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投资者异质性及其行为选择研究

作　者: 李萍
导　师: 李腊生
学　校: 天津财经大学
专　业: 金融学
关键词: 风险偏好 有效边界 有限理性 投资者异质 行为选择
分类号: F830.59
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要


马科维茨利用有效边界及表示投资者效用的无差异曲线的切点来寻求最优投资组合的理论已经较为成熟并得到广泛的应用,但该理论是建立在投资者属风险规避的理性人假定基础上的。现实资本市场中的种种“异象”不断地质疑着这一方法,越来越多的研究开始注意到投资者异质性所产生的行为差异。本文试图以投资者风险偏好异质性为切入点,通过引入不完全信息状态,在有限理性理论的基础上来探讨基于行为金融学意义下的投资组合选择问题,并以此为依据,利用实证分析的方法给出中国证券市场上的经验证据。全文共分五章,基本分析框架及主要内容包括：第一章—导论。该章作为全文的开篇,主要介绍了本研究的选题背景及意义,按照发展脉络,综述了投资者行为选择理论的国内外文献,概述了本文的主要研究内容、研究思路及其创新。第二章—风险偏好与最优资产组合。该章将马科维茨的均值-方差理论以投资者风险偏好差异性为扩展点,将投资者按其风险特征分为：风险规避型投资者、风险偏好型投资者及风险中性型投资者。并在马科维茨的均值-方差范式下从理论上探讨了不同类型投资者的最优投资组合的求解,以及由三类投资者构成的市场所产生的收益与风险特征。第三章—不完全信息下的有限理性。该章结合不确定性情况下投资者有限理性特点,寻找其资产选择行为的配适性准则。在投资者有限理性、信息不完全的行为金融视角下进一步细分出六种异质的投资者,并结合异质投资者的行为特征将其归纳为三种投资交易类型：主动型交易者、被动型交易者和信息交易者。根据市场交易者主体类型的不同,从微观层面揭示了行为金融学所讨论的相关市场现象：过度自信、羊群行为、套利。第四章—中国股票市场的经验证据,通过建立表现投资者异质性的市场定价模型,结合中国上证市场数据,实证分析了中国股票市场的市场特征及其表现。实证分析结果表明：资产定价偏离企业内在价值,投资者集中表现出非理性。第五章—对中国投资者和证券市场的建议。

全文目录


内容摘要  4-5
Abstract  5-8
第1章 导论  8-17
  1.1 选题背景及意义  8-9
  1.2 文献综述  9-14
    1.2.1 均值-方差资产选择模型的发展  9-11
    1.2.2 关于风险偏好研究的综述  11-12
    1.2.3 基于有限理性的行为金融发展综述  12-14
  1.3 研究思路与主要内容  14-15
    1.3.1 研究思路  14-15
    1.3.2 主要内容  15
  1.4 创新与进一步的工作  15-17
第2章 风险偏好与最优资产组合  17-25
  2.1 可行集与有效集、有效边界  17-19
  2.2 不同类型投资者的效用函数特征  19-21
    2.2.1 风险规避型投资者的无差异曲线  19
    2.2.2 风险偏好型投资者的无差异曲线  19-20
    2.2.3 风险中性型投资者的无差异曲线  20-21
  2.3 投资者最优投资组合的选择  21-25
    2.3.1 风险规避型投资者的最优投资组合  21-22
    2.3.2 风险偏好型投资者的最优投资组合  22-23
    2.3.3 风险中性型投资者的最优投资组合  23-25
第3章 不完全信息下的有限理性  25-36
  3.1 不完全信息下的有效边界  25-26
    3.1.1 不完全信息下市场特征  25
    3.1.2 不完全信息下的有效边界  25-26
  3.2 有限理性  26-28
    3.2.1 有限理性概念的产生不确定性  26-27
    3.2.2 有限理性的定义  27
    3.2.3 有限理性的行为体现  27-28
  3.3 有限理性下的行为选择  28-30
    3.3.1 有限理性下的决策过程  28-29
    3.3.2 影响决策的因素分析  29-30
  3.4 有限理性与行为金融  30-36
    3.4.1 异质投资者的行为金融学分类  30-31
    3.4.2 异质投资者的行为特征及其归类  31-33
    3.4.3 投资者异质性与市场特征  33-36
第4章 中国股票市场的经验证据  36-41
  4.1 基于投资者异质性的市场定价模型的构造  36-38
  4.2 实证分析  38-39
    4.2.1 变量选择  38
    4.2.2 样本数据  38
    4.2.3 模型估计  38-39
  4.3 实证结论  39-41
第5章 对中国投资者及证券市场的建议  41-44
  5.1 对个人投资者的启示  41-42
  5.2 对我国证券市场建设的建议  42-44
    5.2.1 改善投资环境  42-43
    5.2.2 优化投资者结构  43-44
参考文献  44-46
后记  46

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 金融、银行理论 > 投资
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