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中国股市行业动量效应及其投资策略研究

作 者: 蒋士杰
导 师: 张金清
学 校: 复旦大学
专 业: 金融学
关键词: 动量效应 行业动量 行为金融 投资策略
分类号: F224
类 型: 硕士论文
年 份: 2012年
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内容摘要


动量效应行为金融研究的一个热点问题,并且对投资者也是一种主动管理的投资方式。目前的中国股市还并不是很有效,从行为金融的角度来进行量化研究具有重要的意义。本文根据申银万国研究所制定的一级行业分类指数,从行业动量的角度对2001年-2009年的中国股市进行了研究。研究结果表明,中国股市在短中期存在明显的行业动量效应,其中部分投资组合能获得显著的超额收益,具有较强的投资参考意义。分阶段检验结果表明,牛市的行业动量效应明显大于熊市的行业动量效应。此外,本文从行为金融理论的角度对行业动量效应的来源进行了分析,考察了我国股市投资者结构的变迁,以及各类投资者的行为偏差。投资者的行为偏差对行业动量收益的表现形式具有明显的影响。在对行业分类考察之后,我们发现周期类行业存在较为明显的行业动量效应,而非周期类行业则不明显。最后,本文通过对行业动量实际交易策略进行实证检验,结果表明行业动量效应投资策略可以获得明显的超额收益,即使考虑到交易费用和卖空限制,只买入赢家组合的投资策略依然可以获得较高的超额收益。这说明行业动量投资策略具有明显的实际操作意义。通过案例对目前股市的一些投资产品的投资策略和业绩进行分析,结果也可以从侧面证明动量投资策略的有效性。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-7
1 引言  7-20
  1.1 问题提出  7-8
    1.1.1 选题背景及意义  7-8
    1.1.2 研究问题  8
  1.2 相关概念的界定  8-9
  1.3 文献综述  9-18
    1.3.1 关于动量效应行业动量效应存在性的文献综述  9-14
    1.3.2 关于行业动量收益来源的文献综述  14-17
    1.3.3 文献综述小结  17-18
  1.4 创新点与特色  18
  1.5 研究思路与方法  18-19
  1.6 结构安排  19-20
2 行业动量效应存在性的实证分析  20-33
  2.1 研究样本的选取  20-21
  2.2 研究方法  21-22
  2.3 全样本实证结果及分析  22-27
    2.3.1 全样本实证结果及盈利特征分析  22-25
    2.3.2 赢家组合和输家组合的盈利特征分析  25-27
  2.4 分期实证检验  27-32
    2.4.1 熊市阶段一:2001年1月-2005年7月  27-28
    2.4.2 牛市阶段一:2005年8月-2007年10月  28-29
    2.4.3 熊市阶段二:2007年11月-2008年11月  29-30
    2.4.4 牛市阶段二:2008年12月-2009年12月  30-31
    2.4.5 牛熊阶段对比分析  31-32
  2.5 本章小结  32-33
3 我国股市行业动量成因分析  33-44
  3.1 行为金融理论对行业动量的成因分析  33-38
    3.1.1 中国股市特征分析  33-34
    3.1.2 我国投资者结构变化  34-35
    3.1.3 机构投资者行为偏差分析  35-37
    3.1.4 个人投资者行为偏差分析  37-38
  3.2 基于行为金融理论的行业动量分类盈利分析  38-43
    3.2.1 相关理论  38-39
    3.2.2 行业动量分类盈利实证分析  39-43
  3.3 本章小结  43-44
4 行业动量投资策略研究  44-49
  4.1 投资策略的实证分析  44-47
    4.1.1 零成本自融资投资组合策略  44-45
    4.1.2 只买入赢家组合的交易策略  45-46
    4.1.3 其他加入动量因子的投资策略  46-47
  4.2 相关案例  47-48
  4.3 本章小结  48-49
5 结论与总结  49-51
  5.1 本文主要结论  49-50
  5.2 不足及未来研究  50-51
参考文献  51-54
致谢  54-55

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