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我国核准制下IPO定价效率研究

作　者: 陈曦
导　师: 李连军
学　校: 南京财经大学
专　业: 会计学
关键词: IPO 核准制 定价效率
分类号: F830.42
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 2次
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内容摘要


2011年10月29日，郭树清上任中国证监会主席，如今新掌门执掌证监会已经一年，在此期间，郭树清推出了多项改革新政，其中新股发行制度改革尤其引人注目。新股发行制度改革的方向是市场化，我国曾在2001年成功完成了新股发行制度从审批制向核准制转变的过程，而这场变革的效果究竟如何，是否提高了新股定价效率，不仅验证着新股发行制度变革是否成功，同时也预示着接下来的市场化目标能否实现。本文正是从这一目的出发，去比较研究审批制与核准制下的新股发行的定价效率差异。本文首先提出了研究背景与意义。本文立足于我国频繁的制度变迁过程，结合我国自身特点对IPO定价效率进行探索研究，研究意义在于进一步完善新股发行制度，促进我国股票市场健康有序成长。然后，本文回顾了有关新股定价效率的国内外文献，并阐述了关于新股定价效率的重要表现形式——IPO抑价（Under Pricing）几种理论。同时介绍了主要的三种新股发行监管方式——审批制、核准制与注册制，并以德国、法国、英国为代表，对其所实行的新股发行监管方式作了简单介绍，同时梳理了我国新股发行制度由审批制到核准制的演变过程。在梳理了新股发行制度的演变并回顾了研究文献之后，本文提出研究假设，即核准制下的新股定价要比审批制下的新股定价反映的信息更多，定价效率更高。本文采用了主成分分析和多元线性回归方法，以1997—1999年和2001—2011年沪深市场的IPO数据为样本，对这两种发行制度下的IPO定价效率进行了比较研究。实证结果表明：审批制下的IPO定价只反映了发行公司的二级市场供求情况和发行规模，反映的信息十分有限，定价效率很低；核准制反映了发行公司的二级市场供求情况、公司的注册地域、发行方式和发行公司自身的规模等因素，核准制下的新股发行定价反映出的信息更丰富，定价更有效率，也更加合理。本文最后提出了5条政策建议：完善信息披露机制；赋予承销商自主配售权利；完善询价机制；加强法制建设，提高执法效率水平和监管水平；对投资者普及投资基本知识，倡导理性投资。文章最后对未来相关研究进行了展望。

全文目录


摘要  4-5
ABSTRACT  5-7
目录  7-9
第一章 绪论  9-14
  1.1 选题背景与研究意义  9-12
    1.1.1 选题背景  9-11
    1.1.2. 研究意义  11-12
  1.2 研究内容与研究框架  12
  1.3 研究难点、创新点及不足  12-14
    1.3.1 研究难点  12
    1.3.2 本文的创新点  12-13
    1.3.3 存在的不足  13-14
第二章 国内外文献综述  14-22
  2.1 国外文献综述  14-18
    2.1.1 基于投资者之间的信息不对称的理论  14-16
    2.1.2 基于发行人与投资者之间的信息不对称理论  16-17
    2.1.3 基于发行人与承销商之间的折价理论  17
    2.1.4 承销商与投资者之间的折价理论  17
    2.1.5 基于信息对称的折价理论  17-18
  2.2 国内文献综述  18-21
  2.3 国内外文献评述  21-22
第三章 发行监管制度的分类及演变  22-30
  3.1 发行监管制度的分类  22-23
  3.2 国外主流的新股发行监管制度  23-25
    3.2.1 德国的新股发行监管制度  23-24
    3.2.2 法国的新股发行监管制度  24
    3.2.3 英国的新股发行监管制度  24-25
  3.3 我国新股发行监管制度的演变  25-28
  3.4 注册制能否成为我国 IPO 未来发展的趋势分析  28-30
第四章 审批制与核准制下新股定价效率的实证研究  30-45
  4.1 研究假说  30
  4.2 样本及变量定义  30-33
    4.2.1 样本选取  30-31
    4.2.2 变量选择及计量标准  31-33
  4.3 描述性统计分析  33-34
  4.4 审批制下的计量分析  34-39
    4.4.1 数据的标准化  34
    4.4.2 内部因素变量的相关系数矩阵  34
    4.4.3 确定特征值和贡献率  34-36
    4.4.4 求出因子得分系数矩阵  36-38
    4.4.5 建立新股发行价的回归模型  38-39
  4.5 核准制下的计量分析  39-45
    4.5.1 内部因素变量的相关系数矩阵  39
    4.5.2 确定特征值和贡献率  39-41
    4.5.3 求出因子得分系数矩阵  41-43
    4.5.4 建立新股发行价的回归模型  43-45
第五章 研究结论与政策建议  45-49
  5.1 研究结论  45
  5.2 进一步提高新股发行效率的政策建议  45-47
    5.2.1 完善信息披露机制  45-46
    5.2.2 赋予承销商自主配售权利  46
    5.2.3 完善询价机制  46-47
    5.2.4 加强法制建设，提高执法效率和监管水平  47
    5.2.5 对投资者普及投资基本知识，倡导理性投资  47
  5.3 研究展望  47-49
参考文献  49-53
攻读学位论文期间发表的文章  53-54
后记  54

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