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中国股市价值投资策略的实证研究

作　者: 陆飞
导　师: 马秋君
学　校: 北京理工大学
专　业: 经济学
关键词: 价值投资价值股成长股反转模型超额收益
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2008年
下　载: 717次
引　用: 2次
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内容摘要

2006、2007年是中国股市最红火的两年,面对如此情况,众多投资者包括中小投资者以及机构投资者都争相对中国股市进行投资,但是投资不是投机,以目前主流的各种投资策略来看,价值投资应是一种比较长久稳定的投资方式,股神沃伦·巴菲特就是该投资策略的忠实拥笃。价值投资策略的核心是:股市不是有效市场,不能及时反映公司全部信息,所以当公司的内在价值低于当前市场价格,即存在一定比例的安全边界时买入,在市场价格高于内在价值时卖出。根据价值投资的概念,人们习惯地把股票分为两类,把具有较高的账面价值/市场价值(B/M,也可用B/P代替)、盈利/股票价格(E/P)、分红/股票价格(D/P)或现金流量/股票价格(C/P)比率的股票称作价值股,对应地把比率较低的各种股票称作成长股。本文借鉴LSV的投资组合构建方法,分别以具体财务指标B/M,E/P,C/P把中国股市中所有A股划分为价值股和成长股,然后对1998-2007年间中国股市中价值股与成长股的收益情况进行比较,检验价值投资策略在中国的实际表现,然后分别用传统金融学以及行为金融的理论对价值投资策略的具体表现进行分析,并得出以下结论:价值投资策略在中国股市中可以为投资者带来超额收益。在1998-2007的10年中,基于B/M指标构建的价值股投资组合相对于成长股投资组合的每年累计收益率高达320%,基于E/P和C/P指标构建的价值股投资组合相对于成长股投资组合的累计收益率分别高出74.5%和320.7%,接着用资本资产定价模型(CAPM)和反转模型理论对中国股市出现的这种现象进行了解释。本文用Fama和French的CAPM模型以及LSV三人的反转理论进行验证发现中国股市中价值投资策略获得的超额收益可以由市场风险因素解释,但却不能用反转模型理论来解释。

全文目录

内容摘要  2-3
Abstract  3-6
第1章引言  6-9
  1.1 研究问题的提出  6-7
  1.2 研究思路与论文结构  7-9
第2章价值投资概述  9-22
  2.1 价值投资起源  9-10
  2.2 价值投资的含义  10-13
    2.2.1 投资与投机概念界定  10-11
    2.2.2 价值投资的含义  11-12
    2.2.3 价值股与成长股的界定  12-13
  2.3 价值投资的理论基础  13-20
    2.3.1 三要素定价法  15
    2.3.2 资本预算理论和贴现理论  15-16
    2.3.3 MM 理论  16
    2.3.4 F-O 理论  16-18
    2.3.5 股票内在价值估值方法  18-20
  2.4 价值投资的运作模式  20-22
    2.4.1 本杰明·格雷厄姆的价值投资  20
    2.4.2 巴菲特的价值投资  20-22
第3章国外价值投资的历史绩效分析  22-29
  3.1 价值投资的历史绩效  22-24
  3.2 对价值投资策略产生超额收益的理论分析  24-29
    3.2.1 基于标准金融理论的风险改变假说  24-25
    3.2.2 基于行为金融学的过度反应假说和非理性行为  25-29
第4章中国股市价值投资策略的可行性分析  29-35
  4.1 中国股市投资策略的转变趋势  29-31
  4.2 有利于应用价值投资策略的内部因素  31-33
    4.2.1 股权分置改革奠定了价值投资的市场基础  31-32
    4.2.2 股市估值水平比较合理  32-33
  4.3 有利于应用价值投资策略的外部因素  33-35
    4.3.1 证券市场监管的不断加强  33-34
    4.3.2 成熟市场的价值投资理念影响  34-35
第5章中国股市价值投资策略的实证研究  35-43
  5.1 数据说明  35-37
    5.1.1 研究样本范围  35
    5.1.2 研究方法  35-36
    5.1.3 具体研究财务指标  36
    5.1.4 市场的收益表现  36-37
  5.2 中国股市价值投资策略的实证研究  37-43
    5.2.1 基于B/M 的实证研究  37-39
    5.2.2 基于E/P 的实证研究  39-41
    5.2.3 基于C/P 的实证研究  41-43
第6章对超额收益的理论解释  43-49
  6.1 FAMA 和FRENCH 的风险改变学说  43-45
  6.2 LSV 反向操作模型  45-49
第7章结论  49-51
参考文献  51-53
致谢  53

中国股市价值投资策略的实证研究

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