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我国金融加速器传导机制研究

作　者: 侯坤
导　师: 杨胜刚
学　校: 湖南大学
专　业: 金融学
关键词: 金融加速器外部融资溢价金融摩擦货币冲击传导机制
分类号: F224
类　型: 博士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

金融市场能够对经济波动产生影响已被经验所证实,近几十年来在全球发生的大大小小的经济危机几乎都同金融市场紧密相关。真实经济周期模型和一些传统的经济分析理论都不能很好地对这种现象的深层原因进行充分的解释,而了解金融加速器的传导机制不仅能够帮助我们认清金融市场放大经济波动的内在机理,还有助于当局在经济受到冲击尤其是受到突如其来的负面冲击时采取有效对策来保证宏观经济的稳定运行。本文首先对金融加速器理论的发展脉络、基本的理论框架、研究方法以及学者们的研究成果进行了介绍、归纳和总结。学者们普遍认为金融加速器的几个关键因素是金融摩擦、外部融资和信贷市场。随后本文从两部门的局部模型入手来说明金融因素在一个并不完善的市场中是如何对经济的波动产生加速或放大作用的。接着本文将模型扩展到多部门的均衡模型来对经济波动中金融市场的加速作用进行分析,分别对家庭、企业、零售商和政府的行为进行模型化的阐述,展示了“金融加速器”的具体作用机制：金融市场会放大加速对宏观经济面的冲击,对经济的波动能够产生巨大的影响。接下来本文通过一个简单的局部均衡模型分析了货币政策对金融加速器效应的影响。该模型清晰地描述了在存在信贷约束的条件下,货币冲击是如何对企业的生产决策产生影响,并最终作用于总需求的。然后本文结合我国实际,从经济增长的货币化、汇率制度、利率管制、融资市场发展对我国企业融资方式的影响以及货币政策操作等几个方面来分析影响我国金融加速器传导特征的制度性原因。并选取1994年至2010年我国GDP、CPI、金融机构贷款总额、工业企业累计资产总额、社会消费品零售总额、6个月存贷款利差、固定资产投资完成额、外汇储备、M0、M1、M2、股票市值和工业企业总资产贡献率等变量的季度数据来验证我国金融加速器传导渠道的存在性。本文还通过VEC模型下的脉冲响应函数分析了货币冲击通过金融加速器渠道对我国经济变量的影响方向和效果,并对企业资产、投资回报和外部融资成本这几个金融加速器中关键变量的相互作用进行检验,将实证结果同理论模型的分析进行比较,探究我国金融加速器具体传导机制的特征。而后通过TARCH模型以及非对称的信息冲击曲线来分析我国金融加速器的非对称性传导特征,包括企业资产对融资成本的非对称性影响、融资成本对企业资产的非对称性影响以及企业资产回报对企业资产的非对称性影响。最后,在实证分析的结果基础上,本文从金融加速器传导的各个环节入手,分别从企业、商业银行和政府角度分别提出了一些有利于我国经济金融平稳发展的政策建议。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-13
插图索引  13-15
附表索引  15-17
第1章绪论  17-26
  1.1 研究背景及意义  17-18
    1.1.1 研究背景  17-18
    1.1.2 研究意义  18
  1.2 主要框架与研究内容  18-20
  1.3 研究方法  20-21
  1.4 文章创新点  21
  1.5 相关概念阐述  21-26
    1.5.1 金融加速器  21-22
    1.5.2 金融摩擦  22-23
    1.5.3 代理成本  23-25
    1.5.4 外部融资溢价  25-26
第2章金融加速器理论综述  26-39
  2.1 金融加速器理论发展脉络  26-28
  2.2 金融加速器的关键要素  28-34
    2.2.1 企业资产状况与金融加速器  28-30
    2.2.2 金融市场摩擦与金融加速器  30-32
    2.2.3 信贷市场与金融加速器  32-34
  2.3 金融加速器研究的新进展  34-36
    2.3.1 开放经济条件下的金融加速器  34-35
    2.3.2 不同行业与市场中的金融加速器  35-36
  2.4 国内的相关研究  36-38
    2.4.1 我国学者对相关理论的探讨  36-37
    2.4.2 我国金融加速器效应的验证  37-38
  2.5 本章小结  38-39
第3章两部门的金融加速器传导机制分析  39-49
  3.1 企业家和贷款人的行为设定  39-42
  3.2 最优借款合约  42-44
  3.3 企业家的投资决策  44-48
  3.4 本章小结  48-49
第4章多部门的金融加速器传导机制分析  49-66
  4.1 企业行为  49-56
    4.1.1 企业对资本的需求  50-52
    4.1.2 企业的经营目标  52-54
    4.1.3 企业的生产行为  54-56
  4.2 家庭行为  56-57
  4.3 零售商行为  57-59
  4.4 政府行为  59
  4.5 市场中的总供求  59-65
    4.5.1 市场中的总需求  59-60
    4.5.2 市场中的总供给  60-61
    4.5.3 货币政策对金融加速器的影响  61-65
  4.6 本章小结  65-66
第5章我国金融加速器传导机制影响因素分析  66-92
  5.1 经济增长的货币化  66-71
    5.1.1 我国经济货币化历程  66-67
    5.1.2 我国经济货币化程度  67-70
    5.1.3 经济货币化对金融加速器效应的影响  70-71
  5.2 融资市场发展的不均衡  71-77
    5.2.1 股票市场发展  71-73
    5.2.2 企业债券市场发展  73-75
    5.2.3 商业银行信贷市场发展  75-76
    5.2.4 融资市场发展对金融加速器效应的影响  76-77
  5.3 汇率制度的影响  77-81
    5.3.1 我国汇率制度的变迁  77-78
    5.3.2 我国汇率制度对金融加速器效应的影响  78-81
  5.4 利率管制的影响  81-86
    5.4.1 我国利率市场化改革进程  81-82
    5.4.2 利率管制对企业融资的影响  82-86
  5.5 国内货币政策的实施  86-91
    5.5.1 再贷款政策  86-87
    5.5.2 公开市场操作  87-88
    5.5.3 央行票据发行  88
    5.5.4 正回购操作  88-89
    5.5.5 存款准备金率的调整  89-91
  5.6 本章小结  91-92
第6章我国金融加速器存在性的实证检验  92-111
  6.1 研究思路与方法  92-96
    6.1.1 研究思路  92
    6.1.2 研究方法  92-96
  6.2 变量选取和处理  96-102
    6.2.1 产出  96-97
    6.2.2 消费  97-98
    6.2.3 投资  98-99
    6.2.4 价格水平  99
    6.2.5 货币因素  99-100
    6.2.6 股市因素  100
    6.2.7 企业资产状况  100
    6.2.8 企业融资成本  100
    6.2.9 变量的综合说明  100-102
  6.3 我国金融加速器存在性的实证检验结果  102-110
    6.3.1 序列的平稳性检验结果  102
    6.3.2 协整检验结果  102-104
    6.3.3 H_1的检验结果  104-106
    6.3.4 H_2的检验结果  106
    6.3.5 H_3的检验结果  106-108
    6.3.6 H_4的检验结果  108-109
    6.3.7 H_5的检验结果  109-110
  6.4 本章小结  110-111
第7章我国金融加速器传导渠道的实证检验  111-122
  7.1 研究思路与方法  111
  7.2 检验结果  111-121
    7.2.1 H_6的检验结果  111-114
    7.2.2 H_7的检验结果  114-121
  7.3 本章小结  121-122
第8章我国金融加速器非对称传导的实证检验  122-133
  8.1 研究思路  122
  8.2 研究方法  122-125
    8.2.1 ARCH模型  122-123
    8.2.2 GARCH模型  123
    8.2.3 TARCH模型  123-124
    8.2.4 非对称的信息冲击曲线  124-125
  8.3 数据的选取与处理  125-127
  8.4 我国金融加速器非对称传导的实证结果  127-132
    8.4.1 H_8的检验结果  127-128
    8.4.2 H_9的检验结果  128-130
    8.4.3 H_(10)的检验结果  130-131
    8.4.4 H_(11)的检验结果  131-132
  8.5 本章小结  132-133
第9章本文研究的相关政策建议  133-138
  9.1 企业层面  133-134
    9.1.1 增强经营能力  133
    9.1.2 加强企业的内部审计  133-134
    9.1.3 提高自身信用水平  134
  9.2 商业银行层面  134-135
    9.2.1 积极转变经营理念  134-135
    9.2.2 大力进行机构设置和产品创新  135
    9.2.3 建立信用信息档案  135
    9.2.4 不断完善信用风险管理技术  135
  9.3 政府层面  135-138
    9.3.1 价格政策  135-136
    9.3.2 产业政策  136
    9.3.3 监管政策  136
    9.3.4 货币政策  136-137
    9.3.5 融资政策  137-138
结论  138-140
参考文献  140-148
致谢  148-149
附录A 攻读博士学位期间所发表学术论文目录  149-150
附录B 本文实证所用的季度数据  150-153

我国金融加速器传导机制研究

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