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公司债信用利差影响因素及动态变化

作　者: 李黎亚
导　师: 陈松男
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融
关键词: 公司债信用利差结构模型信用评级
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

我们分析了中国交易所公司债市场中信用利差以及动态变化的影响因素。通过对2010年8月至2012年12月的AAA至AA-级的公司债月度数据进行分析，我们获得了以下结论：首先，在宏观层面，货币政策影响因素对公司债信用利差有最明显的影响。在基准利率方面，基准利率的水平和期限斜率均对信用利差产生了正向影响。即在2012年期间，更高的利率水平和斜率情况下，公司更有可能获得较低信用利差；2010年到2011年情况和2012年情况相反。其次，在公司财务信息层面和券种层面，我们利用业绩信用评级标准对信用利差进行了分析。结果表明，只有债务指标和公司盈利能力对于信用利差有显著影响。而券种层面，剩余留存量更大的券种有着更低的信用利差，这可能跟债券交易流动性有关。在公司债信用利差变化方面，我们基于结构模型进行了实证研究。研究发现，市场波动性对公司信用利差变化有显著影响；在公司层面，部分结构模型变量对公司债信用利差变化有效，主要因素包括公司市场价值波动率、市场回报等。在完成公司信用利差以及其变化相关因素的实证分析后，我们还对公司债信用评级变化进行了分析。

全文目录

Abstract  7-8
摘要  8-9
1. Introduction  9-10
2. Literature  10-16
  2.1. Foreign literature overview  10-14
    2.1.1. Structure model  10-12
    2.1.2. Reduced model  12-13
    2.1.3. Foreign empirical research summary  13-14
  2.2. Chinese research  14-16
3. Theoretical analysis for research design  16-25
  3.1. Research goal and logic  16-17
  3.2. Credit spread determinants  17-19
    3.2.1. Theoretical analysis from literature  17-18
    3.2.2. Industry takeaway on domestic market  18-19
  3.3. Determinants for change of credit spread  19-21
    3.3.1. Theoretical analysis from literature  19
    3.3.2. Industry takeaways  19
    3.3.3. Summary for change of credit spread  19-21
  3.4. Credit spread and rating momentum  21-22
  3.5. Empirical hypothesis  22-25
    3.5.1. Credit spread determination  22-23
    3.5.2. Credit spread change determination  23
    3.5.3. Credit spread and rating change  23-25
4. Empirical research design  25-36
  4.1. Market selection  25
  4.2. Variable  25-31
    4.2.1. Credit spread-CS  26-27
    4.2.2. Credit spread change-CS  27
    4.2.3. Rating-rating, rating1/rating2  27-28
    4.2.4. Rating change-up/down  28
    4.2.5. Macroeconomics variables  28-29
    4.2.6. Basic yield variables  29
    4.2.7. Company variables  29-30
    4.2.8. Bond variables  30-31
    4.2.9. Variables summary  31
  4.3. Empirical hypothesis  31-33
    4.3.1. Credit spread determinants  31-32
    4.3.2. Change of credit spread determinants  32
    4.3.3. Credit spread of rating change  32-33
  4.4. Data and sample  33-36
    4.4.1. Data selection and techniques  33
    4.4.2. Sample  33-36
5. Empirical result  36-60
  5.1. Descriptive statistics  36-46
    5.1.1. Credit spread  36-39
    5.1.2. Credit spread change  39-43
    5.1.3. Macroeconomics variables  43-44
    5.1.4. Company variables  44-46
  5.2. Credit spread determinants  46-51
    5.2.1. Pool regression by year grouping  46-49
    5.2.2. Pool regression by rating grouping  49-50
    5.2.3. Model specification  50-51
  5.3. Credit spread change determinants  51-54
    5.3.1. Pool regression by year grouping  51-52
    5.3.2. Pool regression by rating grouping  52-54
  5.4. Credit spread and rating change  54-58
    5.4.1. Rating migration matrix  55-56
    5.4.2. Credit spread and Rating Change  56-58
  5.5. Robust test  58-60
    5.5.1. Determinants on credit spread change  58-60
6. Conclusion and forwards  60-61
  6.1. Conclusion  60
  6.2. Forwards  60-61
Bibliography  61-62
Acknowledgments  62-63
附件  63

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