外汇市场作为全球最大的金融市场,吸引着大量的投资者,国内包括各大银行在内的多家金融机构也积极利用这一机会,以诸如“外汇宝”的形式,为投资者提供在外汇市场交易的服务,也为自身拓宽盈利渠道。作为提供金融服务的一方,金融机构需要考虑的一个重要问题是如何确定买卖价差,因为买卖价差的存在是其盈利的前提。然而,买卖价差并不是简单的越大越好,就一次单独的交易而言,买卖价差越大,提供服务方的利润也高:但另外一方面,提供服务方能够盈利的前提是投资者要行动,一个理性的投资者只有在判断到或者预期到自己的买卖行动能够为自己带来收益时才会行动,而买卖价差的大小则直接影响到外汇市场每一次的价格变动是否能够为投资者带来一次盈利机会,进而影响到其是否行动。一个较小的买卖价差无疑能够使更多的价格变动成为投资者的盈利机会,从而产生更多的买卖行为,也最终为机构带来更多的盈利机会。显而易见,对提供服务的一方,简单的采取“大买卖价差”或者“小买卖价差”策略都未必是最好的选择。因此,第一个重要的问题就是,什么样的价差是“最好”的?此外,正如众多研究所揭示的,外汇市场的波动是永恒的,并且波动的大小也在变化,因此,第二个需要考虑的问题就是:“最优”的价差是否应该保持不动,还是应该随市场的变化而变化?本文针对这两个问题进行了研究,完成了如下工作:第一,建立一个数学模型,回答了什么是“最优的”价差;第二,对几种常用的外汇收益分布假定(包括正态分布,Quantile分布)之下,研究了“最优解”的存在和求解问题;第三,本文的结果表明,最优价差是应该随着收益分布的变化而随之调整的;第四,本文对上面考虑到的几种分布假设,给出了最优解的Matlab计算程序,并对美元/日元和欧元/美元两种外汇进行了实证研究,再次证实了最优外汇买卖价差是一个随收益分布动态调整的量。
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