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上市公司发行可转换债券后绩效变化的实证研究

作　者: 陈立芳
导　师: 许立新
学　校: 中国科学技术大学
专　业: 企业管理
关键词: 可转换债券 公司绩效 资本结构 信息不对称 代理成本 公司风险
分类号: F276.6;F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 227次
引　用: 3次
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内容摘要


可转换债券是一种介于股票和债券之间的混合金融产品。由于其债权和股权双重特性以及自身的灵活性,可转换债券经过100多年的发展,已经成为国际资本市场上相当重要的融资工具。可转债在我国的历史相对来说比较短暂,起步于上世纪90年代。从2002年起,可转换债券这种新型融资工具,得到了越来越多的上市公司的关注,成为了继配股增发后的又一重要融资方式。上市公司进行配股、增发后的绩效出现了下降的趋势。那么,上市公司发行可转换债券后的长期绩效表现是如何的?这就构成了本文的研究内容。对这个问题的研究,有利于上市公司有效地利用可转换债券,对投资者做出理性的投资决策也能提供一定的指导意义。本文分别从资本结构、信息不对称理论、代理成本理论以及风险管理的角度对可转换债券融资如何影响公司绩效进行了理论分析。可转换债券的双重特性为其在调整资本结构方面提供了灵活的空间;如果企业的负债率过高,可以通过可转换债券转股来实现降低负债率的目的;反之。可转换债券的这种双重特性在随时动态优化资本结构方面发挥了重要作用。可转换债券内含的转换期权可以缓解信息不对称产生的信息成本,从而改善公司绩效。基于代理成本的分析认为,可转换债券的可转换期权可以降低股东与债权人之间的代理成本,也可以抑制管理者的机会主义,从而起到改善公司绩效的作用。可转债视为在普通债券中嵌入期权而产生的一种混合金融工具,公司可以利用这种期权降低公司的系统风险。系统风险是影响加权平均资本成本的一个重要因素,而加权平均资本成本是影响公司价值的重要指标。本文以2002年至2007年发行的46只可转换债券为研究对象进行了绩效变化的实证检验。上市公司发行可转换债券后的长期绩效表现:无论与自身比还是与行业对照组比,盈利能力都出现了下降;与自身相比,成长性能力在发行后第二年出现了下将,与行业对照组相比,成长性能力没有出现显著变化。最后是结论,提出的相关政策性建议、本文的创新以及本文的不足。

全文目录


摘要  4-5
Abstract  5-9
第1章 绪论  9-19
  1.1 研究背景  9
  1.2 基本概述  9-14
    1.2.1 可转换债券的基本概述  9-13
      1.2.1.1 可转换债券的概念  9-10
      1.2.1.2 可转换债券的性质  10
      1.2.1.3 可转换债券的优点  10
      1.2.1.4 可转换债券的发展历程  10-12
      1.2.1.5 可转换债券的准入条件  12-13
    1.2.2 公司绩效的概述  13-14
      1.2.2.1 公司绩效的含义  13
      1.2.2.2 公司绩效评价方法  13-14
  1.3 国内外研究综述  14-16
    1.3.1 国外综述  14-15
    1.3.2 国内综述  15-16
  1.4 本文研究的必要性  16-17
  1.5 本文的研究框架  17-18
  1.6 研究方法  18-19
第2章 可转换债券对公司绩效影响的理论分析  19-25
  2.1 基于资本结构的理论分析  19
  2.2 基于信息不对称的理论分析  19-21
  2.3 基于代理成本的理论分析  21-23
    2.3.1 降低股东与债权人之间的代理成本  21
    2.3.2 降低股东与管理者之间的代理成本  21-23
  2.4 基于风险的理论分析  23-24
  2.5 假设提出  24-25
第3章 发行可转换债券后绩效变化的实证研究  25-40
  3.1 发行组样本与对比样本的选择  25-27
    3.1.1 发行组样本的选择  25-26
    3.1.2 配比样本的选择  26-27
  3.2 经营绩效指标的选取  27-29
  3.3 研究方法  29-30
  3.4 实证结果  30-38
    3.4.1 描述统计结果  30-35
    3.4.2 显著性检验  35-38
  3.5 本章小结  38-40
第4章 结论  40-43
  4.1 结论  40
  4.2 政策建议  40-41
  4.3 本文创新  41-42
  4.4 本文不足  42-43
参考文献  43-46
致谢  46-47
在读期间发表的论文与取得的学术成果  47

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