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股价迟滞效应与投资者认知

作 者: 沈志峰
导 师: 陈国进
学 校: 厦门大学
专 业: 金融学
关键词: 迟滞 投资者认知 公司基本面
分类号: F830.91
类 型: 硕士论文
年 份: 2009年
下 载: 97次
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内容摘要


资产价格如何被决定是现代金融理论的核心问题之一。传统资产定价模型由于忽略了现实世界中人们主观判断的因素,因而对证券市场中出现的种种金融异象的解释乏力。随着行为金融学的兴起,越来越多的学者把投资者的认知和行为纳入金融理论的研究框架中,进而对资产定价作出了新的解释。本文构建了股票价格对过去信息的迟滞程度指标,并选取投资者认知因素和上市公司基本面信息因素的代理变量,主要通过横截面回归分析和资产组合分析两种方法对中国股票市场2000年至2007年的全部A股数据进行分析,发现:(1)投资者认知因素吸收并稀释了公司基本面信息因素对于股价迟滞效应的大部分解释能力。(2)投资者认知能够很好的解释不同迟滞程度资产组合之间的差额收益率,而公司基本面信息则不能。(3)公司规模、账面市值比和动量因素并不能完全解释上述差额收益率,而机构投资者持股比例变动量、A股股东户数变动量、换手率和超额市场收益的波动率提供了额外的解释能力。(4)投资者对于不同行业的上市公司并没有较大的认知差异,而对于不同的最终控制人的公司,则存在认知差异,投资者更看好国有资产控股的上市公司。(5)由于专业知识薄弱、信息获取渠道不通畅、资金缺乏,处在劣势地位的广大中小投资者存在认知偏差,而这种认知的偏差可能被违规、违法操作的机构投资者利用,导致其投资亏损。鉴于此,我国政府各部门应采取多项政策加强投资者教育,提高其抗风险能力,同时加强我国证券市场的法制建设。

全文目录


内容摘要  4-5
Abstract  5-10
第一章 绪论  10-14
  1.1 选题背景与意义  10-12
  1.2 文章内容与结构安排  12-13
  1.3 研究方法与创新点  13-14
第二章 理论基础与文献回顾  14-22
  2.1 国外研究成果  14-20
    2.1.1 投资者的不同信息结构  14-16
    2.1.2 投资者的认知行为  16-19
    2.1.3 实证研究结果  19-20
  2.2 国内研究成果  20-22
第三章 研究设计  22-35
  3.1 数据来源  22
  3.2 迟滞指标的构建  22-27
    3.2.1 调整前迟滞指标  22-24
    3.2.2 调整后迟滞指标  24-25
    3.2.3 迟滞指标的经济含义  25-27
  3.3 投资者认知公司基本面信息的代理变量  27-32
    3.3.1 投资者认知代理变量  28-31
    3.3.2 公司基本面信息代理变量  31-32
  3.4 研究思路  32-33
  3.5 四因素模型与横截面回归  33-35
第四章 实证研究结果  35-56
  4.1 横截面回归分析  35-45
    4.1.1 不同迟滞效应资产组合的特征  35-38
    4.1.2 多元回归结果  38-45
  4.2 资产组合实证分析  45-48
    4.2.1 调整前的资产组合收益率  45
    4.2.2 调整后的资产组合收益率  45-48
  4.3 稳健性检验  48-52
    4.3.1 市场微观结构因素  48
    4.3.2 四因素模型回归结果  48-49
    4.3.3 迟滞效应的分解  49-52
  4.4 迟滞效应与上市公司的行业和最终控制人  52-56
    4.4.1 迟滞效应与上市公司行业  52-54
    4.4.2 迟滞效应与上市公司最终控制人  54-56
第五章 结语  56-59
  5.1 本文主要结论  56-57
  5.2 政策建议  57-58
  5.3 本文的局限性和未来研究方向  58-59
参考文献  59-63
后记  63

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