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中国金属期货市场渐进有效性及相对效率的实证分析

作　者: 汤建
导　师: 黄健柏
学　校: 中南大学
专　业: 金融学
关键词: 渐进有效相对效率变参数状态空间模型卡尔曼滤波
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 37次
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内容摘要

伴随着经济的高速增长和工业化、城市化进程的加快,我国已成为铜、铝、铅、锌、锡、镍等多种有色金属的消费大国和进出口大国。然而,由于我国有色金属的进出口价格几乎由国外卖家或买家参考伦敦金属交易所的期货价格决定,国内有色金属工业企业只能被动接受交易价格,致使我国经济增长付出了沉重的代价,同时也威胁到我国的经济安全。我国在有色金属产量、消费量和进出口量的大国身份与我国在有色金属商品国际贸易价格形成中的话语权不相匹配。基于这种现象,本论文探讨了影响金属商品国际定价权的重要因素之一—金属期货市场的信息效率,通过计量模型检验并比较我国金属期货市场的信息效率。从而可以正确认识我国金属期货市场在金属国际定价中的作用和地位,为市场参与者和期货监管部门提供有价值的市场信息,以及为我国前不久推出的沪深300股指期货的发展提供借鉴参考。本文从渐进有效和相对效率两个角度综合研究了我国金属期货市场的有效性。首先,通过考虑我国金属期货价格收益率序列存在非对称效应,构建了考虑非对称效应的变参数状态空间模型,用以检验我国金属期货市场的渐进有效性；其次,在我国金属期货市场达到弱式有效的基础上,把Lee(1994)研究即期汇率与远期汇率波动关系的思想应用到相对效率研究中,即协整残差项具有较强的解释能力,把协整残差项作为外生解释变量引入到SVAR模型中,构建了双变量的EC-SVAR模型,用以比较国内外金属期货市场之间的相对效率。实证结果表明,我国金属期货市场的有效性是一个渐进提升过程,沪铜、沪铝市场在市场早期有效性均较低,但随着市场的逐步完善,两市场最终均于2007年达到弱式有效,考虑了非对称效应的变参数状态空间模型是一种特别适合于我国金属期货市场有效性检验的方法。然后,通过考察国内外金属期货市场之间的相对效率,本文发现,虽然我国金属期货市场已达到弱式有效性,但相对国际金属期货市场,国内期货市场效率依然较低,有待进一步提高。

全文目录

摘要  3-4
ABSTRACT  4-6
目录  6-8
第一章绪论  8-20
  1.1 选题背景和意义  8-9
  1.2 现有研究方法及文献综述  9-17
    1.2.1 期货市场有效性检验方法综述  9-15
    1.2.2 国内外实证研究文献综述  15-17
  1.3 创新点及主要内容  17-18
  1.4 研究思路及组织结构图  18-20
第二章中国金属期货市场影响因素及波动传导机制分析  20-27
  2.1 金属行业影响因素分析  21-22
  2.2 金属期货价格波动的影响因素分析  22-23
    2.2.1 铜期货价格波动的影响因素分析  23
    2.2.2 铝期货价格波动的影响因素分析  23
  2.3 金属期货市场价格波动的传导机制  23-27
    2.3.1 金属期货市场与现货市场的动态关系  23-24
    2.3.2 国内金属期货市场与国际金属期货市场的联动关系  24-27
第三章渐进有效性及相对效率理论分析框架  27-44
  3.1 期货市场效率的界定  27-31
    3.1.1 期货市场的信息效率  27-28
    3.1.2 期货市场的定价效率  28-30
    3.1.3 信息效率与定价效率的差异  30-31
  3.2 弱式有效市场与随机游走过程  31
  3.3 渐进有效性检验模型  31-39
    3.3.1 变参数状态空间模型  32-34
    3.3.2 考虑非对称效应的变参数状态空间模型  34-39
  3.4 相对效率分析  39-44
    3.4.1 相对效率研究的必要性  39-40
    3.4.2 双变量EC-SVAR模型的构建  40-44
第四章我国金属期货市场渐进有效性的实证分析  44-51
  4.1 数据选取及基本统计特征分析  44-45
    4.1.1 样本数据选取  44-45
    4.1.2 基本统计特征分析  45
  4.2 渐进有效性实证检验  45-49
    4.2.1 异方差情形下的方差比检验  45-47
    4.2.2 考虑非对称效应的变参数状态空间模型检验  47-49
  4.3 实证结论  49-51
第五章国内外金属期货市场之间相对效率的实证分析  51-62
  5.1 数据选取及基本统计特征分析  51-53
    5.1.1 样本数据选取  51-52
    5.1.2 基本统计特征分析  52-53
  5.2 国内外市场之间相对效率实证检验  53-60
    5.2.1 日内信息传递速度检验结果  53-54
    5.2.2 协整检验  54-56
    5.2.3 双变量EC-SVAR模型及脉冲响应函数分析  56-58
    5.2.4 方差分解分析  58-60
  5.3 实证结论  60-62
第六章结论及展望  62-65
  6.1 结论及政策建议  62-63
  6.2 研究不足及展望  63-65
参考文献  65-70
致谢  70-71
攻读硕士学位期间的主要研究成果  71

中国金属期货市场渐进有效性及相对效率的实证分析

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