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人民币离岸远期汇率对境内即期汇率价格发现作用的实证研究
作 者: 程振华
导 师: 尹晨
学 校: 复旦大学
专 业: 金融学
关键词: 即期汇率 境外NDF汇率 香港人民币DF汇率 误差修正模型
分类号: F832.6
类 型: 硕士论文
年 份: 2012年
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内容摘要
价格发现是远期外汇市场的核心功能,是一个将市场上所包含的信息集通过投资者之间的交易行为转化为公开市场价格的过程。远期和即期汇率之间的联动关系强弱一定程度上反映了衍生品市场的有效性,如果市场是有效的,则它的价格发现功能能得到充分的发挥,即远期汇率与即期汇率的变动方向一致,且变化幅度也有一定的规律可循。本文以境内人民币即期汇率、离岸人民币不可交割远期(NDF)和离岸人民币可交割远期为研究对象,探讨在香港人民币离岸市场出现后,NDF和香港人民币远期汇率对境内人民币即期汇率在价格发现方面的影响。考虑到数据的非平稳性和协整性,运用误差修正模型和基于VAR模型的脉冲响应和方差分解对数据进行分析,发现香港人民币离岸远期汇率在一定程度上已经成为人民币即期汇率的价格发现者和市场风向标。同时,对2011年9月欧债危机集中爆发后人民币离岸远期市场的异常表现进行实证分析,得出由于香港人民币市场的规模尚小,容易受到国际资金的冲击而失去价格发现功能的结论。本文还对其他国家发展离岸外汇远期的情况进行了分析,以韩国为例介绍了离岸NDF市场与在岸即期市场之间的良性互动经验,在近期难以对境内开放离岸DF市场的前提下,适机对境内开放NDF市场有利于汇率价格发现信息的传递;以日本为例研究了在货币国际化背景下货币离岸远期市场对在岸即期市场的影响,得出大力培育离岸远期市场有利于价格发现功能的发挥,同时,在货币存在升值预期的背景下,不宜贸然放开离岸与在岸之间的资金联通渠道。总之,在境内人民币尚存在外汇管制的前提下,外汇管理部门应利用人民币国际化的契机,加快对人民币离岸市场和离岸DF市场的培育,逐步放松国内投资者进入离岸NDF市场的管制,建立在岸与离岸外汇市场之间的联通渠道,加强对相关市场的监测和预警,为人民币离岸远期价格发现功能的有效发挥奠定基础。
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全文目录
摘要 5-6 Abstract 6-8 第一章 绪论 8-14 1.1 研究背景和意义 8-12 1.1.1 研究的背景 8-11 1.1.2 问题的提出 11-12 1.1.3 研究的意义 12 1.2 研究内容及框架 12-13 1.3 创新点和不足 13-14 第二章 文献综述 14-19 2.1 国外文献综述 14-15 2.2 国内文献综述 15-19 第三章 基于VAR和误差修正理论的实证分析 19-37 3.1 数据及方法说明 19-21 3.1.1 数据说明 19-20 3.1.2 方法说明 20-21 3.2 第一阶段实证结果及分析 21-30 3.2.1 描述性统计及单位根检验 21 3.2.2 单位根检验 21-22 3.2.3 Jonhanson协整检验 22-23 3.2.4 最佳滞后阶数确定及建立模型 23-24 3.2.5 误差修正模型 24-25 3.2.6 granger因果检验 25-26 3.2.7 基于VAR模型的脉冲响应分析 26-28 3.2.8 基于VAR模型的方差分解分析 28-29 3.2.9 第一阶段实证结果分析 29-30 3.3 第二阶段实证结果及分析 30-35 3.3.1 描述性统计 30 3.3.2 单位根检验 30-31 3.3.3 最佳滞后阶数确定 31-32 3.3.4 Jonhanson协整检验 32-33 3.3.5 误差修正模型 33-34 3.3.6 第二阶段实证结果 34-35 3.4 对实证分析情况的总结 35-36 3.5 实证结果解释 36-37 第四章 韩日离岸远期汇率市场发展经验借鉴 37-45 4.1 韩国离岸远期汇率市场发展的经验研究 37-40 4.1.1 韩国离岸远期市场的发展情况 37-38 4.1.2 韩国离岸远期市场对在岸即期市场的影响 38-39 4.1.3 韩国经验对我国离岸远期市场发展的借鉴 39-40 4.2 日本离岸远期汇率市场的发展经验研究 40-45 4.2.1 日本离岸衍生品市场的发展情况 40-41 4.2.2 日元离岸汇率与在岸汇率在价格发现方面的相互关系 41-42 4.2.3 日元国际化过程中外汇远期市场的冲击 42-43 4.2.4 日本经验对我国离岸远期市场发展的借鉴 43-45 第五章 结论和政策建议 45-48 5.1 结论 45 5.2 政策建议 45-48 5.2.1 短期发展建议 46 5.2.2 长期发展规划 46-48 参考文献 48-53 附录 53-54 致谢 54-55
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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 汇兑、对外金融关系
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