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我国中小企业债券融资模式构建

作 者: 吴方锋
导 师: 刘红忠
学 校: 复旦大学
专 业: 金融学
关键词: 中小企业 债券融资 集合债券 垃圾债券 信用评级
分类号: F275
类 型: 硕士论文
年 份: 2010年
下 载: 1330次
引 用: 5次
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内容摘要


中小企业在国民经济发展中的地位非常重要,中小企业的活力直接关系到一个国家的经济活力。中小企业在发展过程中,最大的问题是融资难,这是一个世界性难题,美国、德国、日本等在这方面通过政府的努力取得较大的成果。而我国由于体制等方面的原因,中小企业特别是民营中小企业融资遭遇的困难更大。为了更好解决我国中小企业融资难题,一方面国家在积极稳妥的推进金融体制改革,另一方面国家也从法律法规层面明确表示要支持中小企业发展。常见的融资方式有两种,一种是股票融资,另一种是债券融资,在发达国家的资本市场,债券融资的规模一般是股票融资规模的三到四倍,是一种最为常见的融资方式。然而债券融资这种方式是我国中小企业融资结构中最为缺失的,我国政府和学界对中小企业债券融资非常关注,正在积极修订新《企业债券管理条例》。为了更好地实现中小企业债券融资,一方面需要我们在制度上进行突破,制定出适合中小企业进行债券融资的法律法规,另一方面也需要我们结合国外成功经验,特别是垃圾债券兴起和发展的经验,探索出一条适合我国国情和我国资本市场发展阶段的中小企业债券融资模式。本文共分为八章,第一章阐述企业融资的理论基础,主要是利率期限结构理论和融资结构和融资选择理论。融资结构和融资选择理论告诉我们企业最优的融资选择路径是:内源性融资-债券融资-股权融资;第二章全面考察和分析了我国中小企业的融资现状,分析了我国中小企业融资难的原因,包括内部原因和外部原因;第三章主要写中小企业债券融资的必要性和可能性。由于我国中小企业的融资途径中基本不包括债券融资,而债券融资不仅是理论上的必然,而我国的金融体制改革,国家对中小企业债券融资的重视,正积极地从法律法规层面上进行促进,因此,我国中小企业进行债券融资应该是可能的。第四章着重分析了我国中小企业进行债券融资的主要障碍,分为四个方面,第一个是中小企业自身的原因,主要是信息不对成容易造成逆选择和市场崩溃。第二个是制度性障碍,如企业规模和盈利能力受限、发债主体限制、信用担保问题突出、信用评级缺乏、募集资金用途限制、发债利率限制、审批手续复杂多头监管。第三个是市场性障碍,债券市场交易主体缺乏,并且我国的债券市场整体发展相对滞后。第四个是技术性约束,利率特别是基准利率未市场化,风险补偿经验数据缺失也导致定价难;第五章主要分析了集合债券的创新性和不足。近几年集合债券非常热,是我国在现行金融体制下的积极创新,因此必须对它们进行分析和评估,然而通过分析他们的特点、优势和不足发现虽然这种创新有助于打破中小企业发行债券融资的困难局面,但是它无法从根本上解决目前的制度性约束,要想使中小企业发行债券融资成为一种简单易行的方式,必须在制度建设和市场建设方面有突破;第六章主要分析垃圾债券兴衰历史及其启示。垃圾债券在美国70年代兴起,在80年代繁荣,在九十年代相对没落,现在在亚洲起势的垃圾债券,应该说是世界上最为成功的中小企业债券融资的历史,要研究我国的中小企业债券融资模式就必须去分析和借鉴它,因此通过垃圾债券的兴衰历史来,分析垃圾债券的起因和条件、垃圾债券的优势对我国发展中小企业债券融资有积极的意义;第七章结合垃圾债券兴衰史的经验及美国等发达资本市场的管理经验,提出对培育和发展中小企业债券市场的建议。首先就是制度上的突破,推行债券发行核准制,取消发债企业规模和盈利能力的限制,逐步实现企业债券利率市场化,取消中小企业债券募集资金使用渠道限制;其次是完善我国的债券市场建设,通过建立OTC市场增加交易方式,设立风投和发行基金来解决资金来源,通过培育和设立机构投资者引进国外投资者来增加交易主体;再次是完善我国的融资担保体系,因为我国中小企业发展的现状也决定了不能采用无担保方式;然后就完善我国债券信用评级制度提出建议,完善的信用评级制度能够使投资者更好的规避风险,也能更好的促进债券市场的发展;接下来就完善我国证券监管体系,加强中小企业债券融资监管提出建议及加强中小企业的自身建设方面的内容;最后一章是全文总结。

全文目录


摘要  7-9
ABSTRACT  9-12
引言  12-14
  一、研究的背景  12
  二、研究的目的和意义  12-13
  三、研究方法  13
  四、本文创新点  13-14
文献综述  14-20
  一、企业债券融资理论的文献综述  14-16
  二、我国中小企业融资的文献综述  16-17
  三、有关美国垃圾债券市场兴衰的研究  17-18
  四、有关建立中小企业债券融资模式的对策方面  18-20
第一章 企业融资的理论基础  20-25
  第一节 利率期限结构理论  20-21
    1.1.1 预期理论  20
    1.1.2 市场分割理论  20-21
    1.1.3 流动性偏好理论  21
  第二节 融资、资本结构及融资选择理论综述  21-25
    1.2.1 MM理论及其发展  22
    1.2.2 融资结构选择与信号显示理论  22-23
    1.2.3 融资结构优化与代理成本理论  23
    1.2.4 控制权的转移与融资结构  23-25
第二章 我国中小企业融资现状分析  25-34
  第一节 中小企业的界定  25-27
  第二节 中小企业在国民经济发展中的地位  27-29
  第三节 我国中小企业的融资结构分析  29-31
    2.3.1. 融资资源类别  29
    2.3.2 我国中小企业融资结构特点  29-30
    2.3.3 我国中小企业融资效率分析  30-31
  第四节 我国中小企业融资难的原因分析  31-33
    2.4.1 中小企业融资难的自身原因  31-32
    2.4.2 中小企业融资难的外部原因  32-33
  第五节 本章小结  33-34
第三章 我国中小企业债券融资的必要性和可能性  34-36
  第一节 发展我国中小企业债券融资的必要性  34
    3.1.1 债券融资是融资体系不可缺少的一部分  34
    3.1.2 债券融资有助于拓展我国中小企业的融资渠道  34
  第二节 发展我国中小企业债券融资的可能性  34-35
    3.2.1 我国正积极稳妥的推进金融体制创新和改革  34-35
    3.2.2 我国在积极研究和推进中小企业债券融资  35
  第三节 本章小结  35-36
第四章 发展中小企业债券融资的障碍分析  36-43
  第一节 信息不对称  36
  第二节 中小企业债券融资的制度性约束  36-38
    4.2.1 发债企业规模和盈利能力要求  36-37
    4.2.2 发债主体限制  37
    4.2.3 信用担保问题突出  37
    4.2.4 信用评级缺乏  37
    4.2.5 募集资金用途限制  37-38
    4.2.6 发债利率限制  38
    4.2.7 审批手续复杂,多头监管  38
  第三节 中小企业债券融资的市场性约束  38-41
    4.3.1 交易主体缺乏  38-39
    4.3.2 现有债券市场发展滞后  39-41
  第四节 债券融资的技术性约束  41-42
    4.4.1 利率未市场化  42
    4.4.2 定价机制尚未形成  42
  第五节 本章小结  42-43
第五章 集合债券模式分析  43-47
  第一节 两种创新模式  43-44
    5.1.1 深圳中小企业信用互助协会简介  43
    5.1.2 中关村联合债券模式简介  43-44
  第二节 集合债券的特征  44-45
    5.2.1 风险分散  44
    5.2.2 参与企业规模相对小  44
    5.2.3 参与企业的成长性好  44
    5.2.4 信息相对透明  44-45
  第三节 集合债券的优势和不足  45-46
    5.3.1 集合债券的优势  45
    5.3.2 集合债券的不足  45-46
  第四节 本章小结  46-47
第六章 垃圾债券兴衰史及启示  47-52
  第一节、垃圾债券兴衰史  47-48
  第二节 垃圾债券兴起的成因  48-49
  第三节 垃圾债券的优势  49-50
    6.3.1 拓宽企业尤其是中小企业的融资渠道  49
    6.3.2 为杠杆收购提供了资金来源,推动企业并购重组  49
    6.3.3 促进金融机构竞争,繁荣证券市场  49-50
  第四节 垃圾债券的作用和启示  50-51
    6.4.1 垃圾债券对中小企业的作用  50
    6.4.2 垃圾债券对我国的启示  50-51
  第五节 本章小结  51-52
第七章 构建我国中小企业债券融资模式的对策  52-70
  第一节 制度性突破  52
    7.1.1 推行债券发行核准制  52
    7.1.2 取消发债企业规模和盈利能力的限制  52
    7.1.3 实现企业债券利率市场化  52
    7.1.4 取消中小企业债券募集资金使用渠道限制  52
  第二节 完善债券市场建设  52-57
    7.2.1 建立场外交易市场  52-56
    7.2.2 设立中小企业风险投资基金  56
    7.2.3 发行中小企业债券融资基金  56
    7.2.4 积极我国培育机构投资者,同时引进国外优秀的机构投资者  56-57
  第三节 完善我国中小企业债券融资担保体系  57-61
    7.3.1 中小企业融资担保体系的功能和作用  57-58
    7.3.2 世界各国的融资担保体系建设  58
    7.3.3 我国融资担保体系现状与问题  58-59
    7.3.4 建立中小企业债券融资担保体系的对策  59-61
  第四节 完善企业债券信用评级制度  61-67
    7.4.1 美国债券信用评级体系简介  61
    7.4.2 信用评级在国外债券市场中的重要作用  61-62
    7.4.3 我国信用评级现状及问题  62-64
    7.4.4 完善我国债券评级体系的建议  64-67
  第五节 完善我国证券监管体系,加强中小企业债券融资监管  67-69
    7.5.1 美国证券监管的主体和特点  67-68
    7.5.2 完善我国证券监管  68-69
    7.5.3 加强中小企业债券融资监管  69
  第六节 中小企业自身的诚信建设  69-70
结论  70-71
附录-发达国家促进中小企业发展的举措  71-76
参考文献  76-79
后记  79-80

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