2 推导过程  26-27
  3.3 面板数据分析方法  27-29
第四章 绩效归因的实证分析  29-38
  4.1 实证分析设计  29-32
    4.1.1 样本选取  29-31
    4.1.2 数据采集与处理  31-32
  4.2 绩效归因的实证分析  32-38
    4.2.1 多期绩效归因分析  32-35
    4.2.2 基于绩效归因方法的绩效贡献分析  35-38
第五章 结论  38-40
  5.1 主要结论  38-40
参考文献  40-43
附表  43-45
致谢  45-48
附件  48

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