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PPP/BOT项目的资本结构选择研究

作 者: 盛和太
导 师: 王守清
学 校: 清华大学
专 业: 管理科学与工程
关键词: PPP/BOT 资本结构 投融资结构 基础设施 公用事业
分类号: F283
类 型: 博士论文
年 份: 2013年
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内容摘要


PPP/BOT项目公司资本结构的选择直关项目的实施效率,其主要考虑有:如何准确把握资本结构的影响因素,合理选择项目的发起人(即投资者),合理确定项目公司的股权结构和债务水平等。目前,国内外关于PPP/BOT项目资本结构选择的系统性研究较少。我国基础设施公用事业建设需求庞大,全面梳理和构建出PPP/BOT项目资本结构选择的框架,将极大提高私人方(发起人)、公共方(政府)、放贷方(银行)等方面的项目运作效率,促进实现各方的最佳价值。论文首先通过文献调研、理论研究和国际典型案例分析,总结了PPP/BOT项目资本结构选择的研究背景、现状和不足,梳理了PPP/BOT项目资本结构的相关理论,归纳了国际PPP/BOT项目资本结构选择的特点、经验和教训,在此基础上,指出了PPP/BOT项目的资产特征与发起人能力需求、影响因素、投融资行为、股权结构、债务水平等是本文研究PPP/BOT项目资本结构选择的重点。其次,通过文献调研、国内典型案例分析、问卷调研等,调查了我国PPP/BOT项目资本结构选择的实际情况,总结了不同项目类型对发起人关键能力需求的差异,指出了对PPP/BOT项目公司而言,金融机构和政府的态度、确保股东控股地位、控制财务风险和平衡委托代理成本等是资本结构选择的重要影响因素,同时指出了我国债务融资渠道单一、权益资本短缺、直接融资渠道受限等现状,这些结论,为后续研究PPP/BOT项目公司的股权结构和债务水平奠定了基础。之后,论文重点研究了资本结构之“股权结构”和“债务水平”两方面内容:通过梳理PPP/BOT项目的潜在股东构成,基于委托代理理论一般原理,推导出了3类项目(固定资产投资类、核心设备技术类、综合运营管理类)在2个阶段(发起阶段、运营阶段)合理股权结构的“两阶段”选择和调整方法;通过梳理PPP/BOT项目的基本债务特征,基于财务原理、AHP思路和熵权理论,提出了发起人、公共方和放贷方等3方利益目标下的资本结构-债务水平:“提出初步方案—筛出建议可行方案—综合评价最优方案—动态调整与优化”的“四步法”选择流程。最后,综合上述研究成果,论文构建了一套相对完整和系统的资本结构选择框架,即“评估影响因素—确定股权结构—确定债务水平—调整优化股权结构—调整优化债务水平”的“五步法”框架。为提高研究的可应用性,论文还总结了具有可操作性的资本结构选择和政策优化建议,如合理调整我国的资本金制度等。

全文目录


摘要  3-4
Abstract  4-12
第1章 引言  12-37
  1.1 选题背景  12-18
    1.1.1 PPP 项目融资的广泛应用  12-14
    1.1.2 BOT 是 PPP 项目融资的典型模式  14
    1.1.3 PPP/BOT 项目公司与常规公司的区别  14-17
    1.1.4 投融资结构是 PPP/BOT 项目的核心  17-18
  1.2 资本结构相关研究简介  18-30
    1.2.1 公司资本结构研究概况  18-19
    1.2.2 PPP/BOT 项目的资本结构  19-29
    1.2.3 目前研究的主要不足  29-30
  1.3 研究内容与研究意义  30-33
    1.3.1 研究范围与目标  30
    1.3.2 研究内容  30-31
    1.3.3 研究意义  31-33
  1.4 研究方案与技术路线  33-35
    1.4.1 研究方案  33-35
    1.4.2 技术路线  35
  1.5 论文结构安排  35-37
第2章 主要理论概述  37-49
  2.1 公共产品理论  37-38
    2.1.1 公共产品主要分类  37-38
    2.1.2 公共产品主要供给  38
  2.2 项目融资理论  38-42
    2.2.1 项目融资的特征与关键  39
    2.2.2 项目融资和公司融资  39-41
    2.2.3 项目的参与方和发起人  41-42
  2.3 资本结构理论  42-43
  2.4 委托代理理论  43-45
    2.4.1 理论的假设与前提  43-44
    2.4.2 基本逻辑与主要观点  44-45
  2.5 多目标决策与层次分析和熵权原理  45-48
    2.5.1 多目标决策  45
    2.5.2 层次分析法  45-46
    2.5.3 熵权原理与求解  46-48
  2.6 本章小结  48-49
第3章 国际典型 PPP/BOT 项目的资本结构选择分析  49-61
  3.1 典型案例选择  49-50
  3.2 资本结构选择要素分析  50-58
    3.2.1 项目类型、资产特征与能力需求分析  51-52
    3.2.2 项目的发起人构成分析  52-54
    3.2.3 发起人利益目标、责任与权益比例分析  54-55
    3.2.4 债本比例与债务资金来源分析  55-56
    3.2.5 股权结构调整情况分析  56-58
  3.3 其他案例分析  58-59
  3.4 本章小结  59-61
第4章 我国 PPP/BOT 项目资本结构选择现状分析  61-93
  4.1 调研问卷设计  61-73
    4.1.1 能力需求调研问卷  61-68
    4.1.2 资本结构影响因素调研问卷  68-72
    4.1.3 融资行为调研问卷  72-73
  4.2 问卷调研方案  73-75
    4.2.1 问卷调研程序  73
    4.2.2 问卷调研对象  73-75
  4.3 发起人能力需求分析  75-82
    4.3.1 数据分析思路  75-76
    4.3.2 能力需求差异分析  76-79
    4.3.3 与国内外案例比较分析  79-82
  4.4 资本结构影响因素分析  82-86
    4.4.1 数据分析思路  82
    4.4.2 资本结构影响因素分析  82-83
    4.4.3 调研结果与既有理论和文献比较  83-86
  4.5 项目公司融资行为分析  86-92
    4.5.1 数据分析思路  86
    4.5.2 融资方式使用频率分析  86-88
    4.5.3 资金来源渠道频率分析  88-89
    4.5.4 目标资本结构债务水平分析  89-91
    4.5.5 与国内外案例比较分析  91-92
  4.6 本章小结  92-93
第5章 基于委托代理理论的 PPP/BOT 项目股权结构选择  93-134
  5.1 项目公司潜在股东构成分析  93-98
    5.1.1 潜在股东类型分析  93-96
    5.1.2 股权结构案例借鉴  96-97
    5.1.3 潜在股东构成梳理  97-98
  5.2 固定资产投资类项目股权结构分析  98-109
    5.2.1 发起阶段的股权结构选择  99-105
    5.2.2 运营阶段的股权结构调整  105-109
  5.3 核心设备技术类项目股权结构分析  109-119
    5.3.1 发起阶段的股权结构选择  109-114
    5.3.2 运营阶段的股权结构调整  114-119
  5.4 综合运营管理类项目股权结构分析  119-129
    5.4.1 发起阶段的股权结构选择  119-124
    5.4.2 运营阶段的股权结构调整  124-129
  5.5 某 BOT 养老项目股权结构选择应用说明  129-132
    5.5.1 项目介绍  129
    5.5.2 基本特点及运作模式  129-130
    5.5.3 股权结构选择及调整  130-132
  5.6 本章小结  132-134
第6章 多目标下 PPP/BOT 项目的债务水平选择  134-157
  6.1 资本结构-债务水平特征  134-140
    6.1.1 基本特征表现  134-138
    6.1.2 资本结构-债务水平经验区间  138
    6.1.3 我国项目资本金制度  138-140
  6.2 资本结构-债务水平选择的框架思路  140-150
    6.2.1 各方利益目标与关键指标分析  140-148
    6.2.2 资本结构-债务水平确定流程  148-150
  6.3 某 BOT 高速公路项目资本结构-债务水平选择应用  150-155
    6.3.1 项目基本情况  150-151
    6.3.2 第一步:综合提出初步建议方案  151-152
    6.3.3 第二步:筛选提出可行建议方案  152-153
    6.3.4 第三步:综合评价选择最优方案  153-155
    6.3.5 第四步:后续监控调整优化  155
  6.4 PPP/BOT 项目资本结构选择框架  155-156
  6.5 本章小结  156-157
第7章 实证分析与启示  157-166
  7.1 国家体育场项目发起人联合体选择  157-160
    7.1.1 基本情况  157
    7.1.2 联合体投标情况  157-159
    7.1.3 运营管理模式调整  159
    7.1.4 主要启示  159-160
  7.2 某市环线公路项目资本结构安排  160-162
    7.2.1 基本情况  160-161
    7.2.2 联合体合作模式  161-162
    7.2.3 主要启示  162
  7.3 某污泥厂失败案例分析  162-164
    7.3.1 基本情况  162-163
    7.3.2 资本结构相关讨论  163-164
    7.3.3 主要启示  164
  7.4 本章小结  164-166
第8章 结论与建议  166-171
  8.1 主要结论  166-169
  8.2 主要创新  169-170
  8.3 论文局限性  170
  8.4 后续研究建议  170-171
参考文献  171-180
致谢  180-182
附录 A 国际典型 PPP/BOT 项目案例资本结构分析  182-186
附录 B 我国 PPP/BOT 项目案例资本结构分析  186-189
附录 C PPP/BOT 项目资本结构选择研究调查问卷  189-193
个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果  193-194

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