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我国券商集合理财产品业绩评价研究

作　者: 许正
导　师: 姜学军
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融学
关键词: 券商集合理财产品择时能力选股能力 T-M模型 H-M模型
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

2005年以来,我国证券市场蓬勃发展,国内券商的整体实力也在不断壮大,券商集合理财产品应运而生。随着规模和数量不断扩张,此类产品越来越多的受到投资者的关注。券商集合理财产品的发展,增加了券商的收入来源,使券商成为继证券投资基金后最具发展潜力的机构投资者,从而丰富并完善了证券市场的参与主体,也满足了不同投资者的投资偏好。在这种背景下,对券商集合理财产品进行业绩评价研究具有现实意义。本文从券商集合理财产品的概念和特点出发,分析其与基金的异同,阐述了券商集合理财产品在我国的发展现状及趋势,探讨对券商集合理财产品进行业绩评价的必要性,研究影响我国券商集合理财产品业绩的因素,同时分析其与基金业绩评价的不同之处。本文选取2007年12月28日至2009年12月31日的8只券商集合理财产品作为研究对象,运用几何平均收益率,夏普比率,M2值,基于VaR的夏普比率等多项指标对其业绩进行评估。数据研究表明,八只券商集合理财产品中,东方红2号、中金股票策略、上海证券理财1号的几何平均收益率较高,东方红2号、上海证券理财1号、中金股票策略的夏普比率较高,东方红2号、上海证券理财1号、中金股票策略的M2值较高,东方红2号、中金股票策略、上海证券理财1号的基于VaR的夏普比率较高。总体来看,以上几种业绩指标的测度结果差别并不太大。之后,通过引入T-M和H-M模型分析研究这些产品的择时能力与选股能力。实证结果表明,八只券商集合理财产品中,仅有中金股票策略和华泰紫金3号显示出正的市场时机把握能力,且只有中金股票策略呈现显著性。而为负值的其余六只券商集合理财产品中没有一只通过显著性检验。因此,在所研究的时间段内,券商集合理财产品的市场时机把握能力并不理想。另外,八只产品中的大多数都具备一定选股能力,但并不突出。通过实证分析得出的结论是：使用几何平均收益率,夏普比率,M2值,基于VaR的夏普比率4种指标对八只样本券商集合理财产品进行测算,计量结果显示东方红2号、中金股票策略、上海证券理财1号三只券商集合理财产品表现突出,其余五只产品表现相对欠佳。通过T-M模型和H-M模型实证分析,投资经理的择时能力和选股能力确实与其管理的产品业绩之间呈现一定的正相关关系,如中金股票策略的择时能力比较强,仓位调整及时,与此同时,它的业绩计量指标也较为突出；但是,回归分析表明,多数券商集合理财产品的择时能力为负,即不具备择时能力,同时选股能力虽然为正,但均不显著。整体券商集合理财产品的择时能力较差,选股能力有限。分析引起这个现象的原因主要是在股市单边大幅下挫时,很少有表现优异的股票,这给各产品的经理们带来巨大的难题；国内证券市场发展不成熟;我国机构投资者中“羊群效应”明显；监管限制越来越严格；券商的资源限制;券商各业务发展的不平衡。结合实证研究结果,本文对国内券商集合理财业务的发展提出几点建议,包括加快证券市场建设,优化投资环境；适度放宽制度限制；加快券商集合理财的产品和模式创新；加快立法进程,合理有效监管；券商必须提高自身的投研能力;建立集合理财绩效评估体系；投资者应主动培养理财分析能力。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-20
  1.1 研究背景和意义  9-10
    1.1.1 券商集合理财产品概述  9
    1.1.2 研究意义  9-10
  1.2 文献综述  10-17
    1.2.1 国外相关研究  10-15
    1.2.2 国内相关研究  15-17
  1.3 论文的方法和结构  17-18
    1.3.1 论文研究方法  17
    1.3.2 论文结构  17-18
  1.4 论文的创新点和不足  18-20
    1.4.1 论文的创新点  18
    1.4.2 论文的不足  18-20
2 我国券商集合理财产品的发展现状  20-31
  2.1 券商集合理财产品的概念和特点  20-24
    2.1.1 券商集合理财产品的概念与种类  20-22
    2.1.2 我国券商集合理财的特点  22-24
  2.2 券商集合理财与基金的比较  24-26
  2.3 我国券商集合理财产品的发展状况和趋势  26-31
3 我国券商集合理财产品业绩评价的必要性及相关问题分析  31-35
  3.1 业绩评价的必要性分析  31-32
  3.2 影响我国券商集合理财产品业绩的因素  32-34
  3.3 与基金业绩评价的比较  34-35
4 我国券商集合理财产品的业绩评价与分析  35-50
  4.1 业绩计量指标分析  35-42
    4.1.1 样本来源  35-36
    4.1.2 指标选择  36-40
    4.1.3 基准选择  40-41
    4.1.4 实证结果和分析  41-42
  4.2 券商集合理财产品择时能力与选股能力分析  42-50
    4.2.1 研究设计  42-43
    4.2.2 实证结果与分析  43-46
    4.2.3 对实证结果的进一步说明  46-50
5 结论和建议  50-54
  5.1 结论  50-51
  5.2 建议  51-54
参考文献  54-58
后记  58-59

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