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融资融券扩容对A股市场及个股影响

作　者: 张卉
导　师: 陈松男
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融
关键词: 融资融券 市场与个股影响 面板回归 倾向匹配评分法
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 44次
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内容摘要


融资融券自正式进入我国证券市场以来历经了两次扩容，目前标的股票数量已经占了A股上市股票总数的1/4，正对我国证券市场产生着深远的影响。本文试图回答关于融资融券的几个热点问题：第一，融资融券对于市场及个股的流动性与波动性究竟有何影响；第二，融资和融券两项业务对于A股市场的影响是否有所不同；第三，市场和个股对于融资融券的反应是否有所区别。本文根据融资融券标的证券的重大变化，将2009年1月至2013年1月的时间分成三个研究阶段，分别开展融资融券在市场层面和个股层面对于波动性和流动性的影响的理论研究与实证研究，并得出了以下结论：在市场层面，融资融券整体而言增加了市场的流动性，抑制了市场的波动性。分别查看融资交易和融券交易对于市场的影响也得出一致的结论，融资与融券交易都能够增加市场的流动性，平抑市场的波动性。在个股层面，我们通过倾向匹配评分法（PSM）构建了与经筛选后的融资融券实验组个股一一对应的控制组。通过对比实验组与控制组的回归结果，本文发现实验组与控制组的波动性都随着融资融券的发展减小；而对于流动性两组得出了不同的结果，实验组的流动性下降而控制组的流动性上升，从而为“噪声交易者”假说提供了新证据。

全文目录


Abstract  5-6
摘要  6-7
1. Introduction  7-19
  1.1. Research Background  7-15
    1.1.1. The Characteristics and History of Margin Trading  7-8
    1.1.2. Review of the Development of Margin Trading in China  8-13
    1.1.3. Existing Trading Mechanism of Margin Trading  13-15
  1.2. Research Motivation  15-17
  1.3. Research Framework  17-18
  1.4. Main Contribution  18-19
2. Literature Review  19-24
  2.1. Margin Trading and Liquidity  19-21
  2.2. Margin Trading and Volatility  21-24
3. Hypothesis and Data  24-37
  3.1. Hypothesis  24-26
  3.2. Data Collection and Filtering  26-28
  3.3. Data Processing  28-32
    3.3.1. Volatility  28-30
    3.3.2. Liquidity  30
    3.3.3. Indicators  30-31
    3.3.4. Margin Trading Factors  31
    3.3.5. Trading Factors  31
    3.3.6. Value Factors  31-32
    3.3.7. Momentum Factors  32
  3.4. Data Description and Preliminary Result  32-37
4. Empirical Study I: Market Level  37-52
  4.1. Choice of Control Variable  37-39
  4.2. Margin Trading Model  39-45
  4.3. Buying on Margin Model  45-49
  4.4. Short Selling Model  49-52
5. Empirical Study II: Individual Stocks Level  52-60
  5.1. Empirical Methods  52-53
  5.2. Choice of Control Variable  53-55
  5.3. Individual Stocks Model  55-60
6. Robustness Check  60-77
  6.1. Market Level Model  60-69
    6.1.1. VAR Lag Length Determination  61-62
    6.1.2. VAR Stability Check  62-63
    6.1.3. VAR Regression Result  63-67
    6.1.4. VAR Impulse ResponseAnalysis  67-68
    6.1.5. Granger Causality  68-69
  6.2. Individual Stocks Model  69-77
7. Conclusion  77-80
Bibliography  80-84
Appendix  84-85
Acknowledgements  85-88
附件  88

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