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社会融资结构变化对我国货币政策工具的影响及选择研究

作　者: 李雷
导　师: 徐亚平
学　校: 安徽大学
专　业: 金融学
关键词: 社会融资结构货币政策工具数量型工具价格型工具
分类号: F822.0
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要

货币政策是一国宏观经济调控的重要途径之一,在不同的经济时期选择合适的货币政策对提高货币政策的调控效果具有十分重要的意义。货币政策一般经过政策工具、中介目标和最终目标完成一个调控过程,货币政策工具的选择是进行货币政策操作的初始阶段,在我国的货币政策调控历程中,数量型工具由于其具有对信贷规模和货币供应量的调节较为直接和带有一定的行政色彩等特点,在过去几十年里很好的适应了我国的金融市场发展状况。但是近些年来我国直接融资市场发展迅速,债券融资和股票融资规模不断扩大,影子银行体系呈“井喷”式发展,金融机构的种类和数量不断丰富和增加,企业的融资渠道越来越多样化,同时人民币贷款在我国社会融资总量中的占比不断下降,社会融资结构有了明显的变化。社会融资结构的变化使得我国社会融资需求逐步降低对银行信贷的依赖,这对之前我国一直沿用的数量型工具和以人民币贷款作为中介目标的货币政策调控模式产生了一定的负面作用。随着我国金融市场的快速发展和金融体制改革的不断推进,利率和汇率的市场化步伐也逐渐加快,价格型工具的应用条件越来越成熟。由于价格型工具是通过影响资产价格来影响微观主体自发的行为来达到货币政策最终目标,在直接融资快速发展的情况下,价格型工具相比数量型工具具有明显的优势,从而从长期来看应当将我国数量型工具向价格型工具转变。本文首先对我国的社会融资结构的概念、发展历程、社会融资结构的变化情况以及我国对货币政策工具的运用情况进行了梳理和分析,紧接着对社会融资结构变化下我国货币政策工具的选择进行了具体分析,分析认为,数量型工具适合相对落后和利率弹性较低的金融环境,而与此相反价格型工具适合相对发达和利率弹性较高的金融环境,在当前我国利率和汇率市场化仍未实现、充分竞争的市场运行机制尚未形成的情况下,我国的金融市场仍然相对落后。然而社会融资结构的变化增加了新的信贷渠道和货币渠道,使我国的M2口径更加复杂,同时影子银行体系等新型融资方式产生了新的信用创造机制,这些变化使适合配合人民币贷款规模和货币供应量使用的数量型工具的效果越来越弱,与此同时,社会融资结构的变化具有加快利率市场化的内在要求,这对完善价格型工具使用的市场环境具有重要的促进作用。因此,在短期内数量型工具依然是我国主要的货币政策工具,但在长期内中央银行应逐步增加价格型工具的使用力度,促使数量型工具向价格型工具转变。随后本文通过实证分析对当前我国数量型和价格型工具的调控效果进行了实证比较,实证分析表明：中央银行调整法定存款准备金率能够显著影响通货膨胀率,然而中央银行提高利率却使得通货膨胀率呈正向响应,说明在所选择的数据期间内提高利率不能抑制通货膨胀率,从而说明当前数量型工具应当继续作为我国主要的货币政策工具。而利率对社会融资规模的调控效果优于法定存款准备金率对社会融资规模的调控效果可以说明,随着社会融资结构的不断发展完善,价格型工具的调控优势将会逐步得到发挥。经过理论分析和实证分析,本文最后对如何优化我国货币政策工具给出了政策建议。建议为：一、设计分地区、多层次的法定存款准备金率；二、加快发展债券市场,扩大公开市场业务的参与范围；三、加快市场利率形成机制,推进利率完全市场化；四、逐步放宽汇率的浮动范围,加快汇率市场化步伐。

全文目录

摘要  3-5
Abstract  5-11
第一章绪论  11-19
  一、选题的背景与意义  11-13
  二、国内外研究现状  13-16
    (一) 国外的研究  13-14
    (二) 国内的研究  14-16
    (三) 对国内外研究的评价  16
  三、本文的结构与基本研究方法  16-17
    (一) 本文的主要框架结构  16-17
    (二) 本文的基本研究方法  17
  四、本文的创新与不足  17-19
    (一) 本文可能的创新之处  17-18
    (二) 本文的不足之处  18-19
第二章社会融资结构变化分析  19-29
  一、相关概念的界定  19
  二、我国社会融资结构的演进  19-21
  三、直接融资在我国的发展  21-27
    (一) 股票市场的发展  22-24
    (二) 债券市场的发展  24-25
    (三) 票据和短期融资券市场的发展  25
    (四) 影子银行体系的发展  25-27
  四、我国社会融资结构的变化  27-29
    (一) 纵向角度看我国社会融资结构变化  27
    (二) 横向角度的我国社会融资结构变化  27-29
第三章社会融资结构变化对我国货币政策工具的影响  29-40
  一、我国数量型货币政策工具的运用分析  29-32
    (一) 法定存款准备金政策  29-30
    (二) 公开市场业务  30-31
    (三) 再贴现、再贷款政策  31-32
  二、社会融资结构变化对数量型工具的影响  32-35
    (一) 融资结构多元化降低了法定存款准备金的调控效果  32-33
    (二) 基础货币来源渠道多样化降低了公开市场业务的调控效果  33
    (三) 社会融资结构变化弱化了货币供应量的中介目标机制  33-35
  三、我国价格型货币政策工具的运用分析  35-37
    (一) 利率工具  35-36
    (二) 汇率工具  36-37
  四、社会融资结构变化对价格型工具的影响  37-40
    (一) 直接融资的快速发展加快利率和汇率的市场化进程  37
    (二) 多元化的融资结构有助于提高我国的利率弹性  37-40
第四章社会融资结构变化背景下我国货币政策工具的选择  40-46
  一、数量型工具和价格型工具的比较  40-41
    (一) 数量型工具适合相对落后和利率弹性较低的金融环境  40
    (二) 价格型工具适合相对发达和利率弹性较高的金融环境  40-41
  二、当前我国数量型货币政策工具依然占有重要地位  41-43
    (一) 我国的金融市场仍然不够发达,利率弹性较低  41-42
    (二) 数量型工具对经济增长和货币超发的调控效果明显  42-43
  三、长期内货币政策工具应促使数量型向价格型转变  43-46
    (一) 经济增长模式转变要求货币政策工具数量型向价格型转变  43-44
    (二) 社会融资结构朝向有利于发挥价格型工具优势的方向变化  44-46
第五章数量型和价格型工具调控效果的实证比较  46-53
  一、分析方法  46
  二、相关指标的说明  46-48
  三、实证分析过程  48-51
    (一) 平稳性检验  48
    (二) 协整检验  48-49
    (三) Granger因果关系检验  49
    (四) 脉冲响应分析  49-51
  四、实证结论  51-53
第六章我国货币政策工具优化的政策建议  53-56
  一、设计分地区、多层次的法定存款准备金率  53
  二、加快发展债券市场,扩大公开市场业务的参与范围  53-54
  三、加快市场利率形成机制,推进利率完全市场化  54-55
  四、逐步放宽汇率的浮动范围,加快汇率市场化步伐  55-56
参考文献  56-60
致谢  60-61
读研期间发表的学术论文及研究成果  61

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