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国有企业资产证券化初探

作　者: 陆军芳
导　师: 严法善
学　校: 复旦大学
专　业: 金融学
关键词: 企业资产证券化理论与实践探索上海实践为例
分类号: F276.1
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

资产证券化是市场经济发展到一定阶段的产物,作为市场深化相伴随的金融深化经济现象,既是企业自身理财行为的具体形式,更是金融产品和金融工具创新的具体内容。资产证券化就是将企业经营的一定规模数量的资产所产生的现金流予以贴现,折现以证券形式募集资金,以满足市场中的不同投资者的需求,借助证券化这样的技术手段,以增强资产流动性,扩大资本规模,实现更大规模的资产增值。伴随着市场经济的发展,企业通过发行股票筹措资金,企业资产存量折股、增量募股,表现为实体资产(现实资本)与股票(有价证券、名义资本)的分离,这也可以称之为“狭义的资产证券化”,或者说,企业资产证券化的初级形式；在此基础上逐渐衍生,形成资产证券化的衍生层次,产生较为系统的“金融衍生产品”,形成“广义的资产证券化”内容,或者说企业资产证券化的高级形式。上世纪七十年代,美国政府支持的三大机构(主要为泛尼美、吉尼美、弗迪迈克)获得金融监管部门的批准,基于其具有可预见的现金流,对应于住房抵押贷款发行新的证券,以增强资本的流动性,从而提高美国民众对住宅的投资需求及购买力。这种主动利用资产证券化工具手段,衍生金融资本能力的做法,之后又在欧洲及世界其他地方得到进一步的发展。在中国经济生活中,传统体制下企业经营的金融环境只有计划信贷行为与之伴随,改革开放以来,中国经济体制实现了向市场经济体制的转轨,企业制度、金融制度发生了根本性的变革,企业经营走向以“资产的市值最大化”作为目标约束。存量资产的收益能力贴现率要求企业充分利用资本市场,突破传统融资方式,开辟企业发展融资的渠道,运用新的金融工具来提升资产流动性,扩张资本规模、促进资本结构优化和公司治理结构优化。因此,企业存量资产证券化逐渐被采用。国有企业的股份制改造,使得传统的国有企业转变为“国家出资的企业”,选择“挂牌上市”走向多元出资的新的企业组织形式,通过“存量折股、增量募股”方式实现国有资产投放配置形式的证券化、市场化,由此带来存量资产“折现”和“市值化”认知能力。国有资产的股份化与其他资本形式相融合,表现为资产证券化,创新了公有制实现形式。基于以上认识,本文对国有企业资产证券化进行初步的理论性探索,借助金融深化理论、资本结构理论、制度变迁理论等展开对国有企业资产证券化的分析讨论,并且联系推进国企资产证券化实践,主要引用上海在推进国企资产证券化的具体做法和实际素材,对资产证券化开展实证检讨,总结改革推进实践中对于国资证券化取得的成绩以及存在的问题出发,进而提出进一步的完善改进建议。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-8
第一章导论  8-12
  1.1 问题的提出  8-10
  1.2 选题意义  10
  1.3 本文的研究方法和理论创新尝试  10-11
  1.4 本文的结构安排  11-12
第二章资产证券化一般理论研究  12-24
  2.1 资产证券化相关研究的考察  12-17
    2.1.1 国外对资产证券化的相关研究情况  12-15
    2.1.2 国内对资产证券化、企业资产证券化理论的研究  15-17
  2.2 资产证券化对中国经济改革发展的理论意义解读  17-19
  2.3 资产证券化的程序和主要环节  19-22
  2.4 企业实施资产证券化是企业改革深化的必然要求  22-24
    2.4.1 实施资产证券化使企业资产的流动性得到增强  22
    2.4.2 实施资产证券化使企业的融资成本得到降低  22
    2.4.3 实施资产证券化使企业的资金使用效率得到提高  22-24
第三章国有企业资产证券化的实践进程  24-35
  3.1 国有企业推行“资产证券化”改革举措的背景  24-25
  3.2 国有企业资产证券化在上海的实践  25-33
    3.2.1 国资国企基本情况  25-27
    3.2.2 国资委出资企业证券化情况  27
    3.2.3 以上市方式推进国有企业资产证券化的几种做法比较  27-31
    3.2.4 国有企业资产证券化取得的成果  31-33
  3.3 从上海的实践看推进国有企业资产证券化的动因  33-35
    3.3.1 上海经济发展的底蕴为国前企业改革发展提供了良好的基础  33
    3.3.2 加速发展的资本市场对国有企业改革发展的影响  33
    3.3.3 新时期实现“创新驱动、转型发展”对资产证券化提出新的要求  33-35
第四章国有企业资产证券化实践存在的问题考察  35-41
  4.1 企业推进资产证券化过程中可能存在的不足  35-37
    4.1.1 现有上市公司盈利能力不平均，质量有待提高  35-36
    4.1.2 主营业务不集中、实体支撑能力不强  36-37
  4.2 对存在不足的原因的追问  37-39
    4.2.1 存量结构调整与产业结构调整之间关系处理可能存在的不协同  37
    4.2.2 适度退出竞争性领域不够，规模能力有待于进一步集中  37-39
  4.3 企业资产证券化改革深化有待揭示的问题  39-41
    4.3.1 国有资产配置如何处理好公益性目标与市场化经营目标之间的平衡  39-40
    4.3.2 如何处理好客体资产与主体资产(企业家)之间的平衡  40-41
第五章推进国有企业资产证券化的对策建议  41-49
  5.1 提升国有资产证券化的战略意义与环境分析  41-44
    5.1.1 充分运用资本市场对推进国资运营管理的重要意义  41
    5.1.2 积极创造进一步推进国有企业资产证券化的宏微观环境  41-43
    5.1.3 以深化金融体制改革和金融市场发育推进国资国企资产证券化继续前行  43-44
  5.2 相关配套改革建议  44-49
    5.2.1 加强市场机制建设，完善各项制度  45
    5.2.2 基于企业自身特点加强国资管理  45-47
    5.2.3 加强对企业经营者的激励与约束  47-49
注释  49-51
参考文献  51-53
后记  53-54

国有企业资产证券化初探

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