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家族权威、家长特质与企业价值-基于深市家族上市公司的实证研究

作　者: 王毓
导　师: 瞿旭
学　校: 西南财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 家族权威家长特质代理理论企业价值
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

近年来,国家对民营企业的扶持力度不断加强,而家族企业是民营企业的主要形式之一。当前,越来越多的家族企业实现了上市运作,然而,这种家族化的管理模式不同于现代产权结构的所有权与经营权相分离的管理模式,在家族企业中,所有权与经营权多集中于家族内部,“一股独大”的现象较为普遍,并且目前我国资本市场发展还不甚完善,中小投资者保护力度不足,控股股东与中小股东的利益冲突日显严重,在这种背景下,对家族企业的研究引起社会各界的广泛关注。此外,近年来国内外应用心理学领域越来越重视对个体隐形知识的研究,他们认为实践性智力是人们在现实生活中取得成功的关键因素之一。个人的工作经验、周围环境、性别、年龄都会影响个人的实践性智力。同样,管理者的隐形知识会促使一个人形成不同的管理风格,从而影响企业经营业绩。基于此,笔者认为在家族企业中家长的个人特质与领导魅力也会对企业价值产生影响。已有研究表明,相关学者对家族企业的研究结论尚存在较大分歧,家族企业的界定、家族权威的度量、家族企业的管理模式、家长特质对企业价值的影响等等尚未形成统一结论,甚至有诸多领域的研究仍是空白。因此,笔者在前人研究的基础上对家族、家长与企业之间的关系进行研究,丰富家族企业研究成果。本文从家族的视角对家族企业进行研究,笔者认为对家族企业的研究重点是衡量家族与企业之间的权力交叉与博弈。本文从整体和局部的角度衡量家族对企业的影响：一种角度是家族整体对企业的影响,称为家族权威,家族权威又可以从家族权力和制衡水平两个角度进行衡量,家族整体对企业的“作用力”可以称为家族权力,是家族对企业的控制权和现金流权的大小可以用直接持股比例、控制权与现金流权的分离系数、家族成员是否担任董事长或总经理、直接控股还是金字塔控股等变量进行度量,而企业对家族的“反作用力”称为制衡水平,是企业对家族权力的制衡,可以用前十大股东的股权集中度、独立董事比例、信息披露水平等进行度量；另一种角度是家长个人与企业之间的关系,对于一般的家族企业来说,家族中会有一个代表性的人物代表家族行使现金流权和控制权,影响企业的经营管理,这个代表性的人物就是“家长”,笔者借鉴行为金融学相关理论从家长特质角度对家族企业进行研究。本文首先通过文献综述及述评指出当前研究现状,然后通过对代理理论、三环治理理论、三维发展模型及非理性经济人假说进行分析,奠定本文的理论基础,最后通过数据收集与处理对家族权威、家长特质对企业价值的影响进行实证分析。笔者认为,家族会通过两个维度对企业经营产生影响,一种是从家族整体的现金流权和控制权角度进行分析的家族权威,一种是从家长个人特质和领导魅力的角度进行分析的家长特质。笔者根据实证分析的研究脉络(文献综述—理论分析—研究设计—实证结果—结论建议—研究局限)撰写本文,分析了家族权威与家长特质对企业价值的影响。本文分为六个部分：第一章导论,通过背景分析提出本文的研究内容和研究意义,并简要介绍本文的研究方法、研究思路及贡献；第二章文献综述与述评,在对国内外家族企业、家族权威、家长特质进行文献综述的基础上,总结了国内外关于家族权威、家长特质对企业价值影响的现有研究成果,确定本文的研究空间；第三章理论分析,对代理理论、三环治理理论与三环发展模式、非理性经济人假设等相关理论进行分析,奠定本文的理论基础；第四章研究假设与数据收集,指出本文的研究假设、数据收集及变量选取,为实证检验奠定基础；第五章实证检验结果,在上述文献综述与理论分析的基础上,提出相关假设,根据收集的样本数据进行实证检验,阐明本文的研究结果,以期揭示家族权威、家长特质与企业价值之间的关系；第六章结论、启示与研究局限性,在前述分析的基础上,指出本文的研究结论与启示,提出了本文的研究局限,并且对家族企业的进一步研究方向提出一己之见。本文的主要创新点如下：(1)研究视角方面：从整体和局部的角度衡量家族对企业的影响：一种角度是家族整体对企业的影响程度,称为家族权威；另一种角度是家长个人与企业价值之间的关系,即家长特质。笔者从家族现金流权和控制权角度对家族整体进行研究,从家长的个人特质和领导魅力对家长个人进行研究,使得家族与企业之间的作用机制更加明显。(2)研究内容方面：通过非理性经济人假设引入家长特质对企业价值的影响,并进行实证检验,是本文的研究亮点之一。在现代经济社会中,生产者和消费者市场细分越来越重要,对不同人群进行研究的意义越来越大,生产者和消费者分为不同的类型和群体,其知识结构、社会地位、传统文化等差异,导致经济生活中人的“理性”水平也不尽相同。对于一般的家族企业,家长代表家族行使所有权和控制权,家长的个人魅力和领导水平会对企业价值产生影响,笔者通过数据收集对二者关系进行研究,拓宽家族企业相关的实证领域。(3)理论基础方面：笔者在借鉴相关学者研究的基础上,认为家族企业不仅包含非家族经营者与全部股东之间的代理关系及控股股东与中小股东之间的代理关系,在家族内部还包含一种代理关系。对于家族企业发展到一定阶段后,家族内部具有血缘、亲缘关系的人持股,但是在企业实际经营中,一般情况下家族会委托家族代表人行使相关权利,基于此,笔者认为在家族企业内部,参与企业管理的家长与其他拥有所有权但不参与企业经营的家族成员之间也存在一定的代理关系。(4)变量选取方面：本文将家族权威分为家族权力和制衡水平,笔者认为家族权威应该从正反两个角度来衡量,正向作用力是,也就是家家族对企业的控制能力族权力,反向作用力是企业对家族的制约,这二者之间的博弈才能较为完整的代表家族权威的大小。另外,在引入家长特质的基础上,用年龄、文化程度和家长最近五年的所在地等作为家长特质的度量指标,丰富了家族权威与家长特质的度量方式。本文的不足之处：(1)在家族企业中,家族与企业之间作用机制的研究是一项非常复杂的工程,本文仅从家族整体和家长局部的角度对家族企业进行研究,较为宽泛；(2)在变量选取方面,对于家族权力笔者认为家族成员参与经营管理的人数和比例能够代表家族权威的水平,但是由于上市公司信息披露不健全及数据搜集难度较大,笔者选取家族成员是否担任董事长和总经理作为家族权力的度量标准之一。另外,对于家族特质的度量是一个较为复杂的系统,由于信息可获得性的限制,笔者仅仅选取年龄、教育水平及地域作为衡量指标,对家族特质的度量还不甚完善。尽管本文对家族企业的部分问题进行了讨论,但是在以下几个方面,值得进一步研究：(1)家族企业的定义,当前关于家族企业研究的相关结论尚存在较大分歧,笔者认为其中的一个重要原因就是相关学者对家族企业的界定存在差异,造成数据选择及实证研究结果的不同,因此对家族企业进行研究的基础就是解决家族企业的界定问题。(2)家长特质的度量体系及其对企业价值的影响,对于一般的家族企业来说,家长代表家族行使所有权和控制权,参与企业经营管理,故家长的个人领导能力和魅力与企业价值之间的关系尚需进一步研究。

全文目录

摘要  4-8
Abstract  8-10
目录  10-12
1. 导论  12-19
  1.1 研究背景与研究意义  12-14
  1.2 研究内容  14
  1.3 研究方法与研究框架  14-17
    1.3.1 研究方法  14-15
    1.3.2 研究思路与基本框架  15-17
  1.4 本文的贡献  17-19
2. 文献综述与述评  19-30
  2.1 家族企业的界定  19-22
  2.2 家族权威与家长特质  22-25
  2.3 家族权威、家长特质与企业价值的关系  25-30
    2.3.1 家族权威与家长特质的影响因素  25-27
    2.3.2 家族权威、家长特质与企业价值的关系  27-30
3. 理论基础  30-44
  3.1 家族企业的代理理论  30-38
    3.1.1 代理理论的发展  30-33
    3.1.2 金字塔控股下的利益侵占  33-38
  3.2 家族企业的三环模型与三维模式  38-42
    3.2.1 三环理论模型  38-40
    3.2.2 三维发展模式  40-42
  3.3 非理性经济人假设  42-44
4. 研究假设与数据收集  44-54
  4.1 研究假设  44-48
    4.1.1 家族权力与企业价值  44-46
    4.1.2 制衡水平与企业价值  46-47
    4.1.3 家长特质与企业价值  47-48
  4.2 收据收集与变量选择  48-54
    4.2.1 样本选取  48-49
    4.2.2 数据来源  49
    4.2.3 变量定义  49-54
5. 实证结果与分析  54-67
  5.1 描述性统计分析  54-58
  5.2 相关性分析  58-60
  5.3 实证分析  60-65
    5.3.1 家族权力与企业价值的回归分析  60-62
    5.3.2 制衡水平与企业价值的回归分析  62-64
    5.3.3 家长特质与企业价值的回归分析  64-65
  5.4 本章小结  65-67
6. 结论、启示与研究局限性  67-71
  6.1 研究结论  67-68
  6.2 研究启示  68-69
  6.3 研究局限性及展望  69-71
参考文献  71-75
后记  75-76
致谢  76-77
在读期间科研成果目录  77

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