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外汇储备规模与币种选择理论在中国的实证研究

作　者: 刘涵纯
导　师: 吴冲锋
学　校: 上海交通大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 外汇储备比例分析法计量模型法成本收益均值方差模型极大极小价值离差模型
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

经历了1997年亚洲金融危机后,我国外汇储备总量开始增加,2001年起更是加速增长,年均增长率达到37%。相对于外汇储备的低收益率,我国外汇储备规模的迅速扩张已经使得持有外汇储备的机会成本变得很高,外汇储备现有投资结构上的不平衡则是造成收益和成本不相匹配的一个重要原因。本文将从我国外汇储备的货币结构和单一货币下的资产配置结构入手,研究我国外汇储备结构存在的问题,并期望从基本的研究结论得出有意义的政策建议。在外汇储备适度规模的分析上,重点研究了比例分析法、成本收益分析法以及计量模型,并采用比例分析法、Frenkel模型对我国的外汇储备规模进行实证研究。研究结论表明Frenkel模型对我国外汇储备变动的解释能力较强,比例分析法对我国外汇储备变动的解释能力很弱。在外汇储备的币种选择上,从全球外汇储备的货币构成看,美元、欧元、日元和英镑是各国和各地区最重要的储备货币选择对象。在我国外汇储备中65%-70%为美元资产,比例是相当高的。我们采用Markowitz均值方差理论(简称MV模型)研究币种问题,实证结果表明:(1)无论是固定汇率还是浮动汇率,最小风险值随着预期收益的增加而增加,不建议选择持有美元,如果从风险越小越好来考虑建议持有较多的日元,这些和美元具有较高的收益波动性而日元具有较低的收益波动性以及近期相对人民币美元贬值的趋势有关;(2)如果从收益越大越好来考虑,在固定汇率的情况下,英镑被建议选择较多的比例,而在浮动汇率的情况下,欧元被建议选择较多的比例。同时我们也采用极大极小价值离差模型(简称MMVD模型)进行实证研究,结果表明:(1)美元储备货币的分配比例随着时间变化呈现递减的趋势,最近几年都在40%左右变化;(2)欧元在外汇储备中分布的权重有所增加,尤其是在2008年欧元的比重几乎达到25%;(3)随着最低组合收益率从3%变化到5%,美元和欧元始终占据较大的储备比例,而英镑和日元占据较低的储备比例(不到20%)。总之,通过对我国外汇储备规模和币种选择的研究,发现现有理论模型很难完全解释目前我国的外汇储备状况,而计量模型方法和极大极小模型法相比较适合于解释我国状况。在上述研究基础上,本文提出一些改进我国外汇储备管理的政策建议,力图为我国外汇储备的管理朝着良性发展提供指导作用。

全文目录

摘要  3-5
Abstract  5-9
图目录  9-10
表目录  10-11
第一章绪论  11-18
  1.1 研究背景及其意义  11-15
    1.1.1 国际储备的定义和特点  11-12
    1.1.2 我国外汇储备的现状  12-14
    1.1.3 研究意义  14-15
  1.2 文章内容及其结构安排  15
  1.3 文章的主要结论  15-18
第二章外汇储备适度规模理论及其实证研究  18-31
  2.1 外汇储备的适度规模简介  18
  2.2 外汇储备的适度规模理论  18-26
    2.2.1 比例分析法  18-20
    2.2.2 成本收益分析法  20-24
    2.2.3 计量模型方法  24-26
  2.3 外汇储备适度规模理论在中国的实证分析  26-31
    2.3.1 比例分析法在中国的实证分析  26-29
    2.3.2 Frenkel 模型在中国的实证分析  29-31
第三章外汇储备币种选择理论及其实证研究  31-47
  3.1 我国外汇储备的货币配置现状  31-33
  3.2 外汇储备币种选择的主要方法  33-37
    3.2.1 MV 模型  33-35
    3.2.2 MMVD 模型  35-37
    3.2.3 MV 模型和MMVD 模型评述  37
  3.3 外汇储备币种选择方法在中国的实证分析  37-47
    3.3.1 样本的选择及其基本统计量  37-39
    3.3.2 MV 模型在中国的实证分析  39-43
    3.3.3 MMVD 模型在中国的实证分析  43-47
第四章完善我国外汇储备管理的建议  47-51
第五章总结与展望  51-52
参考文献  52-55
攻读硕士学位期间已发表或录用的论文  55-56
致谢  56-59
附件  59

外汇储备规模与币种选择理论在中国的实证研究

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