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中国上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测研究
作 者: 王晶晶
导 师: 李若山
学 校: 复旦大学
专 业: 会计学
关键词: 上市公司 分析师 MBE 迎合 预期管理
分类号: F275
类 型: 博士论文
年 份: 2011年
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内容摘要
匕市公司盈余达到或超过分析师盈利预测是指上市公司存在正向盈余意外。随着20世纪90年代分析师盈利预测成为上市公司最重要的盈余阂值标准,避免负向盈余意外现象在美国资本市场日益显著。除了上市公司业绩较好的情况,上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测主要有上市公司MBE以及分析师迎合两个原因。美国早期文献主要从上市公司的角度研究上市公司通过盈余管理或预期管理实现MBE,从而使公司盈余达到或超过分析师盈利预测。而近年来的大量文献发现,分析师为与上市公司高管维持良好关系,以便获得信息,会改变盈利预测模式,这也导致了上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测。随着我国资本市场的发展,证券分析师在资本市场上的影响力也越来越大,但同时考虑到我国资本市场与国外有着不同的制度背景。因此,我国资本市场上是否存在与发达资本市场相似的避免负向盈余意外现象就成为一个值得探讨的问题。为探究我国资本市场上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测问题,本文开展了以下研究工作。本文在梳理国外上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测的理论原因的基础上,就我国避免负向盈余意外的存在性,幅度与频率进行了研究,在发现避免负向盈余意外存在的前提下探究上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测的市场反应;此外,本文还同时从上市公司和分析师两个角度,对我国上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测的实现方式以及实现方式产生的结果进行了研究。研究发现,我国资本市场存在与国外类似的避免负向盈余意外现象,但避免负向盈余意外的频率并不高,而且鉴于约束成本的存在,避免负向盈余意外的幅度也不大。研究还发现,在短窗口内,盈余达到或超过分析师盈利预测的上市公司股价会上升,但发生在盈余公告前几天,而盈余未达到或超过分析师盈利预测的上市公司股价下跌,这一定程度上说明我国投资者会以分析师盈利预测作为市场预期。此外,在我国上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测的原因方面,研究发现,我国上市公司没有通过盈余管理实现MBE,我国上市公司盈余达到或超过分机师盈利预测的主要原因是公司有较好的业绩和分析师盈利预测低于盈利预测预期值两个,且上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测一定程度上能传达公司业绩较好的信号。在我国的制度背景下,分析师盈利预测低于盈利预测预期值的主要原因是分析师为与上市公司高管建立或维持良好关系以便获得私有信息,迎合上市公司高管造成的,而迎合上市公司高管的分析师也因为获得了更多信息盈利预测更准确,因此我国上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测更加符合资源依赖理论。本文一定程度上验证了上市公司与分析师之间的利益冲突,并提出了促进我国资本市场规范发展的政策建议:提高分析师的独立性,增加公平信息披露,提高违背公平披露规则的违约成本等。
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全文目录
摘要 7-9 Abstract 9-11 第1章 研究绪论 11-19 1.1 问题提出与选题意义 11-15 1.1.1 问题提出 11-13 1.1.2 选题意义 13-15 1.2 研究内容与研究方法 15-16 1.3 研究框架 16-18 1.4 研究创新 18-19 第2章 文献综述 19-47 2.1 上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测的界定与盈余意外的计算 19-21 2.1.1 上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测的界定 19-20 2.1.2 盈余意外的计算 20-21 2.2 理论分析 21-35 2.2.1 前景理论 21-24 2.2.2 信号理论 24-26 2.2.3 诉讼风险理论 26-27 2.2.4 利益相关者理论 27-28 2.2.5 资源依赖理论 28-35 2.3 国内外文献综述 35-47 2.3.1 国外文献综述 36-42 2.3.2 国内文献综述 42-47 第3章 制度背景简介 47-69 3.1 分析师行业在我国的发展以及制度背景的差异 47-57 3.1.1 分析师行业在我国的发展 47-49 3.1.2 分析师在我国的地位 49-51 3.1.3 国内外分析师行业制度背景的差异 51-57 3.2 上市公司制度背景简介 57-67 3.2.1 美国上市公司MBE的制度背景简介 57-58 3.2.2 我国上市公司MBE的制度背景简介 58-63 3.2.3 我国上市公司的信息披露状况以及公平信息披露制度 63-67 3.3 本章小结 67-69 第4章 我国避免负向盈余意外的证据以及频率与幅度 69-81 4.1 我国避免负向盈余意外的证据 69-73 4.1.1 BD(1997)的方法介绍及在本文中的运用 69-71 4.1.2 避免负向盈余意外的存在性 71-73 4.2 我国避免负向盈余意外的频率与幅度 73-78 4.2.1 王亚平等(2005)的方法介绍及在本文中的运用 73-76 4.2.2 避免负向盈余意外的频率与幅度 76-78 4.3 本章小结 78-81 第5章 我国上市公司盈余意外的市场反应 81-93 5.1 研究设计 81-84 5.1.1 样本选择 82-83 5.1.2 变量定义与模型设定 83-84 5.2 描述性统计 84-86 5.2.1 样本描述 84-85 5.2.2 样本描述性统计 85-86 5.3 结果分析 86-90 5.3.1 上市公司[-10,10]窗口内日异常报酬率 86-88 5.3.2 上市公司各窗口内累计异常报酬率 88-89 5.3.3 模型回归结果 89-90 5.4 本章小结 90-93 第6章 我国上市公司正向盈余意外的实现方式 93-111 6.1 上市公司正向盈余意外实现方式简介 93-96 6.1.1 上市公司业绩较好 93-94 6.1.2 上市公司盈余管理 94-95 6.1.3 上市公司预期管理 95-96 6.1.4 分析师迎合 96 6.2 我国上市公司正向盈余意外实现方式探究 96-106 6.2.1 样本选择 96-97 6.2.2 变量定义 97-100 6.2.3 模型设定 100-102 6.2.4 描述性统计 102-105 6.2.5 结果分析 105-106 6.3 我国上市公司正向盈余意外:信号? 106-110 6.3.1 研究设计与变量定义 106-107 6.3.2 结果分析 107-110 6.4 本章小结 110-111 第7章 预期管理和分析师迎合区分 111-131 7.1 预期管理与分析师迎合区分 111-119 7.1.1 研究假设 111-113 7.1.2 研究设计 113-116 7.1.3 描述性统计 116-118 7.1.4 结果分析 118-119 7.2 分析师迎合的结果 119-124 7.2.1 研究假设 119-120 7.2.2 研究设计 120-121 7.2.3 描述性统计 121-122 7.2.4 结果分析 122-124 7.3 稳健性检验 124-129 7.3.1 分析师迎合与分析师信息环境的关系 124-127 7.3.2 分析师迎合结果的稳健性检验 127-129 7.4 本章小结 129-131 第8章 研究结论与展望 131-136 8.1 研究结论与贡献 131-133 8.1.1 研究结论 131-132 8.1.2 研究贡献 132-133 8.2 政策建议 133 8.2.1 规范分析师行业的发展,提高证券分析师独立性 133 8.2.2 公平信息披露,提高违背公平信息披露规则的违规成本 133 8.3 研究局限与未来研究内容 133-136 8.3.1 研究局限 133-134 8.3.2 未来研究内容 134-136 附录 136-137 参考文献 137-153 后记 153-154
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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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