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财务报告质量与企业投资效率关系-基于中国制造业上市公司的经验

作 者: 杨钧茜
导 师: 李玉周
学 校: 西南财经大学
专 业: 财务管理
关键词: 财务报告质量 非效率投资 委托代理 信息不对称
分类号: F275
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
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内容摘要


企业的财务活动由筹资活动、投资活动、耗资活动和资金回收活动四部分组成。其中投资活动是企业形成和配置企业生产经营要素的必经环节,对企业价值、股东财富、乃至整个实体经济的增长有着至关重要的作用,历来受到了理论界和实践界的广泛关注。企业的非效率投资严重损害了股东利益,严重影响企业乃至整个宏观经济的健康发展,一直是国内外学者研究的重点。在这些研究中信息不对称理论和委托代理理论构建了企业非效率投资的理论基础。学者们从缓解信息不对称和代理冲突的角度深入研究了可能影响投资效率的因素,这些研究主要集中在公司治理、融资约束、产权结构等热点。本文借鉴并发展了会计信息质量的理论,在信息不对称和代理冲突理论的框架内,探讨了财务报告质量与投资效率的关系,分析了高质量的财务报告治理企业非效率投资的内在机制,并使用我国制造业上市公司的数据实证检验了财务报告质量与企业投资效率的关系,对于理解会计监管和思考提高企业投资效率的政策有重大意义。2007年,我国实施了《新企业会计准则》,同时会计制度和会计法规进一步规范,并与国际准则趋同,那么中国的财务报告质量是否具有信息含量?是否能够发挥治理非效率投资的作用?财务报告质量对于企业过度投资和投资不足行为是否均具有治理作用?回答上述问题正是本文的选题动机所在。本文基于信息不对称理论和委托代理理论,分析了财务报告质量治理企业非效率投资的路径:在资本市场上,财务报告披露的信息有助于决策者识别好的投资机会,有助于缓解股东与经理人员的信息不对称,约束经理人员行为,有助于缓解了企业股东与债权人之间的信息不对称,减少逆向选择和融资约束,从而减少非效率投资。在此基础上,本文从DD模型、琼斯模型以及盈余平滑度指数三个角度解读了财务报告质量、以及其与企业非效率投资的关系。本文选取2008-2010年制造业上市公司2340组数据作为分析样本,其中过度投资的样本公司数为782个,投资不足的样本数为1557个,并采用多元回归方法对样本进行了多层次多角度的综合分析。分析结果显示,高质量的财务报告对于缓解过度投资和投资不足行为均有积极作用,但财务报告质量对过度投资和投资不足的治理作用存在差异,即在中国的制造业上市公司中,高质量的财务报告能更好地治理过度投资行为。同时,本文研究发现公司流通股比率以及第一大股东的权利等公司治理因素对缓解企业的非效率投资有积极作用。本文的创新体现在以下几个方面:首先,本文在总结国内外相关研究的基础上,选择了三个财务报告质量的替代变量,有助于全面、准确地考察企业财务报告质量的内涵,也在一定程度上保证了研究结论的稳健性;其次,本文的采用2008-2010为观察期’,考虑到我国在2005年拉开了股权分置改革的序幕,同时在2006年颁布了新企业会计准则,并于2007年在所有上市公司正式实施,企业经过两年的消化和适应,2008-2010年的样本公司数据充分反映股权分置改革和新企业会计准则的影响。本文的不足和局限体现在几下几个方面:首先,财务报告质量和企业投资效率度量的局限。财务报告质量的内涵十分丰富,本文的三个替代变量主要是从盈余质量的角度来界定财务报告质量,不足以涵盖财务报告质量的所有内涵。本文使用Richardson模型残差来界定企业的非效率投资行为,而不是直接从投入产出角度考察企业投资效率,这样的方法可能导致数据存在一些偏差。其次,理论基础的局限。本文以信息不对称理论和代理理论作为全文的理论基础,解释影响企业非效率投资的原因。但是企业的非效率投资还可以通过其他理论解释,如管理者个性特征、背景等均会对企业的投资行为产生影响,本文未对这些理论进行阐述。后续研究可以从完善财务报告质量和投资效率的度量方法以及丰富影响财务报告质量影响投资效率的理论等方面进行拓展研究。本文的研究意义体现在理论和现实两个方面:理论层面:本文以会计信息质量特征和财务报告质量的内涵为出发点,考察高质量的财务报告对企业投资效率的影响,在理论上分析了高质量的财务报告通过缓解信息不对称导致的逆向选择、代理冲突,治理企业非效率投资的机制,并利用最新的中国制造业上市公司的数据实证检验了财务报告质量对投资效率的影响。本文不仅丰富了财务报告质量的经济后果研究,更拓展了财务报告质量与投资效率的关系研究。现实层面:目前我国仍处于经济体制改革时期,加之我国资本市场建立时间较晚,发展不成熟,市场机制还未完全建立起来,在这种现实背景下:中小企业融资困难,投资不足现象普遍:个别行业热门行业投资供过于求,盲目、跟风投资严重。本文研究财务报告质量对企业投资效率的影响,对于优化企业投资决策,提高投资效率有积极的现实意义。本文研究的局限性主要体现在对财务报告质量与企业投资效率度量方面。本文选择DD模型和Jones模型计算的应计质量以及盈余平滑度指数作为财务报告质量的替代变量,但是上述三个替代变量只能对盈余质量的高低进行计量,对财务报告的其他方面,如资产、负债以及信息披露等要素没有涉及,这导致上述变量不能全面地反映企业财务报告质量的高低。同时,本文没有从投入产出的角度直接地度量企业投资效率,而是采用Richardson模型的残差作为企业投资效率的替代变量,将所有的上市公司分为过度投资和投资不足两类。这种分类方式可能导致样本分类有偏差,影响回归结果。本文各章节的安排如下:第一部分为“研究导论”,主要介绍本文的研究背景、研究框架和研究意义。其中研究背景包括理论和现实两个方面,归纳了国内外学者关于企业投资效率、财务报告质量、以及两者关系的基础研究,并分析了在中国的现实背景下,研究财务报告质量与企业投资效率关系的迫切性。研究意义包括理论和现实两方面,以此揭示本文的研究价值。第二部分为“文献综述”。主要从财务报告质量、投资效率以及两者关系三个方面归纳了国内外的相关研究,重点归纳和评述了财务报告质量和企业投资效率的衡量方法。这一部分总结了国内外目前关于财务报告质量与企业投资效率的相关研究,评述了目前的研究仍然存在的局限与不足以及可以改进之处,为本文的研究方法的确定提供了思路。第三部分为“理论基础”,信息不对称理论和委托代理理论为理论基础,详细阐述了企业非效率投资的原因,以及财务报告质量缓解企业非效率投资的内在机理,并在此基础上提出本文的研究假设。信息不对称所引发的逆向选择和代理冲突,是导致企业融资成本过高以及经理人员项目决策失误的根源。而高质量财务报告披露的会计信息有助于缓解公司股东、经理人员以及债权人之间的信息不对称,减轻逆向选择引发的融资约束以及代理冲突引发的项目决策失误,从而有效缓解投资不足和过度投资行为,提高投资效率。第四部分为“研究设计”,包括样本的选择、变量定义、模型的设计、数据的描述性统计、回归分析和补充检验等六个部分。第五部分:结论及建议。这一部分是对全文研究的总结,并根据研究结论提出政策建议,对未来的相关研究进行展望。

全文目录


摘要  4-8
Abstract  8-14
1. 导论  14-21
  1.1 研究背景  14-16
  1.2 研究方法  16-17
  1.3 研究内容与框架  17-19
  1.4 研究意义  19-21
2. 文献综述  21-34
  2.1 财务报告质量内涵及测度方法的研究及评述  21-30
    2.1.1 财务报告及财务报告质量  21
    2.1.2 财务报告质量的衡量  21-29
    2.1.3 简要评述  29-30
  2.2 上市公司投资效率的衡量方式及评述  30-32
    2.2.1 上市公司投资规模与投资效率  30
    2.2.2 上市公司投资效率的衡量  30-32
  2.3 财务报告质量与企业投资行为研究评述  32-34
3 理论依据与研究假设  34-38
  3.1 影响投资效率的因素  34-35
  3.2 财务报告质量的作用  35-37
  3.3 假设提出  37-38
4. 研究设计  38-53
  4.1 样本选择  38
  4.2 变量定义  38-42
    4.2.1 财务报告质量的替代变量  38-41
    4.2.2 投资效率的替代变量  41-42
  4.3 回归模型  42-44
  4.4 描述性统计  44-45
  4.5 回归分析  45-50
    4.5.1 变量估算结果  45-47
    4.5.2 财务报告质量和投资效率模型回归结果  47-50
  4.6 稳健性检验  50-53
5. 结论与建议  53-58
  5.1 主要研究结论  53-55
  5.2 政策建议  55-56
  5.3 研究不足与展望  56-58
参考文献  58-62
后记  62-63
致谢  63-64
在读期间科研成果目录  64

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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