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我国IPO定价效率研究

作　者: 李国华
导　师: 杨秀昌
学　校: 山西财经大学
专　业: 金融学
关键词: 首次公开发行 定价效率 询价制 投资者行为
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要


我国上市公司普遍存在着定价效率不高的现象,对我国的股票市场、市场参与者及整个国家的经济发展都产生了一系列的负面影响。对此现象,许多学者们进行了研究与分析,其中较具代表性的是以抑价率来衡量IPO的定价效率,其研究大多采用传统的金融理论,基于抑价率的大小、发行机制的变化及部分影响因素展开,难以对国内上市公司定价的效率低进行全面与系统的解析。鉴于此,论文立足于行为金融视角,把初步询价阶段投资者心理因素引入了分析模型,并与发行企业的基本面因素及宏观市场因素相结合,尝试对国内主板市场上市公司IPO定价效率进行解析。论文对我国不同发行机制下IPO的抑价率进行了比较,发现现行发行机制下,国内上市公司的IPO抑价率得到一定程度的缓解,但同国外成熟市场相比,我国上市公司的IPO抑价率仍然普遍较高。究其原因,主要是因为经过市场化改革,降低了信息不对称的程度,更好的维护了投资者的利益,保证了上市公司的质量,提高了承销商的定价和销售的能力,从而使我国IPO定价效率有所提高;但由于我国跟国外推行询价制度的背景、市场环境以及具体设计规则方面存在着巨大的区别及其局限性,使得我国IPO的定价效率明显低于成熟市场IPO的定价效率。论文对我国IPO抑价率的影响因素进行了实证分析,分析表明,询价区间缺乏效率、询价对象数量少和新股存在锁定期等询价制自身的问题导致了高抑价率;同时,市场投机气氛严重、股票市场供需不平衡和信息识别机制未能充分发挥等外部问题也是导致国内上市公司IPO抑价率过高的重要原因。为此,必须优化询价制实施的具体环境,促进投资者理念的理性化、股票市场均衡及信息完全披露,才能消除外部环境因素对IPO定价效率的制约;同时,完善询价制自身,促进询价对象行为的理性化,提高询价区间的效率,才能消除IPO定价效率低的内在动因,提高其定价效率,促进股票市场资源的优化配置。

全文目录


摘要  6-8
Abstract  8-13
1 导论  13-18
  1.1 选题的背景和意义  13-14
  1.2 文献回顾  14-16
    1.2.1 国内研究现状  14-15
    1.2.2 国外研究现状  15-16
  1.3 研究思路  16-17
  1.4 研究方法  17
  1.5 本文创新之处  17-18
2 IPO 定价效率的相关理论  18-23
  2.1 IPO 及其定价效率  18
    2.1.1 IPO  18
    2.1.2 IPO 定价效率  18
  2.2 IPO 定价效率的衡量  18-19
    2.2.1 相对价格标准  18-19
    2.2.2 绝对价格标准  19
  2.3 IPO 定价效率的影响因素  19-23
    2.3.1 心理行为价值  19-20
    2.3.2 宏观市场价值  20-22
    2.3.3 公司基本价值  22-23
3 我国IPO 定价效率的比较与分析  23-28
  3.1 我国股票发行定价机制的演变  23-25
    3.1.1 行政化定价阶段  23
    3.1.2 市场化定价试行定价阶段  23-24
    3.1.3 重新限制市盈率定价阶段  24
    3.1.4 重新市场化定价阶段  24-25
  3.2 后两个阶段定价效率的比较与原因分析  25-26
    3.2.1 后两个阶段定价效率的比较  25
    3.2.2 后两个阶段定价效率差异的原因分析  25-26
  3.3 我国与国外IPO 定价效率的比较与分析  26-28
    3.3.1 我国与国外IPO 定价效率的比较  26-27
    3.3.2 我国与国外IPO 定价效率差异的原因分析  27-28
4 我国IPO 定价效率的实证分析  28-39
  4.1 分析方法和计量工具选择  28
  4.2 模型构建和样本选取  28-30
    4.2.1 模型构建  29-30
    4.2.2 选取样本  30
  4.3 回归模型的形成  30-35
    4.3.1 提取公因子  30-33
    4.3.2 逐步回归  33
    4.3.3 回归结果有效性检验  33-35
    4.3.4 确定最终模型  35
  4.4 结果分析  35-39
    4.4.1 询价制分析  35-37
    4.4.2 询价制实施环境分析  37-39
5 提高我国IPO 定价效率的建议  39-44
  5.1 创新询价制度，完善询价机制  39-41
    5.1.1 建立发行数量与价格一体化机制  39
    5.1.2 增加询价对象数量并强化其约束  39-40
    5.1.3 提升承销商队伍评估水平  40-41
    5.1.4 建立询价对象考核指标体系  41
  5.2 优化实施环境，提升市场理性  41-44
    5.2.1 培养投资者理性投资理念  42
    5.2.2 引入竞争机制  42-43
    5.2.3 完善信息披露机制  43
    5.2.4 强化金融市场的法律约束  43-44
结论  44-45
参考文献  45-48
致谢  48-49
附录  49-51
攻读硕士学位期间发表的论文  51-52

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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