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我国现阶段认股权证交易价格波动的实证研究

作　者: 郑国艳
导　师: 杨晓明
学　校: 南京航空航天大学
专　业: 金融学
关键词: 认股权证权证价格 GARCH模型标的股票 Granger因果检验
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

认股权证一推出便成为我国资本市场的焦点,引起了广泛的关注和大量资金的涌入。作为一种类似于期权的金融衍生产品,权证的推出是衍生产品市场发展的突破口。关于我国权证市场价格波动程度及其变化规律的研究,越来越受到管理层、投资者等各方面的关注。本文研究的目的是通过实证分析,探讨我国目前权证价格自身的波动规律,并进一步寻找权证的价格波动与其标的股票的价格波动、投资者的情绪效用、换手率以及综合指数的价格波动之间到底存在着什么样的联系本文在介绍当前我国权证市场发展概况的基础上,阐述了权证的相关概念;权证价格波动的相关理论。本文的重点工作是对权证的价格波动特点以及引起权证价格异常波动的可量化影响因素进行实证研究,第三章通过对十只权证自每只权证上市至2009年9月30日的认购权证5分钟,30分钟,60分钟时间间隔的价格变化率进行分析,研究发现,所有权证的价格的总体波动率水平(也就是标准差),随着选择的数据频率的降低而增大的,金融高频数据中的波动一致性远远低于低频数据。同时也发现,我国权证价格波动率序列具有很强的集簇性。研究还表明我国权证市场高收益伴随着高风险,其风险溢价很高,人们对于风险的厌恶程度很高,从而会引起一些不理智的投资交易。与此同时,我国权证市场杠杆效应和反馈效应十分显著。以各个权证自发行日起至2009年9月30日所有权证和其标的股票和对应的综合指数为研究对象,运用granger因果关系检验方法,对我国权证市场的价格波动收益率的各个影响因素(标的股票的价格波动收益率,权证的换手率,溢价率,投资者的投资行为的心理效用,综合指数的价格波动收益率)的联动关系进行了实证研究,得出的主要结论如下:权证市场和标的股票市场的价格波动收益率联系紧密,权证的价格波动收益率与权证的换手率,溢价率,投资者的投资行为的心理效用关系比较密切,权证的价格波动收益率与综合指数的有相对较弱的联系,但是权证的表现要先于大盘。最后,总结归纳了本文的研究结论,并对权证市场建设极其投资者行为提出了相应的建议。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-10
第一章绪论  10-19
  1.1 研究背景  10-11
  1.2 研究意义  11
  1.3 研究现状  11-17
    1.3.1 国外研究现状  11-14
    1.3.2 国内研究现状  14-17
  1.4 论文的研究框架  17-18
  1.5 研究方法及创新之处  18-19
第二章认股权证价格波动研究的理论基础  19-29
  2.1 认股权证概述  19-23
    2.1.1 认股权证的内涵分析  19-20
    2.1.2 认股权证与股票、期权的联系和区别  20-22
    2.1.3 认股权证的作用  22-23
  2.2 价格波动率的界定  23-24
  2.3 基本模型简介  24-26
    2.3.1 ARCH 模型  24-25
    2.3.2 GARCH 模型  25-26
  2.4 granger 检验的估计方法  26-29
第三章我国权证市场价格波动的实证研究  29-47
  3.1 数据选择  29-30
  3.2 变量的选取  30-35
    3.2.1 描述性统计结果分析  30-33
    3.2.2 权证的价格变化率序列厚尾性分析  33-34
    3.2.3 权证60 分钟价格变化率的平稳性检验  34-35
  3.3 权证价格变化率序列的条件异方差性检验  35-37
    3.3.1 价格变化率序列的自相关和偏自相关分析  35-36
    3.3.2 对残差项进行ARCH-LM 检验  36-37
  3.4 模型选择  37-40
    3.4.1 对残差项建立GARCH 模型  37-39
    3.4.2 模型残差检验  39-40
  3.5 权证市场价格变化率的非对称研究  40-44
  3.6 权证市场60 分钟价格变化率与风险补偿的关系  44-45
  3.7 本章小结  45-47
第四章权证价格变化率异常波动的可量化影响因素分析  47-72
  4.1 样本选择及变量的选取  47-51
    4.1.1 样本的选取  47
    4.1.2 变量的选取  47-49
    4.1.3 变量的相关性分析  49-50
    4.1.4 平稳性检验  50-51
  4.2 权证价格变化率与各影响因素之间的关系  51-70
    4.2.1 权证价格变化率与标的股票价格变化率之间的相关分析  51-60
    4.2.2 权证价格变化率与投资者投资行为心理效用之间的相关关系  60-63
    4.2.3 权证价格变化率与权证自身的换手率之间的相关关系  63-66
    4.2.4 权证价格变化率与对应综合股票指数价格变化率之间的分析  66-70
  4.3 本章小结  70-72
第五章结论与对策  72-77
  5.1 基本结论  72-73
  5.2 对策建议  73-77
    5.2.1 扩大认股权证的供给量  74-75
    5.2.2 完善法律法规并加大监管力度  75
    5.2.3 加强投资者和从业人员的教育  75-76
    5.2.4 对投资者进行权证投资的建议  76-77
参考文献  77-81
致谢  81-82
攻读硕士学位期间所取得的科研成果  82

我国现阶段认股权证交易价格波动的实证研究

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