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信息披露质量与公司债务融资成本研究-基于金融危机前后数据的对比

作 者: 胡宇
导 师: 马永强
学 校: 西南财经大学
专 业: 财务管理
关键词: 信息披露质量 上市公司 债务融资成本
分类号: F275
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
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内容摘要


债务融资作为我国公司外部融资的重要的方式之一,公司债务融资成本问题一直是财务研究的热点话题。本文旨在通过实证研究方法,研究信息披露质量与公司债务融资成本之间的关系,因为信息的不对称是导致资本市场上资源出现错配的主要原因,降低信息的不对称在理论上将减少公司的债务融资约束。由于2008年爆发了席卷全球的金融危机,引得不少学者对金融危机背景下,公司财务的相关领域展开了许多研究。在金融危机的冲击下,公司债务融资成本与信息披露质量的关系会如何变化,目前有待于讨论。本文基于2005-2011年年度的经济数据在金融危机前后的对比,研究信息披露质量是否会影响公司债务融资成本,另外,在金融危机背景下,两者之间的关系会如何变化。通过本文的研究发现,在上市公司中,.信息披露质量较高的公司债务融资成本会较低。在一般下,信息披露质量越高,越能有效降低信息不对称,有助于银行降低信贷错配的风险,因此会降低其贷款利率。在金融危机的环境下,银行对于债务融资的约束会加大,信息的不对称将会放大这种约束行为的影响,因而使得信息披露质量对公司债务融资成本的影响会增大。本文的主要内容具体如下:第一章是导论部分。首先是提出了本文要解决的研究方面的主要问题,接着简要地交代了本文研究的背景,研究目的和研究的意义,然后简要介绍本文的研究内容、研究思路和主要的研究框架。最后再简要阐述下本文的贡献及存在的不足。第二章,文献综述部分。先综述国内外相关文献对债务融资成本的定义及衡量,然后简要回顾国内外学者对信息披露质量的定义和衡量标准以及其市场反映,进而回顾国内外学者关于信息披露质量对债务融资成本的影响的研究成果,以及其他关于债务融资成本的影响因素的文献综述,最后对上述文献进行简要的评论。第三章,研究的理论基础和研究假设。首先是分析本文的理论基础,从逻辑和理论上为本文提供两者关系的依据。主要是从信息不对称理论出发,进而分析出信息披露质量作用在债务融资成本上时的影响机理,并结合金融危机情况对公司债务融资的影响,分析出在金融危机情况下公司的信息披露质量与其债务融资成本的关系,最后在这些基础上提出研究假设。第四章,实证研究设计部分。在CSMAR数据库中选取2005至2011年底在深圳交易所上市的A股公司,选取公司的年度数据作为样本,进行回归分析和描述性统计,同时设计出被解释变量与解释变量。其中被解释变量设置为债务融资成本,这个变量在指标的确定上结合了国外学者的研究经验和我国的实际国情确定的,国外学者普遍使用的是公司发行在外的债券利率与同期的国债利率之差为债务融资成本的指标,但是在国内由于公司债券市场发展不完善,因此使用这个指标明显不适合我国国情,因此很多学者采用的利息支出率来表示,综合了国内外指标设置的长短,本文将该指标定为利息支出率与国债收益率之差;解释变量则采用了深交所对上市公司信息披露质量的评级作为信息披露质量的替代变量,将金融危机设置为一个虚拟变量并与信息披露质量进行交互以考察金融危机对信息披露质量与债务融资成本之间的关系。第五章,实证结果和回归分析。本章首先分析了研究变量的描述性统计,然后对变量进行相关性检验,之后利用回归分析来研究信息披露质量对债务融资成本的影响,并对结果进行稳健性检验,最后根据实证结果来分析两者的关系。第六章,结论部分。通过以上的研究分析,本章将提出相应的研究结论,以及说明在后续的研究中应该关注的问题,最后根据分析结果为公司、债权人、监管方提出相关的建议。本文将采用深圳主板上市公司的季报数据以及深交所对上市公司信息披露质量的评级,在完全不同于国外的成熟证券市场、监管环境的情况下,如我国上市公司很少发行债券、对投资者保护较弱,进行公司信息披露质量对公司债务融资成本的影响的实证研究。以深圳证券交易所信息披露质量考评作为信息披露质量的变量,以利息支出率与国债收益率之差作为衡量债务融资成本的指标,这样的设计,既参考了国外的研究成果,又符合我国现阶段的基本国情,即大部分的债务都是由银行借款构成的。本文研究的实际意义在于:(1)从公司本身的角度来看,借鉴此研究可以有效的为其降低自身债务融资成本提供参考,而且面对金融危机带来的严重影响,能更明显的观察到提高信息披露质量对降低自身债务融资成本的作用;(2)从债权人角度来看,借鉴此研究,债权人可以有效降低与债务方的信息不对称,可以有效规避借贷风险;(3)从监管层角度来看,此项研究为我国政策制定者提供了借鉴,以便于制定出利于借贷双方的政策,有效提高资本市场资本的配置效率。

全文目录


摘要  4-7
Abstract  7-13
1. 导论  13-20
  1.1 研究背景  13-15
  1.2 研究目的和意义  15-17
    1.2.1 研究目的  15-16
    1.2.2 研究意义  16-17
  1.3 研究内容  17-18
  1.4 本文贡献和不足  18-20
2. 文献综述  20-31
  2.1 债务融资成本的文献综述  20-21
    2.1.1 债务融资成本的含义  20-21
    2.1.2 债务融资成本的计量  21
  2.2 信息披露质量的文献综述  21-26
    2.2.1 信息披露质量的定义  21-22
    2.2.2 信息披露质量的衡量标准  22-23
    2.2.3 权威机构的信息披露质量衡量标准  23-24
    2.2.4 信息披露质量的影响  24-26
  2.3 信息披露质量对债务融资成本影响综述  26-29
    2.3.1 国外研究综述  26-28
    2.3.2 国内研究综述  28-29
  2.4 公司债务融资成本的其他影响因素研究综述  29-30
    2.4.1 产权性质  29
    2.4.2 公司规模  29
    2.4.3 资产负债率  29-30
  2.5 文献评述  30-31
3. 理论基础与研究假设  31-35
  3.1 理论基础  31-34
    3.1.1 信息不对称理论  31-32
    3.1.2 债务融资成本的构成  32-34
  3.2 研究假设  34-35
4. 研究设计  35-42
  4.1 数据来源  35-36
  4.2 变量的选择  36-41
    4.2.1 被解释变量的选择  36
    4.2.2 解释变量的选择  36-38
    4.2.3 控制变量的选择  38-41
  4.3 回归模型的建立  41-42
5. 实证检验与分析  42-51
  5.1 描述性统计  42-44
  5.2 变量的相关性分析  44-46
  5.3 多元回归分析  46-49
    5.3.1 普通最小二乘多元回归  46-48
    5.3.2 异方差的检验与修正  48-49
  5.4 稳健性检验  49-51
6. 研究结论及后续研究展望  51-54
  6.1 研究结论及政策建议  51-52
    6.1.1 研究结论  51
    6.1.2 政策建议  51-52
  6.2 本文研究局限与后续研究展望  52-54
参考文献  54-57
后记  57-58
致谢  58-59
在校期间科研成果  59

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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