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控股股东突发性侵占行为与代理成本的关系研究

作　者: 丁小培
导　师: 古志辉
学　校: 南开大学
专　业: 企业管理
关键词: 控股股东侵占倾向最优侵占比率代理成本伦理约束
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

从企业所有权与控制权相分离(Berle& Means,1932)这一命题出发,大多数学者开始研究股权分散的公司里,股东与管理者之间的委托代理问题。Jensen和Meckling (1976)对代理行为引发的股东和债权人的资产替代问题进行了开创性研究,此后资产替代问题引起了学术界广泛的理论分析和实证检验。然而,近年来学者对各国的公司股权结构做了大量的实证研究发现,各国的股权结构均出现了某种程度的集中化倾向,高度分散的股权并不多见。LLSV提出了“掏空”概念,指出控股股东会通过转移公司的资产或利润减少公司价值。在我国,资本市场起步较晚,目前还处于“新兴加转轨”的特定时期,股权高度集中,加上投资者保护的相关法律和司法体系还相当不健全,控股股东通过侵占公司资产进而损害中小股东和债权人利益的事件屡见不鲜。本文的研究以Merton应用期权定价理论的公司估值模型为基础,采用公式推导和数值模拟相结合的方法,通过建立控股股东突发性侵占模型,探讨了控股股东侵占行为与债权人之间的利益冲突问题,进而研究了负债代理成本及侵占行为对公司整体价值的影响作用,本文最后对社会伦理约束与法律约束对在影响侵占行为方面的内在联系进行了尝试性的探索。研究结果表明：一、基于自利和追求效用最大化的人性假设,无论控股股东的侵占行为是否为确定性的,都存在最优侵占比率；二、控股股东财富与最优侵占比率都与其侵占倾向正相关,采取遏制侵占倾向的措施可以减小控股股东侵占公司资产的比率并同时减少控股股东的侵占收益；三、控股股东侵占公司财产的行为具有外部性,不仅会造成债权人的价值损失产生债务代理成本,对整个公司而言,也是低效的行为；四、当公司处于破产边界上时,社会伦理约束作用与法律惩罚是一种互补关系,不同的区域内的主导力量不同。此外,若假设股东侵占比率为白噪声过程,得出即使不存在“事实上”的侵占,侵占动机的存在也会影响公司负债的价值和到期收益率,形成统计上的“资产替代”。

全文目录

致谢  5-6
中文摘要  6-7
Abstract  7-9
目录  9-12
第一章引言  12-17
  第一节研究背景及意义  12-15
    一、研究背景  12-14
    二、研究意义  14-15
  第二节研究方法和研究框架  15-16
  第三节本文的创新之处  16-17
第二章文献综述  17-25
  第一节关于股东和债权人的代理冲突  17-19
  第二节关于控股股东与中小投资者的代理冲突  19-22
    一、国外文献综述  19-21
    二、国内研究现状  21-22
  第三节应用期权定价方法的公司估值研究  22-23
  第四节本章小结  23-25
第三章控股股东侵占公司资产的估值模型  25-33
  第一节公司估值的B-S模型  25-26
  第二节引入泊松过程后的扩展模型  26-28
  第三节控股股东的侵占模型  28-33
    一、控股股东侵占现象  28-30
    二、侵占模型的建立  30-33
第四章最优侵占比率与代理成本  33-52
  第一节控股股东行为与侵占  34-41
    一、控股股东的最优侵占比率  34-37
    二、控股股东的侵占倾向  37-41
  第二节侵占行为的外部性  41-46
    一、负债价值与代理成本  41-44
    二、公司的整体资产价值损失  44-46
  第三节资产替代与债务期限  46-52
    一、资产侵占与资产替代  47-49
    二、资产侵占与债务期限选择  49-52
第五章两种极端情况探讨  52-59
  第一节破产边界与侵占行为  52-56
    一、破产边界上的资产侵占  52-55
    二、侵占的法律惩罚制度  55-56
  第二节侵占动机与代理成本  56-59
第六章研究结论与展望  59-61
参考文献  61-65
附录  65-71
个人简历在学期间发表的学术论文与研究成果  71

控股股东突发性侵占行为与代理成本的关系研究

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