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我国上市公司财务重述市场反应的实证研究

作　者: 李静
导　师: 毛洪涛
学　校: 西南财经大学
专　业: 会计学
关键词: 财务重述财务重述时滞会计盈余每股现金流量
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

资本市场的会计信息质量一直是中外很多学者关注的焦点问题之一。信息是资本市场运行的血液,会计信息质量的好坏会影响到资本市场的资源配置效率,也在很大程度上降低了投资者与公司内部管理者之间的信息不对称程度,同时也是投资者作出投资决策最重要、最直接的依据。所以,会计信息质量的高低反映了资本市场的整体运行效率。2001年,TCL公司利用财务重述这一新手段,有效地达到了虚增利润、成功逃脱了被“ST”的命运,在当年财务报表报出的两年后才得以披露。而且TCL公司2001年对2000年报出的财务报表进行了重新表述,由开始的盈利更正为巨额的亏损,也没有遭到证监会的惩罚,反而被认定为是会计政策和会计估计运用不当。可见我国资本市场的财务重述制度还存在很多漏洞,财务重述的具体界定也是比较混乱的。大量的经济丑闻,如管理者利用财务重述进行财务造假、大股东利用内部消息和财务重述时滞进行掏空行为等,严重地损害了中小投资者的利益,极大地打击了投资者对上市公司会计信息质量的信心,加大了管理层和外部投资者之间信息不对称的程度,抑制了资本市场资源的有效配置。一直以来,我国的学者都比较热衷于对财务舞弊领域的研究,忽视了财务重述现象。而最近的文献显示,财务重述已成为我国上市公司操纵会计盈余的一种新手段,而且这种手段极具有隐蔽性。由于我国目前证券市场上的法律制度尚不健全,以财务重述为手段来操控盈余的上市公司所承受的相应处罚也是非常小的。近年来我国境内发生财务报告重述的上市公司占沪深两市上市公司总数的15%以上,而且大多数财务重述的内容都涉及到公司核心财务指标。这也说明了我国上市公司财务重述制度的混乱性和不严谨性,致使很多外部投资者利益受损,加剧了资本市场的信任危机。而且管理层通过推迟发布消极负面消息,在一定时间内操控了利润,控制了股价。经审计后的财务信息重新表述,会导致不确定性和风险加剧,同时信任程度急剧下降。尽管财务重述后的信息有望降低不确定性,但是公司过去、现在及未来的其他财务信息的不确定性在增加,甚至投资者会质疑公司是否还会发生财务报表重述。由于财务报表的不可靠,投资者会意识到他们所面临着更大的资金分配决策。财务重述的初衷是上市公司为了给信息使用者提供更加可靠的会计信息发布了补充或者更正公告,这有助于投资者及时更改投资方向,进而做出更加科学合理的决策。但是,由于年报的第一次报出日和财务重述日之间存在时滞,这也给一些公司带来了操纵利润的空间,一定程度上降低了会计信息的可靠性。另外,关于财务重述的时间间隔,我国也没有具体的规定和限定要求。我国上市公司在发布财务重述公告的时候,是不需要审计师发表审计意见的,发布财务重述公告的时间可以人为选择,相对比较灵活,最终由上市公司的管理层决定。而且,我国几乎没有上市公司因为晚披露财务重述报告被证监会惩罚的案例。我国沪深两市所披露的财务重述公告在多数情况下是负面消息,企业管理层愿意选择合适的时机发布更正或者补充公告,以此来缓解财务重述对证券市场的冲击,延缓了股票价格的大幅下降。2006年2月15日,财政部出台了新会计准则,其中的《企业会计准则第28号——会计政策、会计估计变更和会计差错更正》明确提出了“追溯重述”的概念。这是我国会计准则首次以书面形式较正式地提出了“追溯重述”,同时也明确规定了在具体实践操作过程中的会计核算、会计程序和会计处理办法。这也显示出我国会计准则与监管部门相关法规制度的配套,标志着财务重述制度开始走向规范。本文是以我国2008年至2009年我国A股沪深两市发生财务报表重述的上市公司为样本,主要运用了事件研究法和多元线性回归法相结合的分析方法,研究了财务重述前后每股盈余、每股现金流量分别和超额报酬率之间关系的变动情况,以及超额累计报酬率和财务重述时滞二者的相关性程度。以此来回答财务重述给投资者带来了更大程度上的不确定性以后,投资者是否会依靠现金流量指标去评估重述公司价值。投资者是否会认为重述后的财务报告依旧缺乏可靠性而不再依赖会计盈余信息?以及股票累计报酬率和财务重述时滞之间的关系如何?本文沿袭了“提出问题——分析问题——解决问题”这一传统的逻辑思路,对我国A股沪深两市财务重述现象做了深层次的探讨。全文由五个部分组成。第一章引言。阐述财务重述报告研究的理论与现实意义、财务重述相关制度的发展情况、并对财务重述制度发展、研究现状、研究背景、本文的结构安排以及主要创新点等方面进行了简要介绍。第二章文献综述。详尽地回顾了国内外现有文献对财务重述这个领域的研究状况,并且在此基础上,提出现有文献的研究局限,为下文的理论分析、模型构建、变量选择和结果讨论提供了研究的平台。第三章理论基础和研究假设。回顾了财务重述制度的发展历程,提出了本文所依据的理论主要有两个：委托代理理论和机械性假说。在理论分析的基础上,进一步提出了本文的即将论证的三个假设。第四章实证研究。利用我国A股沪深两市2008年至2009年上市公司的经验数据,以财务重述前后五天为研究事件窗。通过具体的数据说明了我国资本市场中,财务重述前后会计盈余和每股现金流量对股票超额收益率的解释力度的不同变化及各自如何变动的,同时研究了财务重述时滞与股票超额累计报酬率之间的关系。第五章研究结论和启示。本章对我国证券市场重述报告现状进行了剖析,总结本文研究的结论,并对规范我国财务重述报告公布行为提出建设性建议,包括相关法律制度规定、公司治理结构、注册会计师审计制度等方面,最后结合本文的研究局限,提出了未来研究的方向。本文的实证结果表明,在财务重述期间,平均超额收益率显著为负,说明了财务重述现象总体给投资者带来了负面的影响,这也同时验证了很多国内外文献里得出的一致结论：财务重述整体给投资者带来的是负面效应；我国上市公司财务重述倾向于披露负面消息。这是由于我国会计准则对会计差错更正没有明确的规定,而且财务报表重大差错更正代价也相对较小,甚至几乎没有惩罚力度,这成为了企业粉饰利润、推迟发布的一种手段；财务重述后股票回报率和会计盈余的相关性程度小于财务重述之前,财务重述后股票回报明财务重述公告的发布,使投资者重新认识了企业财务数据,财务重述之后股票的超额报酬率和每股现金流量的相关程度大于财务重述前。这说明投资者在做投资决策时,开始寻求不易被操控的指标,如现金流量指标；上市企业越晚发布财务重述报告,市场反应就越大,即财务重述时滞越大,累计超常收益的变化越大。本文的主要贡献体现在两个方面：第一,财务重述现象在我国是一个比较普遍的现象,财务重述前后投资者是愿意相信会计盈余数据,还是现金流量数据,本文给出了明确的结论：财务重述之前,会计盈余具有较强的解释力；财务重述之后,现金流量具有较强的解释力。目前我国在这一个领域没有学者进行深入的研究。国外虽然有文献涉及到这个领域,但是由于我国特殊的法律制度,得出的结论却并不适合我国资本市场的具体情况。因此本文在该领域的研究对国内实证研究是一个很好的补充。而且本文形成了较为完整的分析框架,内容详实。第二,本文借鉴了国外先进的研究方法,运用事件研究法和多元线性回归分析法,得出结论：财务重述之前,广大投资者非常信任会计盈余数据；但是在财务重述之后,投资者更愿意相信现金流量指标。这表明,新公布的财务重述报告所包含的新的信息含量与价值,因为投资者的认知情况差异,投资者会重新调整对公司价值的预期,重述报告发布的前后五天内整体是有负面的影响,以此呼吁我国的立法及相关政策必须引起重视,从而有效的达到保护投资者的目的,同时也为具体的政策性措施的施行提供了一定的理论基础。因为受参考文献、数据及自身能力的限制,本文尚存在很多不足之处。我国现行的证券法规存在很多漏洞,所以本文的样本也摆脱不了随意性；而且由于我国缺乏财务报告的统一格式,在对财务重述性质的分类以及整理滞后期中,难免融入笔者的主观判断,这无疑在一定程度上也影响了本文得出的结论。

全文目录

摘要  4-8
Abstract  8-15
1. 引言  15-23
  1.1 问题的提出  15-17
  1.2 本题的研究意义  17-20
    1.2.1 理论意义  17-18
    1.2.2 实践意义  18-20
  1.3 本题的研究结构  20-21
  1.4 本题的创新点  21-23
2. 文献综述  23-34
  2.1 国外研究现状  23-29
    2.1.1 财务重述市场反应研究  23-26
    2.1.2 财务重述公司特征研究  26-27
    2.1.3 财务重述动机研究  27-28
    2.1.4 财务重述与审计质量相关性研究  28
    2.1.5 小结  28-29
  2.2 国内研究现状  29-34
    2.2.1 财务重述市场反应研究  29-30
    2.2.2 财务重述公司特征研究  30-32
    2.2.3 财务重述动机研究  32-33
    2.2.4 小结  33-34
3. 理论基础与研究假设  34-41
  3.1 财务重述概述  34-37
    3.1.1 财务重述的概念  34-35
    3.1.2 财务重述制度的发展  35-37
  3.2 理论基础与研究假设  37-41
    3.2.1 理论基础  37-39
    3.2.2 研究假设  39-41
4. 实证研究  41-57
  4.1 研究方法与模型  41-45
    4.1.1 研究方法  41
    4.1.2 模型选择  41-45
  4.2 样本与数据  45-47
    4.2.1 样本选择  45
    4.2.2 数据来源  45-46
    4.2.3 数据处理方法  46-47
  4.3 实证分析结果  47-57
    4.3.1 描述性统计分析  47-54
    4.3.2 回归分析  54-57
5. 结论与启示  57-65
  5.1 研究结论  57
  5.2 政策性建议  57-62
    5.2.1 财务重述制度的启示  58-59
    5.2.2 对上市公司管理层的启示  59-61
    5.2.3 对注册会计师制度的启示  61-62
  5.3 本文的局限性  62-63
  5.4 未来的研究展望  63-65
附录  65-68
参考文献  68-72
后记  72-73
致谢  73

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