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主权财富基金的公司治理

作　者: 李宏科
导　师: 费一文
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融
关键词: 主权财富基金公司治理委托代理问题博弈论
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 31次
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内容摘要

主权财富基金是隶属于政府，致力于国民财富保值和增值，积极运用外币资产进行全球资产的多元化配置的长期投资机构。目前，全球已有50只主权财富基金，资产总额在2万亿至3万亿美元之间。预计未来十年，主权财富基金将以每年约400亿美元的速度增长，有望在全球金融市场是扮演越来越重要的角色。然而，对主权财富基金公司治理的理论研究尚少，这正是本文的研究对象。本文以委托代理理论和信息不对称理论为基础，博弈论为工具，针对主权财富基金的公司治理，通过系统性梳理主权财富基金的内、外部公司治理框架，从理论上深入探讨各方利益主体的博弈规则，从经验上以淡马锡为案例探索我国主权财富基金的发展。沿着以上思路，本文第二章界定了主权财富基金和公司治理两个主要概念，并针对两者在博弈论的分析框架下回顾了相关文献。第三章从内部公司治理的角度，提出了适合主权财富基金的制度化丽模型，进行政府与主权财富基金之间的激励博弈分析。第四章从外部公司治理的角度，分析主权财富基金的透明度问题，提出了信息的成本、收益函数，并讨论了社会公众与主权财富基金的监督博弈模型。第五章结合前文的理论分析，以淡马锡为例，分析了其公司治理模式，并指出了可资中国借鉴的经验。第六章总结了本文的研究结论，并展望了主权财富基金公司治理的发展趋势和未来的研究方向。研究表明，一国的制度环境通过多种渠道影响主权财富基金的公司治理，它不仅左右代理人主权财富基金的行为，也左右外生的博弈规则。主要研究结论包括：1)在内部公司治理中，制度环境会影响主权财富基金的风险敞口和代理成本，从而影响主权财富基金激励机制的有效性，对应委托代理问题。2)在外部公司治理中，制度环境和自身发展诉求是决定信息披露均衡和博弈均衡的关键因素，两者的动态调整也会推动博弈演进，从而影响主权财富基金监督机制的有效性，对应透明度问题。3)淡马锡的成功经验在一定程度上印证了以上理论模型。借鉴此，中国可以从国有资产管理、外汇投资和制度建设等各个层面来学习。结合理论和实务层面，本文的研究意义主要有三点：第一，以博弈论为工具进行研究，拓展了主权财富基金公司治理领域的研究方法；第二，强调外部公司治理环境对市场化程度不高、现代公司治理制度欠完善的发展中国家尤其具有现实意义；第三，分析淡马锡的成功经验对我国主权财富基金发展和国有资产管理都具有一定的启发性。

全文目录

摘要  5-7
ABSTRACT  7-12
第一章导论  12-17
  1.1 问题的提出  12-13
  1.2 研究意义  13
  1.3 研究框架  13-17
第二章概念界定及理论综述  17-29
  2.1 主权财富基金概述  17-20
    2.1.1 主权财富基金定义  17-18
    2.1.2 主权财富基金的发展概况  18-20
  2.2 主权财富基金理论综述  20-22
    2.2.1 公司治理  20-21
    2.2.2 对国际金融体系的影响  21-22
    2.2.3 对母国经济的影响  22
  2.3 公司治理概述  22-24
    2.3.1 公司治理的不同定义  22-23
    2.3.2 本文对公司治理的理解  23-24
  2.4 博弈视角下的公司治理理论综述  24-27
    2.4.1 两权分离理论  24
    2.4.2 委托代理理论  24-25
    2.4.3 信息不对称理论  25-26
    2.4.4 利益相关者理论  26-27
    2.4.5 国内应用文献  27
  2.5 本章小结  27-29
第三章主权财富基金的内部公司治理  29-43
  3.1 主权财富基金公司治理的一般分析  29-31
    3.1.1 公司治理框架  29-30
    3.1.2 主权财富基金的公司治理  30-31
  3.2 主权财富基金内部公司治理的具体分析  31-35
    3.2.1 政府作为资产所有者和公共监督者的双重职能  31-33
    3.2.2 国有资产与私有资产的委托代理差异  33
    3.2.3 主权财富基金的委托代理链条  33-35
  3.3 主权财富基金的激励博弈分析  35-42
    3.3.1 一般委托代理问题的激励规则  35-38
    3.3.2 政府对主权财富基金的激励规则  38-42
  3.4 本章小结  42-43
第四章主权财富基金的外部公司治理  43-58
  4.1 主权财富基金外部公司治理的一般分析  43-49
    4.1.1 透明度的内涵  43-45
    4.1.2 透明度的度量  45-49
  4.2 主权财富基金外部公司治理的具体分析  49-52
    4.2.1 信息的成本收益分析  49-50
    4.2.2 供求模型下的信息生产均衡  50-52
  4.3 主权财富基金的监督博弈分析  52-55
    4.3.1 税收检查的博弈规则  53-54
    4.3.2 主权财富基金的博弈规则  54-55
  4.4 主权财富基金监督博弈的动态规则  55-57
  4.5 本章小结  57-58
第五章主权财富基金公司治理的案例分析  58-70
  5.1 淡马锡模式的治理精髓  58-64
    5.1.1 经济民营化与淡马锡的战略撤资  58-61
    5.1.2 内部公司治理：无为而治  61-62
    5.1.3 外部公司治理：改善透明度  62-64
  5.2 中国主权财富基金的发展  64-68
    5.2.1 中投公司概况  64-66
    5.2.2 淡马锡对中国的启示  66-68
  5.3 本章小结  68-70
第六章结论与展望  70-72
参考文献  72-75
致谢  75-76
攻读学位期间发表的学术论文目录  76

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