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新股“破发潮”对IPO定价效率的影响实证研究

作 者: 黄晓伟
导 师: 张青
学 校: 复旦大学
专 业: 财务管理
关键词: 新股 破发现象 破发原因 IPO定价效率
分类号: F832.5
类 型: 硕士论文
年 份: 2012年
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内容摘要


自2005年1月1日,新股定价施行询价制度以来,新股上市一直是抑价发行。2009年6月10日,证监会推动新股发行制度进一步改革,淡化对新股定价(?)指导。其后,新股发行市盈率不断走高,并逐渐超出二级市场的承受能力,终于在2010年至2011年演变成新股的大面积破发现象。本文首先从新股破发现象入手,运用定性及定量的方法从多方面深入分析了新股破发的现状、原因及市场参与主体间的利益博弈如何导致新股破发。本文的研究主题是新股“破发潮”对一级市场IPO定价效率的影响。研究的逻辑如下:(1)2009年新股发行制度改革,证监会放开了对新股定价的行政指导。在市场约束机制并未到位情况下,新股发行的估值水平不断提高,超过了部分公司的内在价值,并导致了新股的破发。(2)新股破发现象反过来作用于一级市场新股定价机制,IPO的定价效率可能因此而得到提高。本文通过对比实证,考察新股“破发潮”前后IPO定价效率是否有显著提高来确定新股破发现象对IPO定价效率的影响。选取了2005年至2009年间发行的新股作为破发前股票样本。选取了2010年至2011年间新发行股作为破发期股票样本。从绝对及相对IPO定价效率标准对破发前后IPO定价效率进行对比研究及分析。经本文研究发现,从IPO定价效率绝对标准来看,新股“破发潮”后IPO定价效率大幅提高。从相对标准来看,“破发潮”并未导致一级市场IPO定价效率的提高,但“破发潮”使IPO定价模型发生了积极有益的结构性改善。

全文目录


摘要  2-3
Abstract  3-5
1 绪论  5-13
  1.1 选题背景及研究意义  5-7
  1.2 文献综述  7-10
  1.3 研究架构  10-13
2 IPO定价相关理论综述  13-18
  2.1 新股定价理论  13-16
  2.2 马克思的供求理论  16-18
3 新股破发及对IPO定价效率的影响机制  18-33
  3.1 新股破发现状  18-21
  3.2 新股破发原因  21-27
  3.3 导致新股破发的多方博弈过程  27-29
  3.4 新股破发现象对IPO定价效率的影响机制  29-33
4 IPO定价效率实证模型研究  33-40
  4.1 IPO定价效率的定义  33
  4.2 股票价格影响因素  33-36
  4.3 理论模型  36
  4.4 指标选择及处理方法  36-39
  4.5 样本选取  39-40
5 新股“破发潮”前后IPO定价效率实证分析  40-55
  5.1 新股“破发潮”前后IPO定价效率初步对比  40-41
  5.2 新股破发潮之前IPO定价效率实证:2005-2009年  41-46
  5.3 新股破发潮期间IPO定价效率实证:2010-2011年  46-48
  5.4 新股破发潮前后IPO定价效率对比分析  48-53
  5.5 本章小结  53-55
6 总结与展望  55-57
参考文献  57-60
致谢  60-61

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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