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人民币汇率与利率的区域转换特征研究

作　者: 陈怡宁
导　师: 吴丽华
学　校: 厦门大学
专　业: 金融
关键词: 人民币实际汇率实际利率差 MS-VkR模型
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要

近年来汇率改革重启,利率市场化又加快了步伐,汇率与利率的关系再次成为了研究的热点问题。虽然国内有不少学者对人民币兑美元汇率和利率相关关系进行过研究,但把人民币汇率和利率的波动特征与汇率改革及利率政策变革联系起来的研究则很少,即使有也都集中在2005年汇率改革对利率影响的讨论上。而2010年汇率改革和2013利率改革是否会引起汇率与利率波动特征的变化?是否会对汇率与利率的相关关系产生影响?这些问题都是研究的空白区域。本文以人民币兑美元汇率和利率的区制转换特征为主要研究对象,将定性分析与定量分析相结合,首先分析了汇率与利率政策变革历程中人民币兑美元汇率和利率的波动趋势；其次运用趋势图和滚动窗口对实际汇率变动与利率差进行描述性分析,发现实际汇率变动与实际利率差的均值和波动均显示出两种不同的区制特征,且低均值与高波动同期出现的概率很高；再次本文根据两个变量的区制特征选择了两状态(低波动高均值和高波动低均值)的马尔科夫区制转换向量自回归(MS-VAR)模型,将1994年1月至2013年12月分为六个时间段,分别对人民币实际汇率与实际利率差的区制转换特征进行定量分析。实证结果发现：(1)人民币实际汇率变动和实际利率差的波动可明显分为高波动和低波动两个区制：处在高波动区的主要有第一阶段(1994年1月-1996年初)、第四阶段(2005年7月-2008年上半年)和第六阶段(2010年至今),都属于浮动汇率制度时期；而处于低波动区的第二阶段(1996年-1998年)和第五阶段(2008年下半年-2010年上半年)则对应暂停浮动汇率制度时期；(2)利率弹性的扩大会对实际汇率变动和实际利率差的波动产生短暂的冲击影响；(3)人民币实际汇率变动和实际利率差的水平不受汇率和利率政策区制变动的影响；(4)高波动区制的持续期仅为低波动区制持续期的0.56倍,且高波动区制主要集中在2005年汇率改革之后；(5)实际汇率变动与实际利率差存在负相关关系；(6)高波动区制中,人民币汇率和利率的关系更符合粘性价格货币理论,侧面说明浮动汇率和利率制度下,粘性价格理论对汇率与利率关系解释能力更强。最后本文针对外汇改革和利率改革,提出了发展金融衍生品市场、建立存款保险制度、培育有效货币市场、健全资本市场退出机制等政策建议。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-11
导论  11-14
  一、研究背景和意义  11
  二、研究方法和内容  11-13
  三、本文特色与不足  13-14
第一章文献综述  14-20
  第一节国外学者对实际汇率与实际利率关系的研究  14-17
    一、实际汇率与实际利率相关关系经典理论综述  14-15
    二、汇率与利率相关关系实证研究综述  15-17
  第二节国内学者对实际汇率与实际利率关系的研究  17-20
    一、实际汇率与实际利率相关关系实证研究  17-18
    二、人民币汇率与利率政策协调研究综述  18-20
第二章实际汇率与实际利差关系的理论综述  20-23
  第一节实际汇率与实际利差理论模型的提出  20
  第二节实际汇率与实际利差理论模型的发展  20-23
    一、Cumby-Obstfeld模型  20-21
    二、Meese-Rogofp模型  21-22
    三、Edison-Pauls模型  22-23
第三章人民币兑美元汇率与利率的波动趋势分析  23-32
  第一节人民币兑美元汇率波动趋势分析  23-26
    一、第一阶段(1994-2005年6月)人民币兑美元汇率波动特征  23-25
    三、第二阶段(2005年7月至今)人民币兑美元汇率波动特征  25-26
  第二节利率波动趋势分析  26-32
    一、第一阶段(1994-1996年5月)利率波动特征  26-27
    三、第二阶段(1996年6月-至今)利率波动特征  27-32
第四章马尔科夫区制转换模型简介与本文模型构建  32-41
  第一节马尔科夫区制转换模型  32-36
    一、马尔科夫体制转换模型基本原理  32
    二、马尔科夫区制转换模型参数推导  32-34
    三、马尔科夫区制转换模型状态变量的平滑概率推导  34-35
    四、马尔科夫区制转换模型状态向量的持续期  35-36
  第二节汇率与利率的区制转换关系模型的构建  36-41
    一、汇率与利率的区制转换特征的一般性描述  36-38
    二、汇率与利率关系区制转换模型的构建  38-41
第五章基于马尔科夫区制转换自回归模型的实证分析  41-58
  第一节数据的选取和描述性统计分析  41-45
    一、数据选取和处理  41-42
    二、描述统计分析  42-45
  第二节实证结果分析  45-58
    一、MS-VAR模型设定的合理性检验  45-48
    二、参数估计结果及分析  48-51
    三、状态转移概率矩阵估计及含义  51-52
    四、平均持续时间及平滑概率的分析  52-58
第六章结论及政策建议  58-65
  第一节本文基本结论  58-59
  第二节当前经济形势下的政策建议  59-65
    一、推动外汇改革的政策建议  59-60
    二、深化利率市场化改革的政策建议  60-63
    三、促进汇率和利率协调的政策建议  63-65
参考文献  65-70
致谢  70

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