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我国民营上市公司股权再融资绩效研究

作　者: 朱春丰
导　师: 谢识予
学　校: 复旦大学
专　业: 数量经济学
关键词: 股权再融资民营上市公司经营业绩回归分析
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 229次
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内容摘要

股权再融资一般包括配股、增发新股、可转债以及分离交易可转债的发行。虽然我国证券市场才经历了短短20年的历史,但是股权再融资已经成为我国资本市场中一种重要的融资方式。本文主要考察上市公司股权再融资后的绩效表现及其背后的影响因素。因为历史的原因,我国国家控股的上市公司在企业的经营管理方面会留有一定的行政色彩,经营业绩受到非市场化的影响较多。因此,本文在对上市公司股权再融资绩效的研究中剔除了国有因素,主要研究样本为我国证券市场中的进行股权再融资的民营上市公司。综合考虑样本的完整性和数据的可得性,本文选取了在1995年至2008年进行股权再融资并且财务数据完整的208个民营上市公司作为研究对象。通过对相关数据进行统计分析,笔者发现,民营上市公司在股权再融资后普遍出现了经营业绩下降的现象,这说明其资金利用效率不高,整个再融资体制依然存在“重市场筹资功能、轻资源配置功能”的问题。针对这一现象,本文结合相关经典理论和前人的研究成果,构建了一个多元回归模型,从“盈余管理理论”、“自由现金流假说”以及“资本结构理论”三个方面来研究造成民营上市公司股权再融资后经营业绩下降的影响根源。通过对实证结果的分析,本文主要得出以下几点研究结论：首先,我国民营上市公司在股权再融资前资产减值损失出现越大幅度的异常变化,再融资后公司业绩下滑越严重,这说明上市公司在再融资前很可能存在盈余管理的问题；其次,“自由现金流假说”在我国民营上市公司的股权再融资行为上没有得到明显的验证,再融资后经营业绩的下降与其再融资前的自由现金流规模不存在明显的相关性；第三,资本结构理论不能很好的解释我国民营上市公司的股权再融资后经营业绩的变化,上市公司股权再融资前较高的资产负债率对其融资后的经营业绩总体上有负面的影响。最后,基于以上研究结论,本文针对我国证券市场中存在的问题提出了几点政策建议,希望能为我国资本市场以及民营经济的健康发展有所助力。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-6
1 引言  6-14
  1.1 研究背景  6-11
  1.2 研究意义  11-12
  1.3 研究方法与框架  12-13
  1.4 可能的创新之处  13-14
2 文献综述  14-21
  2.1 现代资本结构理论  14-17
  2.3 国内外再融资绩效研究现状  17-20
  2.4 对已有研究的总结和评价  20-21
3 股权再融资影响公司绩效的理论分析  21-28
  3.1 股权再融资效率分析框架  21-22
  3.2 股权再融资失效的表现  22-24
  3.3 股权再融资绩效的影响因素分析  24-28
4 我国民营上市公司股权再融资绩效的实证分析  28-37
  4.1 研究假设  29-30
  4.2 研究样本及其初步分析  30-32
  4.3 回归模型设计  32-35
  4.4 实证结果分析  35-37
5 结论与政策建议  37-41
  5.1 研究结论  37
  5.2 政策建议  37-40
  5.3 本文的局限与展望  40-41
参考文献  41-44
后记  44-45

我国民营上市公司股权再融资绩效研究

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