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高新技术企业的融资问题研究

作　者: 蒲江
导　师: 武一
学　校: 西南财经大学
专　业: 国民经济学
关键词: 高新技术企业融资困境创业投资创业板市场
分类号: F276.44
类　型: 硕士论文
年　份: 2001年
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引　用: 4次
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内容摘要

高新技术的应用，不仅在于改善实体性要素的质量，提高劳动生产率和生产资料的利用率，更重要的是它为人类社会的前进开辟出了崭新的领域，从而可以创造出新的市场需求和供给，形成新兴的产业，为经济的增长提供巨大的空间。作为技术进步载体的高新技术企业，是应用高新技术的市场微观主体，对于新产业的出现和发展具有重要的推动作用。随着知识经济时代的到来，面对日益激烈的市场竞争和易变的消费者需求，高新技术企业正在成为决定一个国家和地区经济竞争实力的重要因素。近年来，随着我国经济结构调整和产业升级的深化，我国的高新技术企业如雨后春笋般大量涌现，并逐渐成为承担我国技术创新重任的主要力量。但是，由于与高新技术企业特点相适应的新的融资中介和融资方式尚未出现或培育不够，使我国高新技术企业的成长缺乏资金支持，严重抑制了它们的发展。高新技术企业对经济增长的重要作用和我国高新技术企业所面临的融资困境正是我们研究高新技术企业融资问题的意义所在。论文遵从由一般到特殊、先理论后实际的逻辑，从分析高新技术企业的特点入手，深入探讨了形成高新技术企业初创期和扩展期融资困境的原因。在此基础上提出了解决我国高新技术企业融资问题的基本构想：首先，结合我国的实际情况，分析了以创业投资解决初创期高新技术企业融资问题的制约因素与可行性，并给出了相应的建议；其次，基于我国创业板即将推出的前景，讨论了以创业板解决扩展期高新技术企业融资问题的情况。全文共分三章，以下简述其内容：第一章是全篇的理论基础。高新技术企业是技术创新的实施者，承担着将现代科技成果转化为现实生产力的重任。与传统企业相比，它的突出特点可以归纳为：（1）企业的资产主要表现为诸如知识产权、非专利技术等无形资产；（2）人力资源对企业的发展具有举足轻重的作用；（3）技术创新是企业生存和发展的关键；（4）企业的成长存在一个比较明显的生命周<WP=3>期，即可以分为种子期、初创期、扩展期和成熟期。上述技术经济特点决定了高新技术企业的基本特征--高风险、高收益。高新技术企业面对的主要风险是市场风险、技术风险、财务风险和管理风险，这些风险在高新技术企业不同成长阶段的分布也是不均衡的，种子期和创业期的风险要远远大于扩展期和成熟期。整体而言，影响企业融资能力的因素可以分为企业自身因素、资金供给方因素和市场介质因素。高新技术企业也不例外，在其初创期和扩展期：（1）持续不断的技术开发投入，使高新技术企业资金需求较大，然而其经营记录又表现为较少的实物资产、净利润和现金流量均为负数。因而，其承担筹资成本的能力和资金需求不匹配。（2）传统的资金供给方，由于组织形式及资金来源的不同，决定了它们各自不同的投资行为。政府财政资金作为公有资金，在科技开发投入上更偏重于关系经济发展全局、具有战略性的行业和产品，并且投入数量也受到政府财力的限制；商业银行的资金运用，出于安全性和流动性的考虑，更加注重考察企业的历史经营记录。一般要求受资企业提供贷款抵押或担保；传统的证券市场，由于“门槛”偏高，初创期和扩展期的高新技术企业因不能达到公开发行股票上市的条件而融取资金。因此，从资金供给方来看，传统的财政机构、商业银行和证券市场不能成为初创期和扩展期高新技术企业融资的主渠道。（3）市场介质因素对企业的融资活动会产生重要影响。由于市场因素滞后于高新技术企业而发生变化，落后或不完善的制度基础设施将：其一，妨碍新的融资中介的生成和发展；其二，不能有效降低资金供需双方之间的信息不对称的程度。从而阻碍投融资活动的顺利进行。正是由于上述三方面的原因，才形成了我国初创期和扩展期高新技术企业所谓的融资困境。第二章对利用创业投资解决我国高新技术企业初创期的融资问题展开分析。首先，从宏观和微观层面看，创业投资作为一种全新的融资机制，<WP=4>其产生是经济发展的必然。它的出现较好地解决了高新技术企业的融资问题，从理论角度考察，其一，创业投资对高新技术企业的价值评估以技术创新能力和管理者素质为主，这正好与高新技术企业的特点相符；其二，创业投资以恰当的合约安排减少了信息不对称的程度，提高了融资绩效。在创业投资的运作过程中，存在双重委托--代理关系，为了解决其中的信息不对称问题，创业投资发展了一套区别于其他融资方式的有效的资金培植、使用、监管的机制，把投资者、风险资本家和高新技术企业管理者的目标统一起来，建立了一套以绩效为标准的激励和约束机制，有机地结合了资金、人力资源、高新技术三大宝贵资源。从实证角度考察，以美国为例，无论从融资规模、融资对象，还是从硅谷高新技术企业的发展状况分析，都表明创业投资与高新技术企业的发展之间存在较强的相关关系，创业投资有利于高新技术企业的融资。其次，就我国的实际情况来看，制约我国高新技术企业利用创业投资的因素有三个方面：（1）作为资金供给方，由于资金主要来源于财政拨款、投资方式以信贷和信贷担保为主、组织形式采用缺乏效率的公司制，加之我国创业投资

全文目录

前言  14-16
第一章高新技术企业的特点及其融资困境  16-31
  第一节高新技术企业的界定及其特点  16-22
    一、高新技术企业的界定  16-17
    二、高新技术企业的特点  17-19
    三、高新技术企业不同成长阶段的风险状况  19-22
  第二节高新技术企业的融资困境  22-31
    一、企业的融资功能函数  22-24
    二、融资困境的原因  24-31
第二章高新技术企业初创期的融资与创业投资  31-48
  第一节解决高新技术企业初创期融资困境的机制创新——创业投资  32-37
    一、创业投资有利于高新技术企业融资的理论分析  32-35
    二、创业投资有利于高新技术企业融资的实证分析  35-37
  第二节我国高新技术企业初创期利用创业投资的制约因素分析  37-44
    一、资金供给方因素  37-39
    二、市场环境制约因素  39-43
    三、企业自身因素  43-44
  第三节鼓励初创期高新技术企业利用创业投资的建议  44-48
    一、改善市场环境，培育以创业投资为主体的融资渠道  44-45
    二、加强企业自身建设，注重对创业投资的引进和利用  45-48
第三章高新技术企业扩展期的融资与创业板市场  48-56
  第一节创业板市场的定位  48-51
    一、创业板市场概述  48-49
    二、创业板市场的定位  49-51
  第二节我国高新技术企业利用板融资的展望  51-56
    一、设立创业板对高新技术企业融资的积极意义  51-52
    二、高新技术企业利用创业板融资的展望  52-56
参考文献  56-58
后记  58

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