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我国中央银行冲销干预有效性的理论和实证研究

作　者: 麻艳
导　师: 陆前进
学　校: 复旦大学
专　业: 金融学
关键词: 冲销干预有效性货币政策独立
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

白1994年我国实行外汇管理制度改革以来,出现了连续多年国际收支双顺差,在我国强制结售汇的外汇制度安排下,我国外汇储备快速积累,央行资产负债表中的国外资产规模不断扩大,直接导致我国基础货币扩张,给国内经济带来了很大的通货膨胀压力。为了控制货币供给,减小外汇储备增加给我国带来的基础货币的增长,中央银行利用各种货币政策工具对双顺差带来的货币供给的增加进行了冲销操作。进行有效的冲销操作,保持国内货币政策的独立性和自主性,对于有效控制通胀,实现内外均衡是十分有意义的。本文首先总结了我国白1994年外汇制度改革以来的外汇冲销现状,其中简要介绍了包括公开市场操作、法定存款准备金率、再贴现和再贷款在内的冲销工具；并将1994年以来我国外汇冲销操作分为五个阶段,对每个阶段的特点加以总结。在对我国央行冲销干预的有效性进行了实证检验时,本文采用冲销系数和抵消系数模型,用冲销系数来表示我国央行冲销干预的力度,用抵消系数来表示资本流动对我国货币政策的抵消作用。对冲销系数的估计结果显示,央行冲销了54%左右的净资本流入,冲销系数为54%,我国中央银行只能部分冲销掉外汇储备增长带来的货币供给增量。本文对抵消系数的估计采用了结构化方法,即通过估计我国净外部负债、货币供给和货币需求方程,计算得出我国在样本期间的抵消系数。估计结果显示,我国资本流动对国内货币政策的抵消系数约为14%。通过对我国冲销现状和实证结果的分析,本文认为我国央行冲销干预“部分有效”的原因有两方面。一方面,央行冲销工具自身的缺陷和外汇管理制度的不完善制约了冲销干预的效果；另一方面,随着利率市场化和资本项目管制放松,资本流动对国内货币政策的抵消作用会越来越显著,央行冲销操作的难度也会进一步加大。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-8
第一章前言  8-16
  1.1 选题的背景和意义  8-9
  1.2 文献综述  9-14
    1.2.1 国外研究状况  9-12
    1.2.2 国内研究状况  12-14
  1.3 本文的研究思路和研究框架  14
  1.4 本文的创新点  14-16
第二章我国中央银行外汇冲销干预概述  16-29
  2.1 冲销相关概念的界定  16
  2.2 我国外汇冲销干预工具  16-20
    2.2.1 公开市场操作  17-19
    2.2.2 存款准备金率  19-20
    2.2.3 再贴现和再贷款政策  20
  2.3 我国外汇冲销干预的历史沿革  20-29
    2.3.1 我国外汇占款增长状况  20-23
    2.3.2 我国央行冲销干预的历史经验  23-29
第三章外汇冲销干预相关理论简要回顾  29-34
  3.1 蒙代尔—弗莱明模型  29-30
  3.2 汇率决定的资产组合模型  30-34
第四章我国外汇冲销干预有效性的实证检验  34-48
  4.1 抵消系数和冲销系数  34-37
  4.2 冲销系数的估计  37-40
    4.2.1 模型的建立  37-39
    4.2.2 变量说明和数据处理  39-40
    4.2.3 冲销系数估计结果及分析  40
  4.3 抵消系数的估计  40-48
    4.3.1 模型的建立  41-43
    4.3.2 变量说明和数据处理  43-44
    4.3.3 抵消系数估计结果及分析  44-48
第五章我国外汇冲销干预有效性的制约因素  48-53
  5.1 存款准备金制度的缺陷  48-49
  5.2 发行央行票据的缺陷  49-50
  5.3 债券市场的不完善  50
  5.4 外汇制度安排的缺陷  50-51
  5.5 资本流动抵消作用的存在  51-53
第六章结论及政策建议  53-57
  6.1 本文主要结论  53
  6.2 主要政策建议  53-57
    6.2.1 积极推进和深化国债市场的发展  53-54
    6.2.2 完善存款准备金制度  54-55
    6.2.3 设立外汇平准基金  55
    6.2.4 改善国际收支、促进国内外均衡  55-57
参考文献  57-61
后记  61-62

我国中央银行冲销干预有效性的理论和实证研究

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