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我国股市动量效应和反转效应规律探究

作　者: 薛昊昕
导　师: 郑鸣
学　校: 厦门大学
专　业: 金融
关键词: 动量效应反转效应检验周期
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要

有效市场假说认为,所有可获得的信息都已在价格中充分体现,投资者不可能通过分析已有信息获得超额收益。各类金融异象表明有效市场假说或许并不成立。大多数金融异象在发现后都会引起投资者的广泛关注,进而逐渐消失,但目前依然没有证据表明动量效应和反转效应已经消失或正在消失,故而引起了大量研究者的兴趣。目前,针对美国等成熟市场的研究表明动量效应主要存在于3-12个月的观察期和持有期,而反转效应则存在于1年以上。我国股票市场成立二十余年,规模和效率都发生了翻天覆地的变化,在我国经济发展中起到举足轻重的作用。对我国股市的规律变化进行全面的研究,得出清晰可信的结论是十分必要的,不仅能促进投资者理性操作,促进市场有效发展,对于制度的制定者设计实施更有利于市场正常运行的管理机制也有十分重要的意义。而检验动量效应和反转效应是否存在,验证弱有效市场假说是否成立是这类研究很好的基础和开端。本文首先对国内外现有相关研究进行总体回顾,然后将过去20年的股票市场交易数据按照股市涨跌形态分为四个阶段,分别以不同的研究方法分析年、月、周、日四类检验周期上是否存在动量效应或反转效应,并分析其变化规律。本文研究发现：在2-5年的检验周期,我国股市存在显著的反转效应；3-12个月为检验周期并未观察到动量效应或反转效应,1-2个月为观察期时存在微弱的反转效应；以周为检验周期的数据显示,早期在极少数观察期持有期组合中存在微弱的动量效应,随着时间的推移,动量效应逐步消失,反转效应出现并越来越显著；以日为检验周期,股权分置改革前,牛市熊市都只存在隔夜动量效应,股权分置改革后动量效应和反转效应都有所加强,其中牛市动量效应更强,而熊市则是反转效应占主导。动量效应主要存在于观察期为1-2个交易日的组合,反转效应则多存在于中等长度的观察期和持有期组合。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-10
第一章绪论  10-14
  第一节研究背景及问题提出  10-11
  第二节研究目的  11-12
  第三节本文的优势所在  12-13
  第四节本文结构  13-14
第二章文献综述  14-26
  第一节有效市场假说及其挑战  14-15
  第二节金融异象的发现  15-16
  第三节国外关于动量效应和反转效应的实证研究  16-21
    一、关于反转效应的存在性实证研究  16-17
    二、关于动量效应存在性的实证研究  17-19
    三、动量效应和反转效应影响因素实证研究  19-21
  第四节国内学者的实证研究  21-24
  第五节国内研究综评  24-26
第三章我国股市动量效应和反转效应检验模型  26-32
  第一节实证方法  26-27
  第二节样本时间区间选择  27-28
  第三节样本股票选择  28-29
  第四节检验周期和抽样方法设置  29-31
  第五节收益率计算方法  31-32
第四章我国股市动量效应和反转效应检验结果  32-51
  第一节长期规律——年收益率检验结果  32-34
  第二节中期规律——月收益率检验结果  34-36
  第三节短期规律——周收益率检验结果  36-41
    一、第一阶段只观察到微弱的动量效应  36-37
    二、第二阶段部分组合观察到反转效应  37-39
    三、第三阶段部分组合观察到反转效应  39-40
    四、第四阶段多数组合观察到显著反转效应  40-41
    五、本节小结  41
  第四节超短期规律——日收益率检验结果  41-51
    一、第一阶段观察到隔夜动量效应和少数反转效应  42-44
    二、第二阶段观察到隔夜动量效应和部分反转效应  44-46
    三、第三阶段观察到少数动量效应和部分反转效应  46-48
    四、第四阶段观察到少数动量效应和大量反转效应  48-49
    五、本节小结  49-51
第五章结论及未来研究方向展望  51-54
  第一节结论  51-52
  第二节未来研究方向展望  52-54
参考文献  54-58
致谢  58

我国股市动量效应和反转效应规律探究

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