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人民币外汇远期市场间联动关系及多层次外汇市场建设研究

作　者: 胡春晓
导　师: 金雪军
学　校: 浙江大学
专　业: 金融学
关键词: 人民币外汇远期市场价格溢出波动溢出多层次外汇市场建设
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要

随着中国经济实力的不断提升,人民币在国际舞台上正在扮演着越来越重要的角色,人民币汇率问题也逐步成为了广受学术界关注的话题。2005年7月21日起,我国开始基于市场供求实现、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率改革迈出了一大步。自汇改以来,汇率波动幅度不断在变大,参与外汇交易的各经济主体对于规避外汇风险的需求也越发迫切,这对我国建立一个有效的多层次外汇衍生品市场提出了现实需求。在中国目前的外汇市场中,外汇即期市场与远期市场占据了市场交易份额的绝大部分,通过对外汇即期与远期市场的实证研究,了解目前外汇市场的发展现状,能够为建设完善的外汇衍生品市场提供实证依据。本文首先梳理了人民币外汇市场发展的历史和现状,对现有的各个外汇市场进行对比和联系,接着对外汇市场间的信息流动关系进行理论分析。结合理论分析,本文采用基于误差修正模型的Granger因果检验和多元Garch框架下的DCC-MGARCH模型,分别从价格溢出效应和报酬溢出效应两个方面对人民币即期市场、境内远期市场、香港离岸远期市场和境外NDF市场之间的联动关系进行实证研究。实证结果表明,境外NDF市场在价格溢出方面和波动溢出方面均占据了主导地位,而境内远期市场在价格和波动方面均受来自境外NDF市场的影响,且影响较为严重,香港离岸远期市场由于起步较晚,发展时间不长,对境内即远期市场的影响还不是很明显,但是同样受境外NDF市场的影响。面对境内外汇市场在信息传导中处于弱势地位这一现状,本文在借鉴国际外汇衍生品市场发展经验的基础上,提出了构建多层次外汇衍生品市场的思路,指出通过推进建设多层次外汇衍生品市场的市场基础建设、丰富市场的交易品种和优化市场参与主体结构,在汇率与利率市场化的过程中,逐步形成一个完善有效的中国人民币外汇衍生品市场。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-10
1. 引言  10-16
  1.1 研究背景  10-12
  1.2 研究意义  12-13
    1.2.1 理论意义  12
    1.2.2 现实意义  12-13
  1.3 研究内容和方法  13-15
    1.3.1 研究内容  13-14
    1.3.2 研究方法  14-15
  1.4 论文的创新点  15-16
2. 文献综述  16-23
  2.1 有关汇率定价理论研究的文献综述  16-17
  2.2 有关外汇市场间联动关系的文献综述  17-19
  2.3 关于外汇衍生品市场建设研究的文献综述  19-21
  2.4 国内外现有文献的局限性  21-23
3. 人民币外汇衍生品市场的发展现状  23-29
  3.1 境内人民币外汇衍生品市场(CNY市场)  23-25
    3.1.1 远期结售汇交易  23-24
    3.1.2 银行间人民币外汇远期交易  24
    3.1.3 外汇和货币掉期交易  24-25
  3.2 离岸人民币无本金交割市场(NDF市场)  25-26
  3.3 香港离岸人民币市场(CNH市场)  26
  3.4. CME人民币汇率期货  26
  3.5 中国CNH、NDF和CNY之间的对比与联系  26-28
  3.6 本章小结  28-29
4. 人民币外汇市场间联动关系的理论分析  29-34
  4.1 即期市场与远期市场间联动关系：抵补利率平价视角  29-30
  4.2 境内远期与境外远期市场间联动关系：跨市套利和市场预期视角  30-31
    4.2.1 跨市套利  30-31
    4.2.2 市场预期  31
  4.3 境内外外汇市场间联动关系  31-33
  4.4 本章小结  33-34
5. 人民币外汇市场间联动关系的实证分析  34-65
  5.1 人民币外汇市场间联动关系—价格溢出效应研究  34-57
    5.1.1 样本数据选取与描述性统计  34-37
    5.1.2 平稳性检验  37-39
    5.1.3 协整检验  39-41
    5.1.4 价格溢出效应研究  41-57
  5.2 境内外人民币远期市场间关联—波动溢出研究  57-63
    5.2.1 研究方法  57-58
    5.2.2 实证检验  58-63
  5.3 本章小结  63-65
6. 人民币外汇衍生品市场建设及相关国际经验借鉴  65-80
  6.1 目前境内外汇衍生品市场存在的问题  65-67
    6.1.1 外汇管制过于严格,抑制了交易需求  65-66
    6.1.2 外汇市场交易主体少,交易集中度高  66
    6.1.3 即期市场的发展缺陷限制了外汇衍生品市场的发展  66-67
  6.2 国际外汇衍生产品市场发展状况  67-73
    6.2.1 外汇市场交易状况  67-69
    6.2.2 外汇衍生市场交易状况  69-71
    6.2.3 韩国衍生品市场发展历程  71-72
    6.2.4 澳大利亚衍生品市场发展历程  72-73
  6.3 中国建设外汇衍生品市场的诉求  73-74
  6.4 建设多层次外汇市场  74-78
    6.4.1 推动人民币外汇衍生品市场发展的基础  74-76
    6.4.2 丰富人民币外汇衍生品市场的交易产品  76-78
    6.4.3 优化人民币外汇衍生品市场的交易者结构  78
  6.5 本章小结  78-80
7. 总结与展望  80-82
  7.1 本文研究总结  80-81
  7.2 不足与展望  81-82
参考文献  82-87
致谢  87

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