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IPO锁定期解除对中国A股市场影响的分析

作　者: 王一鸣
导　师: 刘慧宏
学　校: 宁波大学
专　业: 金融学
关键词: IPO锁定期博弈论事件研究法累计异常收益
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

本文从理论和实证的角度分别阐述IPO锁定期解除对中国A股市场影响的内在机理和外在表现，基于研究中发现的问题提出政策建议。在理论部分的研究中，本文把IPO锁定期解除前后的投资博弈主体分为IPO限售股股东、长期投资者和短期投资者三种类型，通过分析各类投资者的行为模式（偏好）确定各自的效用函数，构建完全信息的静态博弈模型、不完全信息的静态博弈模型、不完全信息的动态博弈模型，分析三类投资者在各种假设条件下满足效用最大化原则的投资策略。在实证部分的研究中，本文首先回归分析IPO锁定期解除对中国A股指数的影响，接着通过事件研究法分析IPO锁定期解除和IPO锁定期解除前后原始股东股份变动对股价的影响，然后比较IPO锁定期解除前是否存在增持行为对IPO锁定期解除前后股价影响的差异，最后比较IPO锁定期解除和IPO锁定期解除后原始股东减持对股价影响的差异。在政策建议部分，本文从延长锁定期限、加强信息披露、增加减持限制、调整融资结构、鼓励兼并重组等角度分别进行相关阐述。本文主要的研究结论有：（1）IPO锁定期为3年以下的股票解禁数量和市值是股指波动的重要原因。（2）IPO锁定期解除事件在较短时间内对股价具有明显的负效应，其影响主要集中在IPO锁定期解除前。（3）解禁市值、股票估值和解禁股东数量在IPO锁定期解除前后与股票的CAR（累计异常收益）负相关；控股股东解禁股票在IPO锁定期解除后有较高的CAR；解禁股份占该公司总股本比例较高时，IPO锁定期解除前股票的CAR较低，IPO锁定期解除后股票的CAR较高。（4）IPO锁定期解除前的增持行为会使个股股价在事件日前后剧烈波动。（5）相比于IPO锁定期解除事件，原始股东在IPO锁定期解除后的减持行为会给个股股价带来更大更久的负面影响。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-8
引言  8-9
1 绪论  9-19
  1.1 研究的背景与意义  9-11
    1.1.1 研究的背景  9-10
    1.1.2 研究的意义  10-11
  1.2 国内外研究概况  11-14
    1.2.1 有关 IPO 锁定期解除效应的研究  11-12
    1.2.2 有关股改限售股解禁效应的研究  12-13
    1.2.3 有关股票价格决定因素的研究  13
    1.2.4 现有研究存在的不足  13-14
  1.3 研究的思路与方法  14-15
    1.3.1 研究的思路  14-15
    1.3.2 研究的方法  15
  1.4 研究的内容与技术路线图  15-16
    1.4.1 研究的内容  15-16
    1.4.2 研究的技术路线图  16
  1.5 研究的重点、难点与创新点  16-19
    1.5.1 研究的重点  16-17
    1.5.2 研究的难点  17
    1.5.3 研究的创新点  17-19
2 IPO 锁定期解除对中国 A 股市场影响的博弈分析  19-31
  2.1 IPO 锁定期解除前后各类投资者的效用函数  19-21
    2.1.1 投资者分类  19-20
    2.1.2 效用函数  20-21
  2.2 各类投资者交易策略的博弈分析  21-30
    2.2.1 完全信息的静态博弈模型  22-24
    2.2.2 不完全信息的静态博弈模型  24-28
    2.2.3 不完全信息的动态博弈模型  28-30
  2.3 小结  30-31
3 IPO 锁定期解除对中国 A 股指数及个股股价的影响  31-46
  3.1 IPO 锁定期解除的基本情况  31-32
  3.2 IPO 锁定期解除对中国 A 股指数的影响  32-35
    3.2.1 数据的选取  32-33
    3.2.2 研究方法  33
    3.2.3 IPO 锁定期解除对中国 A 股指数影响的实证分析  33-35
  3.3 IPO 锁定期解除对个股股价的影响  35-44
    3.3.1 数据的选取  35-36
    3.3.2 研究方法  36
    3.3.3 IPO 锁定期解除对个股股价影响的实证分析  36-41
    3.3.4 股票累计异常收益影响因素的回归分析  41-44
  3.4 小结  44-46
4 IPO 锁定期解除前后原始股东股份变动对中国 A 股个股股价的影响  46-57
  4.1 IPO 锁定期解除前后原始股东股份变动的基本情况  46-47
  4.2 数据的选取  47-48
  4.3 研究方法  48
  4.4 IPO 锁定期解除前后的增持行为对个股股价影响的实证分析  48-50
    4.4.1 增持信息披露日前后的股价波动情况  48-49
    4.4.2 增持行为对 IPO 锁定期解除期间个股股价的影响  49-50
  4.5 IPO 锁定期解除后的减持行为对个股股价影响的实证分析  50-56
    4.5.1 减持信息披露日前后的股价波动情况  50-54
    4.5.2 减持信息披露和 IPO 锁定期解除对个股股价影响的比较  54-56
  4.6 小结  56-57
5 结论与政策建议  57-63
  5.1 结论  57-59
  5.2 政策建议  59-63
参考文献  63-67
在学研究成果  67-68
致谢  68

IPO锁定期解除对中国A股市场影响的分析

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