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股权结构、R & D投入对企业价值影响研究

作　者: 董学义
导　师: 沈渊
学　校: 浙江财经学院
专　业: 企业管理
关键词: 高新技术上市公司股权结构 R&D 结构方程模型
分类号: F273.1;F272;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

随着我国科学技术和市场经济的不断发展与完善,企业R&D问题和企业价值吸引了大量的学者进行研究。以往对企业R&D和企业价值的研究多为对R&D投入与企业组织绩效相关关系的研究,以及对企业R&D影响因素的探究,而企业股东和决策者对R&D投入决策重要作用的研究尚显不足。企业R&D活动代表了企业股东的长远利益,对企业价值具有重大的影响,而企业R&D活动的决策是由企业的经营者做出的,企业经营者与企业股东存在委托代理关系。企业经营者能否很好地满足企业股东的利益,这与企业股东的激励措施、企业的股权集中程度是紧密相关的,企业的股权结构影响着企业经营者R&D投入的决策。本文基于这样一个现实背景与理论推导,研究高新技术企业股权结构、R&D投入对企业价值的影响,分析企业股权结构、R&D投入与企业价值之间的关系,并对今后企业股权结构、激励方式和企业R&D投入提出政策性建议,有助于企业保持合理的股权结构,选择合适的激励方式,保持合理的R&D投入。从而实现企业的可持续发展。本文以委托代理理论和技术创新理论为基础,以企业价值为研究对象,探索企业股权结构、企业R&D投入强度与企业价值之间的关系。本文运用描述性统计分析,结构方程模型等统计分析方法,围绕研究内容进行数据的收集与分析、模型的构建、参数估计及假设验证。主要研究内容和研究成果如下:1.本文选择股权结构的董事会持股比例、前五大股东持股比例之和及总经理持股比例和企业R&D投入强度的R&D人员投入强度、R&D费用投入强度等指标,引入企业规模、资本结构两个影响企业R&D投入和企业价值的控制变量,构建结构方程模型。2.本文对高新技术上市公司数据进行描述性统计分析,揭示企业股权结构、R&D投入强度和企业价值的现状。研究发现我国高新技术上市公司股权集中度较高,R&D投入强度与国际企业R&D投入标准相比较低,高新技术企业之间的企业价值存在显著差异。3.通过理论分析和文献回顾,本文提出十六个假设,经结构方程模型分析,十个假设得到验证,六个假设未能得到证实。研究发现R&D费用投入强度、R&D人员投入强度、董事会持股比例及CR₅指数与企业价值正相关,资产负债率、长期借款与总资产比与企业价值负相关,董事会持股比例、CR₅指数与R&D投入强度正相关,而营业收入、资产总计与R&D投入强度（R&D人员/费用投入量与公司总人数/销售收入比值）负相关。这十个结果验证了原假设。企业规模对企业价值的影响关系因未能进入结构方程模型分析而无法得出,从而未能得到验证。此外,资本规模和总经理持股比例由于未通过验证性因子分析,而没有最终进入模型,故二者与企业R&D投入强度和企业价值的假设未得到验证。本文主要的创新在于:（1）研究中采用多变量多指标体系,使得研究更加全面、客观。与以往研究相比,研究中增加了资本结构与企业规模两个控制变量并丰富了各变量的衡量指标。研究中选取了净资产收益率、总资产周转率、总资产增长率和托宾Q值等衡量企业的收益能力、运营能力、增长能力和企业市场价值的指标来衡量企业价值,选取R&D人员投入强度、R&D费用投入强度等指标来衡量R&D投入,从而使得研究结果更加客观、更加贴合企业实际。（2）从股权结构的视角,探讨管理层对R&D投入的决策影响,并构建了股权结构、R&D投入与企业价值的结构方程模型,揭示变量之间的路径关系,为R&D与企业价值研究提供了新的研究视角。

股权结构、R & D投入对企业价值影响研究

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