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创业板上市公司绩效评价及其影响因素分析
作 者: 张凯
导 师: 高正平
学 校: 天津财经大学
专 业: 金融学
关键词: 创业板 企业绩效 公司治理结构 融资渠道
分类号:
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
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内容摘要
完善多层次资本市场、帮助新创企业发展、支持企业自主创新,是创业板的历史使命。我国创业板自成立至今已逾三年,可以说创业板是伴随着掌声成立、伴随着批评声成长。而创业板上市公司的“三高”现象——即高发行价、高市盈率和高超募量一直饱受争议,这些公司是否真的有如此之高的投资价值,创业板又究竟带给了这些公司怎样的改变?这都是亟待我们探寻的问题,但是到现在为止一直缺乏针对创业板上市公司绩效的系统、全面的研究。通过本文的研究,我们能够更好地了解创业板上市公司的发展现状,一方面帮助创业板上市公司完善公司治理结构和融资结构,提高自身绩效;另一方面也为政府制定相关政策、完善改善创业板制度提供指导。文章首先从企业绩效评价和企业绩效的影响因素两个方面梳理了国内外的研究文献,之后从发展历程和宏观环境两个角度介绍了我国创业板的发展背景,并进一步分析了创业板上市公司的发展情况,发现创业板存在着绩效与股价背离、超募与减持并存、抑价与破发同在的问题。基于这些问题,文章从第四章开始进行实证研究。第一步先从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四个方面选取了8个指标,选用因子分析法对36家样本公司2009-2011年的绩效进行评价,证实了创业板上市公司绩效两极分化的假设,同时发现这三年间样本公司绩效整体呈下降趋势。第二步是运用Pearson相关检验和显著性检验相结合的方法对公司治理结构、融资渠道与企业绩效之间的关系进行实证分析,结果表明:高管减持和一股独大的现象对企业绩效具有显著的负面影响;第二大股东难以对第一大股东形成制衡和约束;创业板上市公司财务杠杆使用不善;有私募参与的企业绩效显著地高于其他企业。最后在所得实证结论的基础上对创业板上市公司的决策者提出了三点建议:一是提高债务融资比例,调整债务期限结构;二是引入机构投资者,优化股权结构;三是完善股权激励机制,减少内部减持行为。同时也对政府以及深交所的决策者提出了两点建议:一是进一步加强上市公司信息披露,避免股价与绩效的背离;二是大力发展多层次资本市场,促进融资渠道多元化。
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全文目录
内容摘要 4-5 Abstract 5-9 第1章 导论 9-12 1.1 选题背景及研究意义 9 1.1.1 选题背景 9 1.1.2 研究意义 9 1.2 研究思路及研究假设 9-10 1.2.1 研究思路 9-10 1.2.2 研究假设 10 1.3 研究方法 10-11 1.3.1 文献分析法 10 1.3.2 规范分析法 10 1.3.3 实证分析法 10-11 1.4 可能的创新和不足 11-12 1.4.1 可能的创新 11 1.4.2 研究的不足 11-12 第2章 相关文献综述 12-19 2.1 关于企业绩效评价的文献综述 12-13 2.2 关于企业绩效影响因素的文献综述 13-19 2.2.1 公司治理结构与企业绩效的影响关系 13-17 2.2.2 融资渠道与企业绩效的影响关系 17-19 第3章 创业板上市公司发展状况分析 19-27 3.1 我国创业板的发展 19-21 3.1.1 我国创业板的发展历程 19 3.1.2 我国创业板发展的宏观环境 19-21 3.2 创业板上市公司的发展现状 21-27 3.2.1 创业板上市公司的分布特征 21-23 3.2.2 创业板上市公司的整体表现 23-24 3.2.3 超募与抛售的并存 24-25 3.2.4 从抑价走向破发 25-27 第4章 创业板上市公司绩效评价 27-40 4.1 样本选择与数据来源 27 4.2 绩效评价方法选择 27-28 4.3 绩效评价指标选择 28-30 4.3.1 财务效益状况 28-29 4.3.2 资产运营状况 29 4.3.3 偿债能力状况 29 4.3.4 发展能力状况 29-30 4.4 绩效评价指标的描述性统计 30-31 4.4.1 财务效益状况分析 30-31 4.4.2 资产营运状况分析 31 4.4.3 偿债能力状况分析 31 4.4.4 发展能力状况分析 31 4.5 因子分析过程 31-37 4.5.1 相关性检验及标准化处理 31-32 4.5.2 确定公共因子数目 32-33 4.5.3 求解因子载荷矩阵 33-35 4.5.4 求解因子得分 35-37 4.6 绩效评价结果分析 37-40 4.6.1 公司间横向多重比较 37-39 4.6.2 趋势变化分析 39-40 第5章 创业板上市公司绩效的影响因素分析 40-57 5.1 实证分析的前期准备 40-41 5.1.1 研究样本以及数据来源 40 5.1.2 实证分析方法的选择 40 5.1.3 研究变量的选取 40-41 5.2 公司治理结构与企业绩效关系的实证分析 41-51 5.2.1 研究假设 41-42 5.2.2 公司治理结构指标的统计性描述 42-45 5.2.3 股东特征与企业绩效关系的实证分析 45-47 5.2.4 股权集中度与企业绩效关系的实证分析 47-49 5.2.5 股权制衡与企业绩效关系的实证分析 49-50 5.2.6 公司治理结构与企业绩效关系的实证结果 50-51 5.3 融资渠道与企业绩效关系的实证分析 51-57 5.3.1 研究假设 51-52 5.3.2 融资渠道指标的统计性描述 52-53 5.3.3 债权融资与企业绩效关系的实证分析 53-54 5.3.4 私募股权融资与企业绩效关系的实证分析 54-56 5.3.5 融资渠道与企业绩效关系的实证结果 56-57 第6章 结论及相关对策建议 57-63 6.1 研究结论 57-59 6.1.1 创业板上市公司绩效的两极分化和大幅下滑 57 6.1.2 高管减持显著影响企业绩效 57 6.1.3 一股独大损害企业绩效 57-58 6.1.4 第二大股东难以对第一大股东形成制衡 58 6.1.5 创业板上市公司财务杠杆使用不善 58 6.1.6 私募参与有效提升企业绩效 58-59 6.2 相关对策建议 59-63 6.2.1 提高债务融资比例,调整债务期限结构 59-60 6.2.2 引入机构投资者,优化股权结构 60 6.2.3 完善股权激励机制,减少内部减持行为 60-61 6.2.4 进一步加强上市公司信息披露,避免股价与绩效的背离 61 6.2.5 大力发展多层次资本市场,促进融资渠道多元化 61-63 参考文献 63-66 后记 66
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